國際貨幣基金(IMF)預估今年日本經濟成長率大幅由2.0%的預估值上升至2.8%，OECD也認為其經濟表現較預期為佳，也原先預估1.9%大幅上修至2.8%，金融壞帳逐漸改善，而房地產也出現15年來首次的回升，第一季經濟成長率也來到了1.9%的水準，且成長的動力由出口轉為內需投資，工業生產成長帶動失業率下滑，消費者信心來到15年高點，日本央行總裁福井俊彥也表示日本經濟正處於正軌，由於核心物價指數連月回升，升息的時機己逐步提前。

日本Q1經濟成長率超乎預期

日本第一季經濟成長換算成年率達1.9%，優於經濟專家先前預估1.1%的水準。主要是民間的投資以及消費活動所帶動。而第四季則由原先預估值5.4%下修至4.3%。2005年日本的經濟得以快速成長，除了其內需回升外，外銷大陸及印度，出口暢旺下，帶動了工業生產活動，由於生產活動起色，而第一季經濟持續成長則是因為消費以及投資的成長，消費支出因薪資成長在本季回升，目前薪資水準在7個月中有6個月回升，而失業率也來到4.1%的七年最低水準，日本的經濟成長己經由外銷轉向內需。由於近期日本的經濟數字表現良好，市場預估第一季的經濟成長率將大幅上修至3.2%。此外，日本的領先指標107.1也來到近年新高，顯示日本的經濟下半年仍呈維持成長動能。

由於就業信心增加，日本第一季的消費者對未來經濟的信心指數創下16年來的新高，由47.9上升48.2，消費信心佳，市場認為6月份日本經可望呈現連續53個月的擴張。

日本第一季就業指數較前一季增長1.6，達53.7，日本第一季生活品質指數持平，與前一季同為45.5，兩指數皆反映出日本就業景況持續穩定進步。包括豐田汽車、松下電器、日立等三家公司出現五年來首度調高基本薪資，就業回升，薪資所得也出現上揚。

日本消費者物價連月攀升，升息壓力大

日本消費者物價4月份較3月成長0.3%，年增率達到0.4%，而4月不含生鮮食品在內的核心消費者物價較上月上揚0.3%，年增率達到0.5%。日本核心物價指數己連續七個月出現正成長。

日本核心物價指數月增率較高主要是因為服飾及鞋品價格指數較前月大漲3.6%，水電瓦期燃料指數上漲4.0%漲幅最高，而5月份東京地區CPI的初值也較4月上揚0.3%，年增率0.3%，而核心物價指數年增率0.4%，顯示日本物價在5月仍有持續上揚的壓力。

日本銀行自2001年3月實施定量寬鬆政策，挹注充裕的資金，經濟獲得改善，其零利率政策近五年來不曾改變，日本央行總裁福井俊彥曾表示，隨著日本經濟復甦，但除非核心消費者物價「持穩在零以上」，否則日銀將維持對經濟抑注資金政策和利率趨近於零不變，而其核心物價指數連四個月高於0.5%，日本長達五年的通貨緊縮己結束。

雖然日本央行總裁表示將調整利率，但由於小泉多次表達不希望升息的態度，表示承擔不起一旦金融政策出錯，必須走回頭路的情形，加以2000年8月日本曾因升息而造成七個月後日本經濟再度回到原點，使得日本對升息等政策改變特別謹慎，日銀央行如預期立即升息，而如福井已公開的方式，先調整其量化的寬鬆貨幣政策，逐步減少目前對經濟挹注資金的規模由30~35兆日圓逐漸減少，而目前己減少至12.9兆日圓的水平，即使前幾週因抑制升息預期而再度注入資金，但其抑制的水準相對有限。

日本工業生產指數回升

日本工業生產指數連續二個月上揚，主要因素是汽車及電子零件的需求較預期強勁，4月份工業生產指數較3月成長1.5%，不過低於市場預估的1.8%，來自於美國中國大陸對汽車及電子需求強勁，使得生產活動預料仍將持續擴展。

由於中國大陸，美國以及日本國內的需求強勁，使得市場對於日本這一季的工業生產指數仍感樂觀，且以其年增率來看，分別為2.7%、3.9%、3.1、3.8%，維持穩定之成長，此外，4月份日本的失業率也維持在七年以來的最低點，連續三個月維持在4.1%的水準，並符合市場預期。且日本勞工部表示，4月就業機會與申請工作人數的比例升至1.04，與2月創下的13年高點相當，相較於3月的1.01，且為就業機會連續第5 個月多於申請工作人數，日本的生產活動在去年中出現底部後便一路回升，也同時帶動日本國內的就業情況。

雖然其工業生產指數低於預期，但仍呈現持續的穩定成長，並可顯示日本的生產活動熱絡，日本包括軟體在內的資本支出第一季比去年同季成長13.9%。高於市場預估成長7.5%。包括東芝及松下電器等製造業利用增加的獲利，興建工廠及增加產量，而非償還債務及調整組織。日本第一季的資本支出幾乎是市場預估值的2倍，顯示日本的投資情況遠較市場預期來得樂觀，此外，第一季的企業獲利成長4.1%，創下155兆日圓的歷史新高。顯示日本的第一季經濟情況可能比市場預期為佳，此外，也為日本投資活動的熱絡，也為日本今年未來的經濟提供了動能。去年日本經濟得以回升主要因素是中國大陸及美國等出口帶動，則在日本投資活動提升下由日本國內的需求帶動。

結論

日本的通貨緊縮狀況己結束，核心物價指數成長0.5%，連六個月正成長，物價今年回正應可確定，而日本也己經著手改變零利率政策的準備工作。惟日本曾有一次的失敗經驗，使得日本的政府官員多朝向保守看法，而日本的核心物價雖然連月上揚但未達到通膨的境界，加上小泉首相也強力表達反對升息立場，因此升息的可能時點應在第四季才會出現。

日本政府預測05年經濟成長率為1.6%，連續第四年成長，而這一波經濟擴張也創下1993年以來最長的擴張期。支撐05年日本經濟成長主要的動力，而從日本的工業生產指數，資本支出以及失業率的下滑可知，近期日本的經濟復甦己由外部轉為內需所帶動，根據美林證券評估，預期過去10年實質GDP平均增幅為1.2%後，預期未來5年日本平均實質GDP成長將可望提升至2.5%。日本央行 (日銀BOJ)己開始考慮提高日本經濟評估，在逾14年以來首次採用「擴張」的措辭，顯示日本的經濟成長情況確實己回升到穩定成長的軌道。

日本經濟目前不但出口支撐，消費和企業投資持續成長，形成所謂的自發性復甦。麥格里證券 (Macquarie Securities)與巴克萊資本 (Barclays Capital)，認為日本今明兩年經濟成長將優於先前預估。麥格里由原先預估的3%上修到3.6%，而巴克萊則將日本的經濟成長率由2.4%上修至2.7%。OECD也將日本的今年的經濟成長率由1.9%大幅上修至2.8%，顯示今年日本經濟將較去年大幅成長。雖然近期因為美國升息升溫，使得資金快速流出亞洲市場，但長線而言，日本的經濟持續成長，而美國經濟走緩己成實現，日圓長線仍看多。