第四季首選 新興股債與歐美高收益債

聯準會利率決策會議訂於美東時間9/22-9/23舉行。在此之前，聯準會主席柏南克對外宣稱，自1930年代大蕭條以來最嚴重經濟衰退，歷經逾20個月後，就技術面看，目前很可能已經結束。但從最新彭博對聯邦基金利率的調查，券商普遍認為本週的會議，聯準會將不會作出任何政策性的變動，繼續維持利率0%~0.25%的寬鬆環境。信評機構穆迪指出，景氣雖然止跌回升，但美國經濟要恢復穩定的成長態勢，將端賴勞動市場明確復甦。

霸榮周刊亦指出，除非看到失業率持續下降，否則聯準會將不會調升利率。券商預估較為可能的升息時間表要到2010年第三季以後，且升息幅度溫和。富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人貝西．霍弗曼表示，由於目前處於超低利環境，為了使貨幣市場回歸正常化，明年聯準會或有小幅升息(1-2碼)的舉措，但該舉措對於金融市場的影響將相當輕微與短暫，在未看到勞動市場與房市明顯復甦之前，聯準會料不會實施積極性的升息動作。

不過自去年聯準會大規模降息、實施量化寬鬆政策之後，游資充斥，現階段停泊在美國貨幣型基金規模高達3.55兆美元，使市場格外注目聯準會的退場機制，部分專家認為，此次利率決策會議後，聯準會可能會宣布撤出若干量化寬鬆的時程表，或是縮小實施規模，但富蘭克林證券投顧表示，為了解決商用不動產抵押債在2010年4月面臨的再融資問題，預期聯準會將持續提供證券化市場足夠的流動性，包括短期資產擔保證券貸款機制(TALF)與公私合營投資計劃(PPIP)預期將持續運作。

短期通膨問題不大，資金持續往風險性資產靠攏

雖然今年原油與商品價格強勁反彈，但中國物價指數年增率仍處於負值，且國際貨幣基金預估2010年先進國家通膨率只有0.3%，新興國家4.7%(2009年為5.7%)，屬於溫和水準，貝西•霍弗曼表示，與新興國家不同，工業國家央行所在乎的通膨，乃薪資上漲所引發的通貨膨脹，但目前美國失業率高達9.7%水準來看，並無誘發通膨的能力，除非失業率下降到5%左右，投資人才需要擔心通膨問題，預期未來18-24個月通膨的問題不大。富蘭克林坦伯頓全球債券基金經理人麥可•哈森泰博表示，雖然原物料價格對於新興國家的影響較大，但因其經濟力道相對強勁，且部份國家屬原物料出口國，反而可受惠原物料漲升題材。

富蘭克林證券投顧表示，受惠企業獲利回升、景氣漸入佳境，輔以龐大資金動能的推使，價格增長空間較寬廣、收益更具優勢的新興股債市與歐美高收益債市仍將是市場所趨。此外，即便明年部分國家展開升息，意謂對企業獲利面與景氣恢復成長的肯定，更加有助於風險性資產的表現，從上波聯準會展開升息循環(2004/6/30)來看，不論短、中、長期債市表現相對穩定，其中受惠匯兌收益與殖利率優勢的花旗新興債指數與花旗美國高收益債指數，六個月美元計價漲幅分別為14.54%與9.33%，股市則以新興股市漲幅超過25%最為亮眼(以摩根士丹利新興市場指數為準)。

債市優選 歐美高收益債市與新興市場債

鑒於歐美利率持續處於低檔區，環顧國際債市，殖利率仍有兩位數字水準的歐美高收益債市與新興市場債，依舊強勢吸金，高收益債市今年來資金淨流入金額逾169億美元(至9/17)，截至9/16單周資金淨流入新興債市，創2008年一月以來最高。

雖然近期市場出現短線漲勢已高的雜音，但第一富蘭克林投信富蘭克林全球債券組合基金*經理人林大鈞表示，從資金面、基本面、獲利面的考量，歐美高收益債市與新興債市長多格局並未改變。伴隨全球景氣回溫、企業獲利能力持續上修與債信風險下降，信用市場復甦趨勢確立，高收益債與新興債市可望持續擔綱景氣先鋒部隊、續創高峰。尤其高收益債市的領先指標－危機債券比例，八月份已降至4.05%，回至雷曼兄弟破產前的水準，有機會帶動利差進一步收斂，建議投資人可逢回持續墊高部位，或是透過全球債券組合基金，掌握長多趨勢利基。