美國股市
美股短線遭逢賣壓出籠,除漲多回檔外,亦反映市場憂心消費力道仍弱,總經有可能陷入W型復甦。ING投顧認為,現階段美國總經應不會是W型復甦路 徑,主因過去曾提及,美國總經走向復甦之路有三大潛在利空:(1)油價暴漲(2)美債殖利急升(3)金融機構破產;三者目前俱不存在,故研判美國 總經短期間不可能再大幅惡化,投資人不必過於恐慌。另外,針對消費力道部份,ING投顧指出,通常在景氣復甦初期,失業率仍持續攀高,民眾不可能馬上積極 消費。
根據歷史資料顯示,1947年以來10次景氣循環中,在美國GDP開始翻正當季,有3次消費分項仍呈現負成長,有6次成長率在5%以下,顯然當前美 消費力道尚未大幅成長是符合歷史經驗且合理的。雖然暫時難以見到民間消費力道馬上帶領美國經濟向前衝,但近期汽車產業裁員緩和、製造業獲利趨堅等消 息,顯示企業可望逐漸增加僱員,加上房市出現築底訊號,家計財富的增加也將支撐消費回升,因此對美國總經基本面維持正面看法不變。但近期正值經濟數 據、企業消息空窗期,且漲多後股市難免遭受賣壓而有回檔壓力,故建議投資人仍可採用逢回佈局的策略。
歐洲股市
歐元區經濟繼美國之後朝向復甦之路邁進,多數景氣調查指數均大幅攀升,激勵投資人信心,歐股再度突破月線向上攻堅。然而即便景氣領先指數已釋出經濟 復甦訊息,但觀察近期ECB及BOE官方報告的整體內容上還是略顯保守,官員們一方面肯定經濟刺激政策使衰退步伐減緩的功效,一方面卻仍憂心消費面未跟上 腳步,特別是就業市場仍處於萎彌情況,初升段的復甦力道能否延續成了未來最大的不確定性,也是目前官方與企業主間態度落差的主要原因。
預估除非官方蒐集到更多關於實質(非調查)經濟數據改善,甚至轉負為正的佐證,向來保守的歐洲與英國央行才會真正釋出善意。不過股市總是預先反 應的,目前歐洲景氣觸底事實已普遍為投資人所認同,因此歐股均線已呈現多頭排列,市場更樂觀預估ECB九月份月報內容可能調升歐元區的GDP預估值;倘若 真如市場所預期,此利多將有助帶動歐股進行下一波的漲勢。
亞太股市
在國際指數屢創新高之後,全球新興市場上週面臨資金流出壓力,根據EPFR資料顯示,截至8/19為止新興市場共流出16億美金,其中亞太不含日本 類型基金佔了5成以上,達到8億美金之多,顯示資金面並不利於近期投資動能,市場觀望氣氛相當濃厚。
值得注意的是,全球最大市值銀行─中國工商銀行已公佈 上半年業績報告,不論是在資產品質和營利表現都較去年改善,也讓投資人對於本週即將陸續公佈的中國銀行業財報充滿信心。截至月底前,東北亞和大中華區已無 重要經濟數據公佈,利多消息告一段落,在資金面回溫前,市場沒有太大上漲空間,因此投資人短線可以先行觀望。不過,中國今年總體經濟仍屬一季強過一季態 勢,所以中長期投資人可以趁市場進入調整時期進行逢低佈局。
根據最新出爐的美林基金經理人調查報告顯示:在所有受訪者中,認為明年經濟成長力道轉趨強勢之比例已達75%(看好者減去看壞者),為2003年11月以來最高水準,而美林風險偏好指數亦上升至41%,為2007年7月以來最佳表現;此外,基金經理人手中現金部位比重則自前月的4.7%下滑至 3.5%,為2007年7月以來最低水準。雖整體統計數據看似偏多,然就另一個角度來看,在基金經理人現金比例偏低的情況下,未來再加碼股市的籌碼亦相對 有限。預料在此情況下,短期內全球股市齊漲的狀況恐不易出現,各國股市表現將隨資金輪動而有所差異。
新興歐洲
Morgan Stanley新興市場團隊將波蘭投資評等調升至加碼,因為該國股價相對便宜、企業盈餘有上調空間、還有貨幣具升值題材等因素,而且波蘭也是東歐三國中今 年唯一能維持經濟正成長的國家,此外捷克也是該券商評估加碼的國家之一。
無獨有偶,JPMorgan亦將波捷匈三國投資建議由減碼直接調升至加碼,主要基 於歐洲經濟復甦優於預期,東歐將是主要受惠者,顯示外資對於當地股市的投資信心與日俱增,除俄羅斯外的新興歐股仍有補漲空間。俄羅斯股市近期表現相對平 淡,除了部份國內因素 (如發電廠意外和企業財報公佈等)壓抑市場表現外,傳統上8、9月份資金動能較弱也將影響股市走向,預期短期內俄國股市將呈現區間震盪走勢。
中東非洲
短線中東市場震盪幅度加大,陸股回檔以及油價波動使得投資信心上沖下洗, 不過就財報面而言仍屬利多,包括卡達的電信、工業權值股財報優於預期,阿聯石化大廠Dana天然氣由虧轉盈等等。由於邁向齋戒月,短期企業個別訊息較少, 未來一個月當地股市變動將和國際股市連動,油價亦是主導股市關鍵。儘管中東股市量能料將萎縮,近期中國等新興股市亦開始波動加劇,可能使中東股市短線震 盪,惟中東總經基本面仍會給予股市下檔支撐。根據Morgan Stanley報告,以歷史最悠久的沙烏地阿拉伯股市進行統計,自1998年以來,齋戒月結束前市場具正報酬傾向,齋戒月結束後兩個月平均上揚4%,為當地市場特殊的季節性效應。
拉丁美洲
近期新興市場股市陸續浮現回檔修正壓力,但拉美股市表現相對強勢,主因在於看好的銀行、零售銷售及營建等內需類股發揮撐盤效果,適時銜接了承受 中國市場雜音的出口類股表現。上週巴西就業市場數據令我們感到振奮,且更加深看好巴西內需類股的信心,不僅新增工作崗位數出現顯著成長,且服務業崗位佔了84%,更重要的是平均實質薪資終於回升,這令失業率的下滑不只有象徵意義,為巴西就業市場的復甦訊號已經浮上檯面。另一方面,墨西哥第二季 GDP略優於預期,同時上修了第一季數據,加上7月墨國多項經濟數據不惡,我們研判連拉美體質較弱的墨國全年GDP皆已具備調升條件,而美國的利多可能更 增添其上檔空間,這些潛在題材會是拉美投資人在面對技術性回檔時,最佳的隱形保護傘。
國際債市
成熟市場:本週經濟數據公佈較為平淡,市場焦點將會放在1,090億美元的公債標售狀況,ING投顧認為,由於此次標售著重在短中天期公債,應不易受到手握長線資金的本土法人及外國政府青睞,且考量近期經濟數據持續讓市場驚艷,美債中長線仍難脫離弱勢格局。
其他債市:近期風險性債券震盪加劇,加上高收益債及新興市場債從年初至今漲幅驚人,短線上確實有獲利了結的賣壓存在,不過,ING投顧認為,基本面持續改善的趨勢不變,未來各類風險性債券都應有表現空間,投資人不妨考慮介入複合式的債券基金,除了可以達到分散風險的效果外,當遇到債券類別輪漲時也不會缺席。
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