壹、投資建議:買進,目標價53元
漢唐6月營收8.7億元,MoM+2.23%,2Q營收23.45億元,QoQ+116.05%,YoY+272.17%,累計10’1H營收34.3億元,YoY+114.4%。公司預期2Q毛利率將維持在以往正常水準的13-15%,由於公司自結6月單月毛利率約15%,康和預估2Q毛利率14.67%,2Q每股稅後盈餘0.94元,累計1H每股稅後盈餘1.72元。目前在手訂單約58億元(1Q末在手訂單約50億元),其中台灣有43億元,大陸約15億元,台灣訂單主要是台積電南科廠無塵室及機電工程,約20億元,另外台灣友達仍有約5-8億元,在大陸方面,主要是認列大陸熊貓的6G
TFT廠,此筆訂單金額約16-17億元,已認列<2億元,尚有15億元於10’2H認列。
在子公司盈正豫順電子方面,盈正豫順預計10月IPO,盈正豫順主要是以PV
Inverter為主,目前未上市價格約180元,目前漢唐持有盈正豫順約15,102張股票,持股率約37.19%,持股成本12.24元,以目前市價再扣除持股成本計算,投資收益每股稅後盈餘貢獻10.09元。盈正豫順1Q獲利1.38億元,每股稅後盈餘3.39元,盈正豫順對漢唐1Q稅後盈餘貢獻0.53億元,每股稅後盈餘貢獻約0.21元,預估10年盈正豫順對漢唐每股稅後盈餘貢獻約1元。
康和預估10年營收84.73億元,YoY+195.32%,稅後盈餘9.54億元,YoY+198.83%,每股稅後盈餘3.8元,由於10及11年成長動力可期,再加上盈正豫順電子預計10月IPO效應,建議買進,目標價由11倍本益比,上調至14倍本益比(53元)。
貳、財務預測
7月28日收盤價:41元
|
98年 |
99/Q1 |
99/Q2(E) |
99/Q3(E) |
98/Q4(E) |
99康和(E) |
營業收入(百萬元) |
2869.12 |
1085.39 |
2345.00 |
2626.40 |
2416.29 |
8473.08 |
年增率% |
-63.83 |
11.93 |
272.17 |
467.73 |
199.52 |
195.32 |
營業毛利(百萬元) |
695.14 |
311.73 |
344.00 |
348.00 |
326.00 |
1329.73 |
毛利率% |
24.23 |
28.72 |
14.67 |
13.25 |
13.49 |
15.69 |
營業利益(百萬元) |
262.69 |
226.69 |
235.00 |
229.00 |
223.00 |
913.69 |
營利率% |
9.16 |
20.89 |
10.02 |
8.72 |
9.23 |
10.78 |
業外收入(百萬元) |
154.46 |
18.74 |
66.00 |
129.00 |
92.00 |
305.74 |
業外支出(百萬元) |
25.17 |
2.64 |
9.00 |
11.00 |
9.00 |
31.64 |
稅前純益(百萬元) |
391.98 |
242.80 |
292.00 |
347.00 |
306.00 |
1187.80 |
稅後純益(百萬元) |
319.08 |
194.60 |
236.52 |
277.60 |
244.80 |
953.52 |
年增率% |
-28.52 |
146.71 |
255.19 |
180.43 |
228.03 |
198.83 |
股本(百萬元) |
2401.34 |
2511.00 |
2511.00 |
2511.00 |
2511.00 |
2511.00 |
每股盈餘(元) |
1.33 |
0.77 |
0.94 |
1.11 |
0.97 |
3.80 |
負債比率% |
41.85 |
43.02 |
- |
- |
- |
- |
收現天數(天) |
177.11 |
65.52 |
- |
- |
- |
- |
存貨週轉天數(天) |
44.81 |
31.39 |
- |
- |
- |
- |
淨值:17.95元(99/03)
參、公司概況
1.10’1Q營收10.85億元,YoY+11.93%,QoQ+34.55%,稅後盈餘1.95億元,YoY+146.71%,QoQ+160.76%,每股稅後盈餘為0.77元。其中,1Q毛利率28.72%高於公司09年全年24.23%,主要是10’1Q認列高毛利率的工程,使得毛利率上揚,公司預期未來毛利率將維持在以往13-15%間。整體而言1Q財報優於市場預期。
2.在營收方面,1Q營收10.85億元,YoY+11.93%,QoQ+34.55%,6月營收8.7億元,MoM+2.23%,2Q營收23.45億元,QoQ+116.05%,YoY+272.17%,累計10’1H營收34.3億元,YoY+114.4%。公司預期2Q毛利率將維持在以往正常水準的13-15%,由於公司自結6月單月毛利率約15%,康和預估2Q毛利率14.67%,2Q每股稅後盈餘0.94元,累計1H每股稅後盈餘1.72元。
3.在營收比重方面,工程收入約佔85%,裝機工程約佔15%,其中工程收入約50%為無塵室,另50%為機電部份,毛利率皆與公司平均13-14%相當。09年TFT營收貢獻約6-7成,半導體約3-4成,預期10年營收比重與09年相當。
4.目前在手訂單約58億元(1Q末在手訂單約50億元),其中台灣有43億元,大陸約15億元,台灣訂單主要是台積電南科廠無塵室及機電工程,約20億元,另外台灣友達仍有約5-8億元,在大陸方面,主要是認列大陸熊貓的6G
TFT廠,此筆訂單金額約16-17億元,已認列<2億元,尚有15億元於10’2H認列。
5.未來尚有機會取得訂單方面,共有3個案子,台灣的瑞晶,此筆訂單金額約30億元,預估每股稅後盈餘貢獻約0.9元,漢唐己收取5%的預付款,但瑞晶尚未決定何時動工,康和認為動工時間點將落在11年。大陸友達及TCL的8G面板廠,訂單金額各約為60億元,認列時間點在11年,但康和認為漢唐全部取得的機會並不高,主要是若漢唐全部取得,則對友達及TCL的完工風險將提升,康和保守預估各取得1/3訂單,營收貢獻約40億元,預估每股稅後盈餘貢獻約1.2元。
6.在業外方面,因茂德尚未還款1.1億元已於09’2Q提列1億元呆帳於營業費用中,近期已重啟還款協商,預計尚有6000萬元將於今年還款完畢,將認列在業外收入。另外在業外投資子公司方面,除大陸子公司外,目前積極發展有3個事業部,分別為醫療產品、WLAN
Securities及毒氣偵測(CO、CO2及甲烷),首先在醫療產品方面,09年營收約2500萬元(ASP約10-30萬元,出貨量200台,毛利率60%),預期此事業部10年營收3000萬元,每股稅後盈餘貢獻母公司約0.03元。在WLAN
Securities方面,主要是透過Cam及WLAN將畫面傳送至手機及PC,因10年才推出,預期10年此部門呈現損益平衡間。另外在毒氣偵測(CO、CO2及甲烷)
方面,預期10年此部門呈現損益平衡間。整體而言,預期10年業外收益將高於09年。
7.在子公司盈正豫順電子方面,盈正豫順預計10月IPO,盈正豫順主要是以PV
Inverter為主,目前未上市價格約180元,目前漢唐持有盈正豫順約15,102張股票,持股率約37.19%,持股成本12.24元,以目前市價再扣除持股成本計算,投資收益每股稅後盈餘貢獻10.09元。盈正豫順1Q獲利1.38億元,每股稅後盈餘3.39元,盈正豫順對漢唐1Q稅後盈餘貢獻0.53億元,每股稅後盈餘貢獻約0.21元,預估10年盈正豫順對漢唐每股稅後盈餘貢獻約1元。
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