氣候不佳，糧食遭殃

俄羅斯是小麥出產和供應大國，在出口禁令頒佈以前，天氣因素使得市場對俄羅斯小麥收成的預期已經有數個星期不斷下降。事實上，小麥減產帶來的影響還要更大，因為全球很多小麥出口國的糧食生產都遭遇了一些問題。加拿大等主要出口國遭遇了過度的降雨，而澳大利亞則在抗擊蝗災，歐盟一些小麥產區也遭受了旱災。聯合國糧農組織(Food and Agriculture Organization)證實了黯淡的供應形勢，下調了對2010年全球小麥產量的預測，較此前的估計下降了3.7%。　

新興市場通膨受食物價格影響較大

新興市場國家CPI中食物所佔的權重普遍大於已開發國家，例如印度近50%，俄羅斯38%，中國與巴西超過30%，歐美國家不到20%的比重。因為食物價格的波動非常大，對新興市場的消費者殺傷力很大，消費者會傾向節省開支來支應食物價格隨時的變動。中國國家發展和改革委員會警告說，將禁止被查出存在囤積糧食行為的企業參與國家糧食收購。發改委呼籲各企業嚴格執行糧食最低收購價。中國警告當地企業不要囤積小麥。在印度，官員們任由曾經充裕的小麥儲備爛在田裡，造成很多人挨餓，並推高了當地小麥價格。

目前糧食庫存其實是充足的

目前的形勢看起來並不像2008年那麼嚴峻。據美國農業部的最新預測，明年5月底美國的小麥儲備將有近3,000萬噸，為23年來的最高。2007年至2008年，美國的小麥庫存曾跌至有史以來的最低點。嘉吉公司指出，從全球角度來看，美國的小麥生產一直強勁，全球小麥儲備高於2008年小麥價格飆升時的水平。除非俄羅斯的乾旱天氣和出口禁令如瘟疫般擴散，否則小麥供應似乎不太可能出現嚴重短缺。

據德意志銀行統計，全球前三大小麥出口國（歐盟視為一個整體）的產量之和還不到全球總產量的一半。因此，如果全球其他某個地區出現意外豐收，就有可能抵消俄羅斯減產帶來的部分恐慌心理。而且目前美國小麥庫存量幾乎相當於需求的一半﹐而2007年和2008年小麥價格上次走高時﹐這一比例只有20%或更低。　

新興歐洲國家受食物的影響相對較輕

投資人擔憂食物上漲引發通膨，會引來生息的政策利空。但多數央行並沒有花很多力氣著墨食物引起的通膨，因為食物價格變動太大，且受到與基本面無關的天氣所影響，寧願專注在核心通膨或是與基本面有關的成因。而新興市場中，新興亞洲國家的通膨最容易受食物價格的影響，新興歐洲國家的影響較輕。尤其俄羅斯可以用禁令來確保價格的穩定，同時累積大量的外匯存底，可以用貨幣升值調整來減輕其它輸入性通膨。　

俄羅斯CPI與食物價格相關性也逐步下降，預估盧布每升值10%，長期可降低通膨3.5%，短期可降低0.95-1.3%(Source: Citi, 2010年8月6日)。此外，金磚四國中，只有俄羅斯的通膨尚未出現明顯的上揚，7月份還創蘇聯解體後的新低5.5%，可見短期食物通膨對俄羅斯影響較輕，投資人仍應著眼在未來新興歐洲國家基本面的發展潛力。