上週回顧：

• 台股上週下跌181點、跌幅2.4%指數為7345點，台股在連四週表現收紅後下跌，觀察本週盤面結構，類股表現最強勢為玻璃陶瓷1.96%、貿易百貨-1.22%、電機機械類股-1.52%，類股表現最弱勢為建材營建類股-4.5%、食品類股-3.99%及航運類股為-3.83%，可能受到美國FED會議結論未來將適度回收資金及台灣八月份出口訂單金額不如預期影響，台股呈現自高檔微幅下滑情形，後市是否轉弱，則仍待持續觀察。外資在近四週買超後首度呈現賣超動作，本週賣超金額無特別明顯，後續是否有大幅賣超動作密切關注。資券餘額方面，融資增加52億元來到2169億元，融券張數減少2.6萬張至93.7萬張，與上週相比並無太大變化

本週看法：

• 隨著進入九月底，法人有季底和月底作帳效應，短期上可從這個方向注意，由於Intel調高PC的預期，Window 7將上市、新平台的推出將可望帶動2010年的企業換機潮，相關電子股仍可陸續受惠，金融股方面則需觀察MOU與ECFA簽定時程。近期台幣升值使得市場擔心電子業將會可能面臨匯損或接單的問題，由於主要競爭國的韓圜、日圓近期也都強力升值，故台幣升值將不致對台灣廠商接單優勢造成嚴重損害。
• Intel二度上修PC今年出貨量，且相關業者也多半認為之前因為受WIN7於十月底問世而拖延的單子，於九月出貨速度可望加快，NB出貨量可望延伸至第四季，與經濟部所公佈的外銷訂單於八月出現衰退但九月即可好轉是相符合的，預期電子業出貨效應可望延伸到第四季。
• 下週重要經濟數據陸續公佈，9/30芝加哥採購經理人指數10/1失業救濟數據10/2非農及製造業就業人數。
• 台灣近期公佈的八月份外銷訂單金額達282.9億USD(-1.12% MoM)，月衰退-1.12%，製造業生產指數104.3(-2.2% MoM)，是景氣回溫以來的首度衰退，是否為此波政府振興方案的威力告一段落，仍待後續觀察。

全球債券市場上週回顧

投資等級債券上週回顧

• 政府債券：市場預期聯準會週二及週三會議後，可能對經濟發表更為樂觀的看法，且本週有1,120億美元新債標售，長債價格因而下滑，短債則因股市下跌而獲得買盤支撐。會後聲明結果打消市場對本次會議可能為收緊貨幣政策鋪路的猜測，加上成屋銷售意外下滑，耐久財訂單和新屋銷售數據疲弱，激勵公債價格上漲，指標10年債殖利率收在3.34%，較上週下滑15個基本點。本週1,120億美元新債被市場平穩地消化，顯示儘管風險性資產格反彈，但一些疲弱經濟數據使得投資者對公債仍有持續需求，進一步支撐市況。美林美國債券指數上漲0.71%。
• 機構債和抵押貸款債券(MBS)：聯準會貨幣政策會議結果一如市場預期宣布延長其買進MBS和機構債計劃至明年首季底，逐步退出MBS和機構債市場的承諾，令MBS和機構債利差收窄趨勢得以持續，但市場認為即使有較多時間緩和政府退出的結果，但利差最終將會擴大，所以價格僅微幅上漲，美林抵押貸款債券指數上漲0.34%，機構債券指數上漲0.42%。
• 投資級公司債券：前一週花旗等金融機構數十億美元新債，加上外國公司美元債券的發行，投資級公司債發行超過380億美元，單週發行規模為今年以來最大。資金持續湧入投資級公司債共同基金，順利吸收近期大量供應的新債，惟房市銷售報告打壓了經濟可以持續復甦的信心，投資者因擔心公司債漲勢是否過度，對增加投資部位持謹慎態度，根據Markit Intraday數據，美國投資級信貸違約互換指數由上週五102.6小幅收窄至100個基本點。美林美國公司債指數上漲0.97%, 利差收窄2個基本點至231點。

高收益與新興市場債市上週回顧：

• 高收益債券：本週有25億美元新債訂價，儘管股市下跌，經濟數據不如預期，高收益債的牛市持續吸引投資者入市，根據AMG Data Services數據，高收益債券基金受益於大量資金流出低收益的貨幣市場基金，本週淨流入為3.17億美元。美林美國高收益債券指數上漲1.16%，利差縮窄9個基本點至789。
• 新興市場債券：股市下跌，美國房市數據不如預期，加上時序接近第三季底，獲利了結賣壓使得新興市場債利差微幅擴大，美林新興市場債利差微幅擴大11個基本點至428，本週表現也接近持平，小幅上漲0.12%。穆迪9/22上調巴西主權信用評等至投資級Baa3，並有可能再次調升其評等，因巴西經濟在全球金融危機中展現強勁韌性，巴西股債及匯市因此上漲。

全球債券市場本週投資展望：

已開發國家政府公債：

• 政府公債：數據顯示經濟已進一步止穩，美股在近一年的高水位附近徘徊，然而公債價格仍趨於向上，主要就是因為債市投資者認為經濟狀況仍很脆弱，消費領域尚未活絡，即使供給面的負面因素仍在存在，疲弱勞動市場影響消費者支出，使經濟復甦的時間延長和力度減弱，加上通膨溫和情況下，為有利於公債表現的環境，組合基金對發達國家債券持有比重為10%-15%，且採取區間操作策略，適度調整存續期間。
• 機構債和抵押貸款債券(MBS)：多數可以再融資的屋主已在春季利率接近紀錄低點時申請再融資，因此，合格貸款者再融資需求疲弱，抵押貸款提前償還速度減緩，造成MBS發行量減少，市場流動性改善使得MBS價格保持小幅上升。在投資者因聯準會的購債計劃即將結束而開始鎖定利潤之前，預期機構債和MBS價格將維持高檔，惟投資者擔心一旦失去聯準會的支持，風險溢酬將上升，因此，利差並無太大表現空間。

投資等級公司債：

• 投資級公司債券：企業去槓桿的過程對盈餘可能產生負面影響，但是對財務及資產負債表的修復卻是正面的，財務狀況改善亦將優先反映在企業債券償付能力上，故組合基金認為投資級公司債將較抵押貸款債券具表現空間。

高收益債券與新興市場債券：

• 高收益債券：短期間由於高收益債券的利差已大幅縮小，資金流入明顯趨緩，走勢震盪難以避免。隨著信貸市場逐漸復原將提振高收益債券發行金額，企業的實際獲利狀況對其後續發展將顯得格外重要。在經濟尚未完全復甦情況下，高收益債券難以回復至過去幾年漲勢，但現階段殖利率仍比歷史平均高出許多，市場趨勢為上行，具長線投資價值，因此，高收益債券回檔整理時也為投資者提供較佳的買入機會。
• 新興市場債券：伴隨愈來愈多數據顯示美國及歐元區下半年經濟可望逐漸回溫，加上企業獲利前景樂觀，將強化新興國家復甦成長力道。新興國家憑藉著較佳的體質及未來成長爆發力可期，將成為市場資金競相追逐的投資焦點，預期在全球經濟重回擴張軌道，加以低利率環境不變下，有助新興市場債未來表現。

上週各主要區域重要總經數據評析：

美洲：

• 美國8月份新屋銷售增加0.7%，以年率計約42.9萬間，是去年9月以來最多。但中古屋銷售意外下滑2.7%，幅度為過去23個月來第二大。受到歐巴馬政府對首次購屋者提供的八千美元稅金減免方案，以及聯邦公開市場委員會(FOMC)決議維持聯邦基金基準利率在0.25%不變，並延長收購房貸擔保證券計畫至明年3月底等因素影響，使得年初以來美國房地產市場已有顯著回升。然而減免稅金的優惠於今年11月截止之後，美國房地產市場是否能夠維持目前自谷底反彈的態勢，將是未來觀察重點。
• 受飛機訂單大幅減少的影響，美國8月份耐久財訂單比前一個月下跌2.4% ，創7個月以來最大跌幅，顯示企業減少資本支出外，也反映美國製造業的復甦前景受挫。
• 衡量未來3至6個月經濟前景的領先指標8月份上升0.6%，連續第5個月上升，創下2004年以來的最長升勢，股價、消費者信心和住宅建設上升推高經濟領先指標，支援美聯儲主席伯南克認為經濟衰退最糟糕的時期可能已經結束的觀點。

歐洲：

• 歐元區九月採購經理人綜合指數自前月的50.4上升至50.8 ，為連續第二個月擴張。其中製造業採購經理人指數自前月的48.2上升至49，創2008年初以來新高，顯示歐洲央行挹注數十億歐元的刺激經濟方案奏效。
• 德國9月份IFO企業景氣指數上升至91.3，創下12月以來的新高，顯示歐元區最大經濟體正在積蓄能量準備走出二次戰後最嚴重的衰退。

亞洲：

• 由於畢業生湧入就業市場,台灣8月份經季節調整後失業率增至6.07%，高於7月份的6.01%, 為1978年以來的最高紀錄。失業人口增至66萬2千人。
• 台灣8月外銷訂單較去年同期減少11.96% ，為連續第11個月減少，由於美國及歐洲對電子產品的需求走弱抵銷了中國大陸的需求增加。