來自英國製藥大廠葛蘭素史克(GSK)與美國生技龍頭(Amgen)旗下暢銷藥物的用藥安全性以及下市疑慮,自今年5月以來持續困擾生醫類股投資氣氛,所幸美國食品藥物管理局(FDA)專案小組以及聯邦醫療保健機構(CMS),分別在7月下旬對相關藥品作出用藥限制與補助範圍的決議。
其中GSK旗下治療糖尿病暢銷藥物Avandia用藥安全性的評估結果於7月31日出爐,FDA專案小組建議FDA准許Avandia繼續上市,但須加註警示標籤;另一方面,CMS對美國生技龍頭Amgen旗下知名紅血球增生藥物Aranesp的補助限制也在7月31日達成最終決議,CMS對於Aranesp的補助增列使用限制但對適用症補助範圍則較初步決議放寬。
FDA與CMS對GSK以及Amgen旗下暢銷藥物的審議相繼塵埃落定後,將有助澄清市場疑慮,產業內利空逐漸遠颺之際,自5月中旬以來股價壓抑許久的生醫類股,在本益比仍低且獲利成長動能充沛下,未來可望隨著醫學會議密集召開、產業內併購活動方興未艾以及全球股市多頭走勢拉抬,在下半年走出亮麗的傳統旺季行情,現階段投資價值已然浮現。
下半年為生醫類股的傳統旺季
根據過往經驗顯示,生醫類股在8月以後多有不錯表現,以費城生技指數(BTK)與費城製藥指數(DRG)為例,在過去12年間,BTK指數有11個年度從8月至12月的期間報酬為正,DRG也有9個年度報酬為正(見下方右圖)。其中生技相關指數表現受此季節性影響更為明顯,相較於S&P 500以及那斯達克指數過去12年來8月至12月的期間報酬平均約為6%、9%,費城生技指數與NBI指數平均報酬高達16%、13%(見下方左圖)。而生醫類股之所以在8月份以後表現較為突出之主要原因為:(1)8月份以後醫學會議密集召開(2)下半年產業間併購題材因預算明朗化而升溫。
資料來源:Morgan Stanley,資料日期:July 22, 2
下半年重量級醫學會議頻繁、產業間併購題材升溫
今年國際間醫學會議召開一如以往密集,下半年將陸續舉行包括全球AIDS研討會、全球免疫學研討會,美國心臟病協會、歐洲多發性硬化研討會以及腎臟病研討會、風濕症研討會、胸腔醫學會議及乳癌醫學研討會等重量級醫學會議。目前已有多項市場高度期待的新藥將於上述醫學會議中發表最新臨床試驗結果,包括Bigen的多發性硬化症藥物Tysabri、Gilead Sciences研發治療B型肝炎病毒(HBV)的Hepsera及治療人類免疫缺陷病毒(HIV)的Atripla、Celgene公司治療血癌之Revlimid,以及惠氏藥廠及愛爾蘭Elan公司共同研發治療阿茲罕默症引發老年癡呆之藥物Bapineuzumab。隨著下半年醫學會議接連展開以及新藥臨床實驗利多伴隨會議發布,將有助於市場對生醫類股的投資信心回籠。
另一方面,今年以來生醫產業併購消息不斷,第一季製藥產業就有33件併購交易,金額達261億美元,其中,美國Schering-Plough以144億美元收購荷蘭Akzo Nobel旗下部門Organan BioSciences為最大宗。隨著新藥研發曠時費工、研發成本一路走升,生技製藥大廠近年來積極透過策略聯盟或是併購的手段以盡速取得關鍵研發技術,打造多元化產品線,由下圖可見,生醫產業間購併案數量與成交金額在過去幾年來確實節節攀升。
預計生醫產業間的併購風潮因應時勢所趨,未來仍將持續延燒,且隨著時序邁入下半年,大型生技製藥公司對全年預算的使用分配也愈發明確,許多於上半年處於評估或協商階段的併購提議,於下半年明朗化或是成交的可能性也逐漸提高,預期下半年生醫產業內併購熱度升溫後,生醫類股表現很難看淡。
7月初以來各家生技製藥大廠公佈第二季獲利普遍優於預期,並紛紛上調2007年全年財測,顯示生醫產業因受惠全球人口老化趨勢,帶動醫藥支出有增無減、重量級藥物持續熱銷與新藥研發上市,以及產業間成本撙節與庫藏股買回計畫而使獲利成長動能充沛。未來在GSK與Amgen之藥品疑慮逐漸澄清後,壓抑已久的生醫類股可望隨著投資信心回籠以及企業利多公佈而順利開展下半年旺季行情,建議投資人現階段可逢低分批佈局以穩健參與未來獲利契機。
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