近來雖然爆發杜拜世界事件,但2009年整體來看,無論外債或以當地貨幣計價的債券,新興市場債皆有亮麗的表現。未來,隨著通膨升溫疑慮漸升,升息預期將不利於新興市場當地貨幣計價的長債走勢。然而升息、利差擴大,以及降低美元貶值風險的趨勢,又有助於延續新興市場貨幣升值的趨勢。在升息預期將引發利率風險下,建議保守型投資人以新興市場短債方式介入,以利率風險較低的方式,分享新興市場貨幣升值的潛力,與較高的利息收益。
通膨預期仍須妥善面對
食物與能源價格的變動,對新興市場的影響相對高於成熟市場。這是由於食物與能源價格,占新興市場物價指數的比重較高,也就是對新興市場人民生活的影響較深。
由南方震盪指數(Southern Oscillation
Index)來看,食物價格面臨走升的壓力,通貨膨脹的問題仍需妥善面對。一般而言,科學界是以海平面溫度,或南方振盪指數來定義聖嬰現象。所謂SOI,即為大溪地氣壓壓力,減去澳洲達爾文氣壓壓力。當SOI為負,則為聖嬰現象較顯著。當SOI為正,則為反聖嬰現象
。以稻米為例,聖嬰現象較顯著,顯示稻米將面臨走升的壓力。
資料來源:CEIC,Barclays Capital,2009年11月6日。
市場看好新興市場貨幣
新興市場貨幣在2009年多已走強後,有三大原因,市場預期新興市場貨幣仍有升值空間。原因一,隨著升息預期漸濃,新興市場貨幣升值聲浪日高。原因二,新興市場與成熟市場間的利差,將隨著升息而擴大,此將可望進一步吸引資金流入。原因三,新興市場各國擁有美元外匯存底龐大,在分散美元風險下,亦可望支撐新興市場貨幣。
利差擴大,將是一值得留意的趨勢變動。以2007-2008年為例,當時新興市場仍忙於升息的決策,以對抗通膨升溫的壓力。同期間,G3等成熟國家卻已開始降息。這兩不同方向的變動,促使投資人將資金由收益較低的美元、歐元、日圓移出,轉而流向新興市場貨幣。以JPM
ELMI+指數計算,新興市場貨幣在當時升值約30%。
以新興市場短債介入相對穩健
貝萊德新興市場短債基金管理團隊認為,整體來看,現在對新興市場利率走勢應持較保守態度。G3成熟國家利率水準變動的速度將較緩慢,新興市場央行將率先調升利率水準,而此將不利於新興市場當地貨幣計價的債券。但若以短期債券方式介入,其受利率風險的衝擊則相對較低。對較保守投資人來說,投資新興市場短債,又可望分享新興市場較高的利息收益,與潛在貨幣升值潛力。
|