市場消息:經濟數據持續改善,但為何美國公債殖利率仍在低檔徘徊?
綜觀近期美國的總體經濟狀況,可發現景氣復甦明顯在增溫,ISM製造業與非製造業指數都已成功回到景氣擴張的水準,雖然產能利用率仍貼近歷史低點,但觸底回升的跡象已浮現。此外,企業裁員的動作正在減緩當中,終端消費也可望逐步回溫,故眾多經濟學家都相繼出面表示,美國經濟成長率將在第3季由負轉正。不過,雖然經濟數據持續回穩,但美國公債殖利率仍持續走低,走勢完全與基本面背道而行,究竟是什麼原因令殖利率走勢呈現如此弔詭的局面呢?
美國公債走勢令人匪夷所思,市場解讀眾說紛紜,不過,ING投顧認為,美國公債此波強勁的走勢主要歸因於:(1)新興市場國家基本面復甦態勢已日益明確,無需再積極撒銀彈救市,且外匯存底持續攀高,外國政府進而加碼美國公債部位,以致近期公債標售狀況良好,巨額的發債量都能被市場輕易的消化;(2)目前物價呈現溫和上漲的格局,並沒有加速攀高的跡象,短期內通膨壓力應不大;(3)聯準會官員在各種不同的場合中,一致秉持著鴿派論調,其主要考量在於壓低房貸利率,使房市能夠加速回溫;(4)風險偏好持續提升,資金流向從現金(包括貨幣型基金)持續轉往其它資產類別,長年期公債因存續期間較長、收益率較高,得以受惠。
即便近期美國公債表現亮眼,但未來仍是充滿挑戰,除了3000億美元的公債買回計畫將在10月底落幕之外,聯準會(Fed)主席柏南克(Bernanke)更在10月8日於華盛頓所舉行的理事會議上表示,當景氣前景有大幅改善之際,聯準會就會準備緊縮貨幣政策,美國政府公債中長線仍不易跳脫弱勢格局。
ING評論:風險偏好持續提升,BBB等級債可望帶領投資級公司債市續創新高
如同其他類別風險性債券,美國投資級公司債在經過金融風暴的洗禮之後,今年的整體表現格外亮眼,主要受惠於信貸市場回穩,利差伴隨著風險貼水逐步降低,但考量利差收斂幅度已大,未來投資級公司的營收與獲利需要更進一步的改善,才能延續投資級公司債的多頭行情。
根據JPMorgan投資級公司債券指數統計,投資級公司債利差由500多點的高峰,收斂至9月底的200個基本點左右,利差水準與長年平均(175bps)之間的差距已不大,投資人勢必會憂心未來利差收斂幅度是否有限。不過,ING投顧認為,投資級企業多半都是各個產業中的龍頭,財務結構較為健全,營運狀況也比較穩定,因此在景氣復甦的初期,獲利水準應會先行回穩,且檢視個別評等公司債現行的利差狀況,BBB等級的公司債利差仍具有較大的收斂空間(圖一),倘若風險偏好能夠持續提升,投資級公司債後市表現可期,投資人可以擇機介入,以享有長線穩定報酬。
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