國內投信2003年募集的多檔海外債券基金，到2004年底都已屆滿一年，檢視2004年度投信海外債績效，前三名都是外資投信的產品，依序是景順、富達、德盛安聯，其中前二者的報酬率都超過3％，如果以去年6月30日美國升息以來的表現來看，該三檔基金也相對傑出，績效都超過3％。顯示即使處於升息趨勢的大環境下，全球債券基金仍擁有相對穩健的資產增值空間。

富達世界債券基金經理人洪翠霞指出，2005年債券投資的主軸將環繞在油價、利率、匯率三者，上半年歐債表現空間仍大於美債，核心資產應以英鎊債、歐元債為主。因此在選擇全球債券基金時，不妨檢視三個方向：佈局以歐債為主、全球債券研究資源，以及整體債券經理團隊在全球所管理的債券資產。

回顧2004年債市表現，最引人關注的焦點就是美國升息。美國聯準會於下半年開始升息，截至年底總計升息幅度達125個基本點，美國二年期公債殖利率也隨之走升約125個基本點，但長券殖利率與2003年底相較之下並無太大變化，因此整體美債殖利曲線呈現由短券帶動平坦化的狀況。在歐洲債市方面，由於歐元區債信評等較高，經濟復甦力道相對疲弱，貨幣政策相對寬鬆，加以歐元表現相對強勢，歐債去年表現相對亮麗。與美國不同的是，歐債與2003年底殖利率水準相較，短券殖利率變化不大，反而是由長券引領殖利率曲線呈多頭平坦化的走勢。

展望2005年，富達世界債券基金經理人洪翠霞認為，國際債券市場的表現將圍繞三大主軸發展，即油價、利率、匯率。

以油價來看，雖然油價飆漲將導致通膨升高，IMF也預估油價每升高5美元，可能促使歐元區與美國一年後的經濟成長率減少0.4％，但在經濟與企業效率提高的情況下，油價對於今日通膨的影響力已遠低於1970年代。因此一般預估，除非油價出現狂飆並持續維持在50美元以上的高檔，否則債市仍可望在溫和通膨的環境下發展。

在利率方面，洪翠霞表示，率先升息的英國應已接近升息週期尾聲，市場甚至出現可能反過來降息的預期聲浪，因為全球經濟成長動能確有放緩壓力；歐元區基於部分國家內需復甦仍相對疲弱、通膨壓力不高及歐元強勢的背景下，預期上半年歐洲央行(ECB)調升基準利率之機率不大；相對地，美國則持續朝矯正實質利率扭曲的方向邁進，經濟學家仍強烈預期聯準會可能會在今年繼續升息，兩年期美元公債殖利率超過3%的走勢，似乎已經反應此一現象。

在匯率方面，在美國雙赤字的結構性問題未獲得有效改善之前，美元的弱勢趨勢不易改變，雖然市場一般預期2005年的貨幣升值將以亞洲貨幣為主，但歐元與英鎊也將維持相對強勢。

基於上述三大發展主軸，以及殖利率曲線持續平坦化的情勢，洪翠霞指出，今年上半年美元債的表現空間恐相對受限，而非美元計價之債券相對較具想像空間，尤其是在全球債市佔有較高比重、流動性也較佳的歐元債及英鎊債。因此，投資人應微調其債券投資組合中區域投資比重，今年上半年不妨加重非美元債的比重，以歐元債與英鎊債為主要核心持股，而第二季之後再仔細審視美國經濟及美元匯價的發展，如果美元債券殖利率曲線能夠像英鎊債一般，逐漸走向牛市平坦化，勢將相對提高美債的投資價值與吸引力。

洪翠霞並強調，透過全球型的債券基金應是參與2005年債市投資相對較有利的選擇，因為在專業經理團隊的篩選之下，不僅擁有一籃子績優債，經理人並將視經濟體狀況進行區域最適配置、透過殖利率曲線操作提高獲利機會，可望在風險獲得有效控制下追求合理報酬。

至於選擇標準，她也提出三點檢視方向：投資組合以歐債為主、擁有全球良好的債券與風險分析資源，以及整體債券經理團隊在全球所管理的債券資產，因為專業分工時代來臨，全球資源共享的重要性隨之升高，而管理資產也一定程度反映出該基金管理集團在債券市場的角色與地位。