亞股兼具「市好、價優」雙重優勢 料成下半年多頭佈局重鎮

中國人民幣7/21調升2.1%以來，亞洲股、匯、債資產果齊揚，外資三週加碼亞股近百億美元，美國共同基金買超亞洲不含日本股票基金亦達11.07億美元，推升MSCI亞洲股價指數波段漲幅高達6.76%(統計至8/12)，日、韓、港、印度、印尼、新、馬等市場紛抵近年或歷史新高，亞洲投資新頁正式展開。

摩根富林明JF亞洲基金經理人魏如宏表示，人民幣啟動亞幣長線升值趨勢，國際資金匯聚綿延，加上全球採購經理人指數和OECD領先指標年度成長幅度再度擴大，全球景氣可望進入另一波向上循環，亞洲內需、外銷產業同步受惠資金、景氣利多，加上深具低本益比、高股票殖利率之價值優勢，必為多方下半年佈局重心，而中長線貨幣升值、中國奧運建設，亞洲區域成長動能更為可期。

有鑑於此，近日國際油價炒作飆高，亞股適度回檔整理換手，反有助醞釀下波多頭動能，且過去一年油價與亞股正面連動，預料對股價牽制壓力有限，亞股仍將回歸企業積極成長、資產全面升值之基本面。

亞洲股、債、匯齊揚回應人民幣調升 為中長線升值行情之先聲

中國人民銀行7/21宣佈人民幣調升，改採參考一籃子貨幣，全球景氣看多期待，隨即引爆亞洲股債匯多頭買氣，三週來(至8/12為止) 外資新興亞股加碼25.7億美元，日股更達68.57億美元，期間JP摩根亞洲貨幣指數漲幅達1.46%，JP摩根亞洲債券指數上漲0.39%，MSCI亞太股價指數漲幅更高達6.76%，遠勝全球股價指數2.87%漲幅，而從人民幣兌美元匯價已由8.11上升至8.09，一年期無本金遠期外匯(NDF)為7.8275，反映中長線人民幣看升趨勢，近期亞洲股、債、匯市之短線反應，可視為未來人民幣帶動亞幣升值浪潮下，亞洲資產多頭行情之先聲。

魏如宏指出，中國已成為亞洲各市場重要經貿伙伴，近期投資趨穩、消費趨旺、物價漲幅趨緩等現象，意味中國宏觀調控成長符合預期，有利亞洲出口穩定表現，如今人民幣升值將進一步刺激進口需求，加上未來兩年將是中國奧運全面工程建設期，預估總投資金額高達3兆人民幣，勢必提供亞洲市場相當商機，帶動新一波中國概念投資熱。

此外，亞洲國家強大外匯存底支撐下，人民幣升值也將啟動亞洲貨幣長線多頭行情，造就資產升值之結構變化。魏如宏分析，著眼亞幣長線走升，亞洲各國升息壓力緩和，相對低檔的利率環境有助於消費上揚及內需穩步復甦，而國際資金亦將持續進駐亞洲市場，尤其目前全球股票資金配置中，亞洲不含日本區域投資比重仍低於5%，意味未來加碼空間值得期待，亞洲資產長期升值趨勢儼然成型。

亞洲股、債、匯市、基金表現

資料來源：Bloomberg、Lipper 資料整理：摩根富林明投顧

註1：統計時間計算至2005/8/12

註2：外資對新興亞股買超金額美元計，日本市場統計至8/5當週為止，

“市好、價優”雙重優勢 亞股下半年多頭佈局重心

就今年下半年而言，「多頭市況下，亞股絕不會寂寞」料是最佳寫照！近來全球股市走強，主要受到全球OECD領先指標、全球採購經理人指數以及ISM新訂單指數成長幅度，皆見自2004年1月來首度反彈所激勵，意味全球需求可望再度進入擴張，帶動景氣進入另一波向上循環，而觀察近五年全球市場需求兩度回升，股市走強之際，亞股漲幅皆遠超過全球股價指數，因此，若全球股市多頭行情再現，外銷敏感度極高之亞洲市場，必是漲勢領先標的。

魏如宏表示，除外在環境，亞洲內在投資價值也相當出色，亞洲不含日本區域未來四季經濟成長率預估值皆逾6%，明年企業每股獲利(EPS)成長預估值由今年-0.5%一舉躍升至12.5%，居冠全球之冠，隨全球景氣擴張加速，也將進一步嘉惠亞洲外銷產業成長，亞洲經濟更如虎添翼；另一方面，儘管亞股指數持續攀升，本益比仍僅維持在12.8倍歷史低檔，股息收益率卻逐年攀升，預估從今年的3.6%增至明年的3.8%，股價價值面極具競爭力，放眼國際市場中，以亞股最具「經濟市好、股價出色」之雙重優勢。

儘管近日持續飆高之國際油價，引發短線亞股獲利回吐之現象，唯其炒作投機效應遠高於實質供需壓力，未來價格應逐漸回歸基本面，且從過去一年油價大漲47.95%之際， MSCI亞洲不含日本股價指數漲幅亦高達37.96%，而今年以來兩者正相關係數更達0.73，迥異於2004年前8個月的-0.7負相關系數，顯示高油價未必扼殺股價。

魏如宏認為，儘管高油價向來被視為亞股走勢變數之一，但全球經濟成長推升油價持續攀高之際，亦持續帶動企業獲利成長，使油價、股價反呈共榮局面，因此，若國際地緣風險未進一步升高，油價漲勢轉趨溫和，其對亞股下半年衝擊有限。就短線而言，亞股勁揚紛創新高後，油價飆高刺激獲利了結賣壓，反而提供良好回檔整理換手時機，有助下半年多頭動能之蘊蓄，待傳統旺季效應再現，兼具「市好、價優」之亞股，必是下半年多頭資金佈局重鎮。

油價與亞洲股市連動性

資料來源：Data Stream、UBS報告

資料整理：摩根富林明投顧