單位：新台幣百萬元

壹、投資建議

該公司為國內前三大無線區域網路設備生產廠商，研發人員均具有多年無線傳輸的設計與生產的經驗，為國內少數具有無線傳輸經驗的團隊之一，適逢無線區域網路產業興起，該公司抓緊IEEE802.11 起飛的機會，迅速將產品推出，恰巧迎合的市場需求，因此，2001 年交出一張非常亮麗的成績單。未來，無線區域網路已成為必然的趨勢，規格也已底定，消費者的需求將隨著無線區域網路佈建的普及而增長，2002 年勢必能夠再創佳績。該公司在產業處於領先的地位，雖然競爭者來勢洶洶，但是該公司已著手研發高附加價值的新商品，因此，預估2002 年該公司稅後EPS 仍可達7.45 元，建議短線在市場熱度高的蜜月行情時，暫時觀望。

貳、結論分析

有利因素

1. 無線區域網路產業才剛剛興起，該公司研發實力堅強且已在業界佔有一席之地
2. 無線區域網路產品仍有升級空間，新產品持續開發加入之下，產業高成長能維持一段時間
3. 全球無線區域網路產品的代工訂單將陸續湧進台灣

不利因素

1. 2002 年將會有相當多的廠商加入生產無線區域網路相關產品，競爭將會加劇，高獲利的情況可能不再
2. 該公司2001 年客戶集中在友訊，而友訊公司已著手開發無線區域網路產品，未來將可能減少採購量，對該公司業績影響有待觀察

參、公司簡介

1. 該公司成立於1988 年6 月，早期主要是生產電腦週邊產品，產品有外接式光碟機、印表機伺服器、電腦收音機及內接式類比數據機。而在1998 年起，國際電子電機工程協會（IEEE）頒佈無線區域網路IEEE802.11 標準之後，該公司全力開發相關產品，並在1999 年起逐漸開花結果，目前無線區域網路相關設備佔整體營收比重增加到8.9 成以上，為國內前三大生產無線區域網路產品廠商。
2. 該公司目前全體董監事持股比例為29.46％，主要股東中神通集團持股比重為7.8％，聯強國際持股為5.2％，創投公司持股比重為16.6％，公司經理人及員工持股比重為25％，公開承銷比重10％中，公開抽籤比重為7.5％，券商自認比重為2.5％，由此以上的資料分析，該公司籌碼集中度尚可。

肆、產業現況

無線區域網路規格目前在國際上有許多種，但是最具未來主流架勢的規格為國際電子電機工程協會訂定的IEEE802.11 系列，由於產品價格下降快速，使用免付費頻段，加上頻寬大、傳輸速率快，符合未來寬頻無線傳輸需求，因此802.11 的需求快速成長，帶動無線區域網路產業在2001 年大幅揚升，下表為近年整體無線區域網路市場的規模及未來成長趨勢：

無線區域網路市場銷售量及未來預估 單位：千台

資料來源：In-Stat

根據In-Stat 的統計與預估，2001 年無線區域網路市場需求量的成長幅度最大，而在2002 年仍將有33.7％的成長率，未來幾年的銷售量可維持25％以上的成長率。

無線區域網路市場銷售金額及未來預估 單位：百萬美元

資料來源：In-Stat

根據上表資料統計與預估顯示，2002 年無線區域網路卡產品的銷售金額由2001 年的成長近80％，大幅降至僅成長4.4％，而接取器產品由成長34.5％，滑落至僅成長8.6％，主要係產品在2002 年將預計會大幅跌價的因素所致，而在2003 年的銷售量同樣維持在33％左右，但是銷售金額比2002年成長18％的主要原因是預期傳輸速度與頻寬較寬的IEEE802.11a 規格產品將會成熟，市場價格較高，而且Bluetooth 的產品將會普及，因此，預期市場將出現combo 的產品，此種整合型的產品，可讓許多不同規格的無線區域網路產品，彼此互相溝通，結果可以擴大使用層面，消費者將可以更方便使用，當然單價會比單一頻率產品要高一些。

根據資料顯示台灣生產無線區域網路產品廠商中，在2001 年時，產量最大的公司為環隆電子，第二大的公司為陽慶電子，第三大為正文科技，另外由MIC 的資料可知，在2001 年，我國生產無線區域網路卡的數量為390萬張，主要是IEEE802.11b 規格的產品，全球市佔率高達60％。

未來推動無線區域網路產品成長的原因有下列幾項因素：

1.與筆記型電腦及PDA 的搭配出貨比重將會增加：

無線區域網路科技的開發主要是為了滿足可攜式產品的無線上網需求，而目前高階筆記型電腦出貨，已有部分加配無線區域網路卡的趨勢，但是搭配出貨的比重低於3％，未來無線區域網路卡的售價再降低的話，搭配出貨的比重將再提升，屆時所有筆記型電腦出貨將會有可能內建無線區域網路卡。

2.售價大幅降低：

無線區域網路產品由於晶片組價格大幅降低，製造成本同步下降，使市場需求成長快速，原本屬於高價金字塔頂端消費族群的產品，目前價格已經普及到一般中小企業，甚至連家庭都有能力購買，未來隨著市場需求量擴大，產品單價預計會再下降30.50％左右，在此良性的循環之下，需求量將可望持續成長。

3.新商機的出現：

看好未來無線區域網路的發展潛力，許多新的商業模式紛紛產生。在人們停留較久時間的某些公共地區，通常為了充分利用時間或是純粹殺等待時間的時候，利用隨身的可攜式裝置上網是一個不錯的選擇，因此像是機場、車站、餐廳、咖啡廳、旅館等地方，或是學校、圖書館、展覽會場等上網需求大的地方，都很適合架設無線區域網路。目前已有腦筋動得快的商人，與商家合作，共同開發無線區域網路市場，未來將可向在覆蓋範圍之內採用無線上網的使用者，收取無線上網費用，因此商機可期。此項新商機同時也促成無線區域網路架設的加速普及，帶動相關產品需求的成長。

伍、營運概況

1. 該公司在2001 年無線區域網路卡的數量約為100 萬片，預估2002 年將可成長1 倍，達到200 萬片的水準。營運項目中無線區域網路卡佔57%，無線區域網路接取器佔18%，無線區域網路分享器佔25%。
2. 新規格IEEE802.11a 的無線區域網路卡與接取器已於2001 年第四季開始小量出貨，但是由於剛開始市場價格仍高，且新規格接取器的架設普及率仍不及IEEE802.11b 的產品，因此初期市場成長緩慢，預計2003年才會有較大幅度的成長。因此，此項產品對2002 年營收挹注貢獻有限，預估佔整體營收比重在10％上下。
3. 隨著無線區域網路產品代工毛利持續下滑，正文將計畫除生產家庭及企業市場的產品之外，將跨足生產公眾區域（public area）無線區域網路的產品，主要是整合目前現有的無線網路產品，搭配上無線網路管理系統， 發展出無線網路服務供應商系統（Wireless Internet ServiceProvider；WISP），以因應新商業市場的需求。該公司將於2002 年第二季推出公眾無線網路系統，其功能涵蓋流量監控、頻寬控管、遠端管理、IP 優先控管（IP Priority Control）及計費系統，可協助廠商在校園、機場、車站、餐廳、咖啡廳、圖書館、展覽會場及飯店等公眾區域，快速建置無線區域網路，此項上網服務預計未來將有非常龐大的商機，而該公司得新產品若能如期推出並順利取得市場，就可以創造另一波高度成長的機會。
4. 該公司從2001 年10 月即開始進行藍芽模組軟硬體的開發，所生產的藍芽模組於2001 年第四季開始量產出貨，目前最主要晶片合作夥伴為CSR。藍牙模組可提供包括行動電話、筆記型電腦、PDA、數位相機、耳機、鍵盤、滑鼠等無線產品使用。該公司在藍芽產品上的定位與WLAN不同，公司鎖定以開發生產模組為主，不涉入製造最終產品，而這些有意加入藍芽功能的產品公司，受限於本身RF 技術資源不足，若獨力開發恐不符經濟效益，向外採購反而是較好的選擇。
5. 該公司在2001 年主要銷貨客戶為友訊、聯強、英特爾（Intel）、康柏電腦（Compaq）、Panasonic、NEC、Sagem 與Alcatel 等，客戶主要可區分為電腦大廠、電信大廠與家電等國際品牌大廠。

陸、財務比率

資料來源：正文科技，製表：富邦投顧

該公司近年來有新股東加入，使負債比率在公司獲利狀況不佳的情形下能逐年降低，流動比率與速動比率逐年升高，在2000 年負債比率比上市公司友訊及智邦低，流動比率及速動比率較友訊及智邦要高。