上週回顧：

• 台股上週上漲344點、漲幅5.05%指數為7153點，三大法人呈現買超動作，觀察台股盤面結構，類股表現最強勢前三名為建材營建11.16%、食品8.3%及造紙類股7.68%，類股表現最弱勢前三名為塑化-0.07%、鋼鐵類股1.32%及水泥1.57%，其中電子類股為5.96%以及金融類股為5.41%表現均不錯。
• 大陸國家發改委推出鼓勵民間投資新政策，制定20條草案，開放大陸民營企業投資金融、能源、鐵路、基礎建設、醫療等5大壟斷行業，並將推出一系列減免稅負及土地取得優惠，中概類股可望受題材激勵。
• 美國連鎖零售業以及電子業財報優於預期，加上全球PMI指數同步上揚〈中國、美國、歐洲〉，美國7月成屋銷售簽約指數上升3.2%，優於市場預期，美國聯準會(Fed)最新看法，認為經濟衰退已於8月結束；產業面及總經面陸續傳出佳音，顯示全球經濟步入復甦階段。

本週看法：

• 市場原預期新流感疫情以及達賴喇嘛將登台為災民祈福將引發兩岸關係生變聯想，恐使得金融MOU、ECFA等簽訂時程拖延，但這些疫情及政治變因部分已反映盤面，半年報公佈進入尾聲，以電子產業財報優於預期，在開學返校需求後，緊接而來為中國的十一長假、以及歐美感恩節、耶誕節需求，包括消費性電子產品、零售通路概念股可望受惠。
• 未來須觀察政府內閣改組時程，達賴喇嘛來台的政治效應，兩岸經貿合作是否受到影響以及災後重建；此外，H1N1新流感疫情，可能繼續發酵，仍值得多加留意，目前仍以有業績及題材類股為觀察重點，
• 重要經濟數據本週陸續公佈，9/08 歐洲(德、英)工業生產指數及9/11中國公CPI、PPI指數。

全球債券市場上週回顧

投資等級債券上週表現：

• 政府債券方面，聯準會八月會議記錄表示正在進行中的復甦步伐將非常緩慢，通貨膨脹仍然受到控制，且利率將維持在低檔不變。儘管八月ISM製造業指數突破50分水嶺，進入擴張區域，成屋待完成銷售數據亦上升至二年來新高，然而，二年和30年期公債利差收縮至三個月來最窄水平，反應投資者擔憂實際經濟狀況可能無法支撐股市五個月來的漲勢，為債券價格提供支撐。週五公布非農就業人口降幅小於預期，為2008年八月以來最低，但失業率仍攀升至26年新高，好壞參半的就業報告，加上下週將有700億新債標售，10年債殖利率上升至3.44%，較上週並無變化。美林美國債券指數上漲0.19%，公債價格為連續第四週上揚，這是自去年年底信貸市場在雷曼兄弟倒閉後暴跌以來最長的上漲週期。
• 機構債和抵押貸款債券(MBS)方面，八月份房利美和房貸美發行的MBS較公債利差走闊，因過去數週投資者的拋售和聯準會的買盤正面交鋒，MBS走勢掙扎。時序進入九月，聯準會將購買計劃的標的由已發行一段時間的舊券擴大至新發售債券，消除分配不均的疑慮，交投活躍 30年期MBS與公債利差收窄7個基本點至96。美林抵押貸款債券指數上漲0.24%。
• 公司債方面，ISM製造業指數為去年一月來首次高於50，加強美國經濟在經歷18個月衰退後將在第三季恢復增長的預期，然而，公司債今年以來創記錄的漲勢亦消化大部分經濟改善的預期，雖然資金仍持續流入以獲取較高的收益，但在下週一勞動節長週末結束前，市場交投仍較為清淡，公司債利差盤整於252點左右，美林美國公司債指數上漲0.07%。

高收益與新興市場債市上週回顧：

• 由於投資者多退場觀望，九月第一週高收益債市場交投依然清淡，預期在勞動節長假期後投資者將返回市場，本週高收益債市場為連續第九週呈現淨流入2.84億美元。美林美國高收益債券指數上漲0.27%，利差微幅擴大5個基本點至909。
• 新興市場國家經濟數據依然呈現穩健復甦，惟市場交投清淡導致流動性不足，新興市場債利差縮窄3個基本點至374，JPMorgan 新興市場債券指數上漲0.41%。

全球債券市場本週投資展望

已開發國家政府公債：

• 股市和債市投資者近期對經濟訊息的不同解讀反應在這資產價格上，股市受復甦預期的推動，價格在今年夏天大漲，而債券價格則因對經濟復甦強度的懷疑而上揚。我們認為疲弱勞動市場仍將影響消費者支出，使經濟復甦的時間延長和力度減弱，加上通膨溫和情況下，形成有利於公債表現的環境，全球債券組合基金對發達國家債券持有比重為10%-15%，且採取區間操作策略，適度調整存續期間。
• 在聯準會買進計劃支持下，預期機構債、抵押貸款債券與公債間低利差的趨勢短期內並不會改變，惟風險溢酬大幅收窄後，且聯準會購買計劃已逐漸進入尾聲，迄今為止已買入1,180億美元機構債，目標規模為2,000億美元，MBS方面，已買入7,920億美元，目標為1.25兆美元。預期利差已無表現空間。

投資等級公司債：

• 反觀投資級公司債方面，儘管銀行的放貸業務已開始解凍，但信貸市場仍處於相對緊縮狀態，企業面臨去槓桿化壓力，去槓桿的過程對盈餘可能產生負面影響，但是對財務及資產負債表的修復卻是正面的，財務狀況改善亦將優先反映在企業債券償付能力上。公司債價格在今年以來強勁彈升後，雖然目前已不再像年初那麼便宜，惟目前投資級公司債利差水準顯現出的違約率仍過於悲觀，故組合基金認為投資級公司債將較抵押貸款債券具表現空間，故以投資級公司債為核心配置，投資比重為25%-30%，搭配抵押貸款債券、機構券比重為10%。

高收益債券與新興市場債券：

• 高收益債在第一、二季歷經一段急漲後，短線「跌深的價值面題材」多半已反映於市價之上，短期間由於高收益債券的利差已大幅縮小，走勢震盪恐怕難以避免，加上目前市場存在高度不確定的投資氛圍，風險性資產難以出現超買的情況。企業實際的獲利狀況對其後續發展將顯得格外重要，隨著信貸市場逐漸復原將提振高收益債券發行金額，然而，在經濟尚未完全復甦情況下，高收益債券難以回復至過去幾年漲勢，但現階段殖利率仍比歷史平均高出許多，市場趨勢為上行，具長線投資價值，因此，高收益債券回檔整理時也為投資者提供較佳的買入機會。
• 新興市場債方面，伴隨愈來愈多數據顯示美國及歐元區下半年經濟可望逐漸回溫，加上企業獲利前景樂觀，將強化新興國家復甦成長力道。新興國家憑藉著較佳的體質及未來成長爆發力可期，將成為市場資金競相追逐的投資焦點，預期在全球經濟重回擴張軌道，加以低利率環境不變下，有助新興市場債未來表現。

上週各主要區域重要總經數據評析

美洲：

• 美國8月份ISM製造業指數終於飛越50分大關，達到52.9分，是美國製造業景氣近19個月以來首度的擴張；此外，非製造業指數於8月份持續攀升，由7月的46.4分上揚至48.4分。
• 美國8月份非農就業人口減少21.6萬人，與上月相比(27.6萬人)持續下降，顯示企業對於人力精簡的態度逐漸保守；然而8月份失業率卻上升至9.7%，創下26年來的新高紀錄，顯示美國就業市場將呈現緩步復甦；根據彭博社所做的調查顯示，市場預估美國明年初的失業率將達到10%。

歐洲：

• 受到消費支出由負轉正的正面激勵，使歐元區第二季GDP縮幅由第一季的-8.8%大幅降低至-0.1%；顯示歐元區經濟已經渡過最艱困的時期。對於歐元區的貨幣政策，一般預期短期內歐洲央行將持續採取低利措施以繼續活絡信用市場，直到2010年歐元區經濟步入正成長之後，此一政策才有調整的機會。
• 受到政府持續釋出利多政策，鼓勵企業增聘員工，德國8月份失業人口意外降低1,000人，目前總失業人口數為346萬人，失業率維持在8.3%；而法國失業率在第二季由第一季的8.5%增加至9.1%。

亞洲：

• 受到企業大幅削減員工紅利的衝擊，使得日本勞工7月份的現金所得較去年同期相比大幅下滑4.8%，年增率出現連續第14個月的負成長。
• 受到政府對消費者採取實質現金補貼的刺激政策影響，澳洲第二季經濟成長季增率意外達到0.6%的高水準，使得外界紛紛預期澳洲央行將在10月或11月進行升息的政策。一旦升息政策如期執行，澳洲將是在雷曼金融風暴之後第一個採取升息的已開發國家。然而澳洲經濟並非全然進入高速成長期，因為零售銷售與貿易出口數據有逐漸降溫的現象；加上銀行對於企業的借貸活動已連續6個月衰退，預料未來即便採取升息作為，幅度與次數將相對有限。