油價在今年2月站上100美元整數關卡後,市場對油價未來走勢出現多空論戰,對油價走勢保守者認為美國經濟成長趨緩,不利原油需求成長,以及油價後續上漲動能。但觀察全球原油供需結構,原油需求分散來自全球各個經濟體,成長動能相對穩定,但供給受到產能限制,不確定因素較高,有助於油價維持多頭格局,短線拉回提供能源類股及相關基金投資機會。
需求成長來源分散 單一經濟體影響程度降低
過去由於美國佔全球能源需求超過3成,所以美國經濟景氣及原油需求季節性變化,對油價走勢影響程度極高。但自2005年之後,由於中國、俄羅斯及中東地區經濟快速成長及經濟結構改變,對能源及原油需求的力道強勁,已降低美國原油需求變化影響程度。
2008年市場預期美國原油需求成長趨緩,但中國及中東地區需求年增率仍可達4%以上,其他新興市場原油需求成長率,也高於全球需求成長率1.6%,宣告美國對全球油價影響力大幅式微,只要新興市場經濟保持成長力道、工業化及都市化比重持續提高,原油需求仍可保持穩定成長趨勢。
美國以外地區為原油需求成長主要來源(百萬桶/日)
資料來源:Investec Asset Management、2008/3
上下游備用產能下滑 供給不確定因素高
不同於需求成長穩定性,原油供給成長不確定性相對較高,石油輸出組織(OPEC)及煉油廠備用產能下滑是兩大影響因素。過去20年發現的大型油田數量下滑,加上舊有油田產出效率持續降低,造成OPEC備用產能持續下滑,處於相對低點,降低原油產出國對於恐怖攻擊、地緣政治風險的因應彈性。
此外1980~1990年代,能源產業處於景氣低潮,新設煉油廠數量不多,加上近年來全球環保標準提高,提高新設煉油廠設備的難度及投資成本,也壓縮全球煉油廠備用產能,進一步增加原油供給不確定性。
全球煉油廠備用產能持續下滑(百萬桶/日)
資料來源:Goldmans Sachs、2008/3
短線投機資金撤出 提供投資進場機會
近期原油價格由歷史高點每桶110美元下滑,除了受到美元對歐元及日圓等主要貨幣出現反彈外,原油期貨多頭部位獲利了結,由3月初的超過11萬口,下降至3月底僅剩5.3萬口,也是一影響因素。
在原油需求成長確定性高、但供給面臨較大不穩定因子的情況之下,油價長期可望維持多頭格局走勢,當原油期貨多頭部位降至相對低點之後,對投資人而言提供一個短線進場機會,拉回可站在買方進行操作。
•相關產業:
|