儘管國際油價走高,以及貨幣環境趨緊,但歐元區經濟卻持續好轉。四月份,製造業及服務業綜合採購經理人指數(PMI)上升至58.7,是五年來的最高。在過去,PMI這樣的水準將與GDP年成長率逾3%走勢相吻合,明顯高於目前的經濟表現。
消費復甦為經濟成長最終關鍵
不過,其它的經濟數據好壞參半。歐元區年初以來工業生產穩健成長,但有關消費市場的有限資料卻顯示仍舊疲弱,零售銷售第一季只成長0.1%。僅管成長有限的零售數字是受季節性調整問題所致,但卻也顯示今年第一季經濟成長可能無法大幅超越平均趨勢水準。
如果歐元區經濟成長要能成為自體帶動,並因此減少受全球經濟成長或衰退的影響程度,那麼歐洲的消費支出終究需要較為亮麗的表現。但年初以來的零售銷售數據卻顯示消費尚未成氣候。不過,好消息是,歐洲就業市場好轉已為消費復甦捎來好前兆。
歐元區就業市場好轉可望帶動消費市場
要去度量出歐元區勞動市場的潛在強度並不容易。近幾個月來失業率已穩定下降,來到四年低點8.1%(圖一)。然而,此情況好轉主要是受惠於失業補助相關政策鬆綁有關。就業率溫和成長,且集中在一個國家:西班牙,該國佔歐元區去年新增770,000個工作之90%。
不過,調查卻顯示更為明顯、廣泛的歐元區勞動市場復甦。此尤其從近期的人力調查可看出,大多數歐元國家,尤其是德國對未來就業市場的預期好轉。此外,PMI指數中的就業項目,以及歐元區每月企業調查中的就業預期都指向正面,兩者數據雙雙位於2001年來高點。
圖二顯示的是,歐元區實際就業成長率與PMI調查預估值間的關係,兩者在過去具有高度的正相關性。因此,近期PMI指數走高,顯示未來就業成長率可望同步揚升。可喜的是,此現象並未侷限於西班牙單一國家,德國也出現幅度最大的好轉(圖三)。此外,投資支出也是就業市場的領先指標,而歐元區目前投資支出情況正處於上升格局(圖四)。
加息腳步不致加速進行
歐元區經濟正逐漸出現典型的復甦訊號,即是由表現良好的出口帶動投資,就業以及消費。這個過程緩慢進行,但現在卻正接近此循環的後半階段。對於這波景氣復甦邁向成熟的最大威脅將是歐元的進一步升值。而這正是歐洲央行目前仍不願意加速每季25個基本點的升息步調的原因。
圖一:歐元區失業率穩定下降
圖二:調查顯示就業市場可望有明顯好轉
圖三:西班牙與德國PMI指數中的就業項目表現
圖四:歐元區商業投資支出與就業率呈緊密正相關
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