亞債最具提早佈局彈性 高息之外 中長線更具資本利得、匯兌收益優勢

人民幣匯率議題再度喧騰，亞洲貨幣先見反彈，南韓韓圜一周漲幅達1.8%，券商認為短線人民幣升值機會不高，但官方正面反應意味匯率制度改革持續，為未來亞匯漲勢預留伏筆，年底前亞匯看升易、看跌難。摩根富林明JF亞太高息平衡基金經理人吳孟紜認為，中國官方料以時間換取空間調整人民幣匯率，近期亞匯升值仍奠基於強勁經濟成長率和充沛經常帳，唯中長線走升關鍵仍在人民幣匯價鬆綁，屆時亞債和亞洲內需產業、不動產市場受惠最多，其中因亞債持有成本和風險皆低，且利息收益優於歐美，JP摩根亞債指數過去10年化報酬率逾10%，可作為採取提早進場佈局之標的。由於台幣亦屬亞幣，預料未來海外債券潛存匯兌風險，投資人宜提早規劃，消極者藉由多元市場配置降低衝擊程度，但也可透過增持亞債、亞洲平衡基金投資標的，提高潛在報酬空間。

人民幣畫餅 亞匯行情可望「短彈長躍」

過去三週美國長年期公債殖利率大幅滑落，以及美國經濟數據偏空，美元近日因而回軟，多數亞洲貨幣彈升，韓圜一周升值1.8%最為強勁，台幣、新加坡和泰幣等升值幅度約0.6%，而觀察券商今年底預估匯價數值，多數亞洲貨幣仍有3%-4%的升值空間，此乃就其相對強勁之經濟成長幅度、出色經常帳收入等考量，而未考慮人民幣之可能變化。

近日美元兌新興亞洲貨幣表現和年底預估價

貨幣	4/22價位	上週升幅	2005年底預估價位
人民幣	8.28	0	7.7-8.28
馬幣	3.80	0	3.0-3.8
新幣	1.65	0.60%	1.58-1.59
港幣	7.796	0	7.79-7.8
泰銖	39.45	0.65%	36-36.5
韓圜	1004	1.80%	975-1000
台幣	31.50	0.62%	29-30.2
印尼盾	9680	-1.54%	8400-9800

資料來源：Bloomberg 資料整理：摩根富林明投顧

註1：年底預估價整理自ABN-AMRO、JP Morgan和 Morgan Stanley等券商預估值
註2：人民幣、港幣和馬幣與美元採聯繫匯率

吳孟紜表示，觀察過去二年人民幣遠期匯率(NDF)與亞洲貨幣連動性，過去三次人民幣NDF大幅走升期間，亞洲貨幣通常亦呈現升值走勢，反之，人民幣NDF回跌時，對亞幣影響則較不明顯，顯示其上漲臆測對亞洲貨幣走勢有相對助力。

按人民幣兌美元NDF目前水準，未來一年匯價在自由交易下升抵7.78元，提振亞幣近日走強，而就年底前，亞匯看升機會亦高，一方面人民幣鬆綁期待仍濃厚，市場預期中國官方將漸進改革匯率制度，可能採放寬人民幣浮動區間，或改採緊釘一籃子貨幣作法，此外，基本面來看，亞洲今年經濟成長率優於其他市場，仍是外資向外佈局首選，且一旦中國官方匯率政策稍有調整跡象，亞洲貨幣必然率先大幅反應。

亞債短線“利”多 長線更具貨幣升值之優勢

過去兩年人民幣鬆綁之聲不斷，帶動幾波股市熱潮，但至今人民幣匯率不動如山依舊，讓不少趕熱潮的投資人小感悵然。摩根富林明投顧表示，一旦人民幣貨幣鬆綁，亞幣可望同步走強，因此透過連動密度高之亞洲資產進行佈局，尤其是亞債、內需股和不動產等受惠升值較深之股票，依舊可收未來人民幣鬆綁之利多，且等待期間也可掌握亞洲當地成長潛力，其佈局彈性更高，獲利來源也更為多元，其中又以亞債最適宜作為進場佈局的投資標的。

吳孟紜指出，比較受惠亞幣長線升值最深之各類資產上，亞債因波動風險低、收益穩健之亞債，且其具政治穩定、利率溫和、貨幣走升與債信調高條件，且配息水準不落歐美，JP摩根亞債指數過去10年化報酬率逾10%，因此，亞洲債券投資短線可獲價揚獲利和利息收入，中長線也不會錯失人民幣帶動亞幣全面升值之機會；相對的，在經濟成長幅度走緩，市場震盪趨於頻繁之際，亞洲內需股、房地產股則較需留意短線資金積壓成本，以及市場震盪風險。

摩根富林明投顧建議，由於台幣走勢料將隨人民幣政策變化波動，投資海外固定收益產品之投資人宜及早因應潛在匯兌風險，除可透過多元市場配置降低衝擊程度，也不妨增持投資亞債之債券或平衡基金，提高投資組合強勢貨幣之比例，降低債券等固定收益之匯兌之風險，也可同時掌握未來貨幣升值，帶動債券買氣大增下的資本利得空間。