請問中國經濟近期是否有投資過度(Over – Investment)的情形?投資人應如何因應目前中國股市?
其實就在幾個月前,全球還對中國的經濟充滿信心,認為2008年底所執行的4兆人民幣擴大內需方案為全球金融風暴之救世主。但目前卻對2009年大幅攀升的信貸所可能產生之負面效應憂心忡忡,尤其是因為超額放貸所造成之大量固定資產投資,是否帶來通貨膨脹與投資泡沫,皆使得中國股市自年初以來之表現幾乎為新興市場之末。投資人去年前仆後繼投入中國市場卻碰了釘子,2010年是否能有投資機會,也就不意外成了眾所矚目的焦點。
中國經濟到底是否有投資過度(Over–Investment)的情形可由以下兩點來解讀:
一、中國的高投資與高儲蓄比率其實主要仍是機會成本的考量。由於中國特殊之人口結構狀況、金融資本市場之不健全,以及社會安全網不足等因素,使得儲蓄率一直以來都偏高。中國近年固定資產投資增加,也是因為過去基期太低,使得現在必須為了未來數年的經濟成長而必須快速建設,有許多效益是需要一些時間之後才能顯現出來的。
圖一:投資與儲蓄佔各國GDP之比值
資料來源 : CEIC, Morgan Stanley research, 20100321
二、關於中國龐大的基礎建設投資到底有無效率,我們可由ICOR(Incremental Capital –output ratio)比值看出端倪, 而如圖二可知,其實中國的各項投資其實是遠比日本或美國等先進工業國家來的要有效率許多。ICOR為國際間普遍使用,以觀察產出一單位的經濟產值(GDP)所必須付出的投資資本。中國過去數年的基礎建設之資本報酬率(Rate of Return on Capital)也相當高,再加諸中國的城市化與工業化進程亦尚未結束,”過度投資”一詞,目前在中國其實並無發生。
圖二:主要國家之投資效率比較
資料來源 : CEIC, Morgan Stanley research, 20100321
中國經濟政策隨著兩會的落幕之後明確定調,確立了中國繼續維繫平穩的經濟發展。同時,在釋出一連串的調控機制後,將持續積極擴大內需消費與加強基礎建設,以期將過去視為世界工廠的中國導入世界市場的中國。貝萊德投顧認為,每年3月中國召開的人大與政協會議,主導了中國施政方向與經濟工作重點,投資人宜利用目前中國盤整多時的機會,考量投資風險及自身投資屬性,調節投資組合部位,適時逢低佈局中國市場,以免錯過未來大行情的來臨。
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