債市操作難度升高,新興債為今年債市投資焦點
受到油價大漲以及美股「跌跌不休」的拖累,全球股市也跟著遭殃。施羅德投顧表示,全球股市的投資信心尚未完全從美國次貸風暴中恢復過來,在通膨與衰退疑慮下,若缺乏美國經濟與企業獲利數據的利多激勵,預期全球股市的短期震盪格局仍有可能持續。在這樣的環境之中,施羅德投顧認為除了股市之外,債市投資的難度也會升高,因此投資債市也需要像投資股市一樣,適度調整債券的投資區域和類別,才能有效地降低風險並提高獲利機會。
施羅德新興市場債券基金經理人白傑夫(Geoff Blanning)表示,傳統的新興市場債券型基金往往集中投資在美元計價的新興市場外債,這些外債除了價格偏高之外,也有可能受挫於美元中長期的貶值趨勢,因此,他的佈局策略一向側重於新興市場當地貨幣計價債券。他指出除了因為這些債券的價格相對合理、殖利率較高之外,也能透過貨幣別的分散配置來降低風險,進而掌握部份貨幣的升值潛力。由於看好新興市場債市較佳的經濟基本面、較高的殖利率水準以及貨幣升值機會,白傑夫表示在現階段債市操作難度升高下,新興市場債市將是全球最具投資潛力的債市投資標的,而債券基金的經理人能否有效控制風險、做好利率、債信、貨幣別的配置,將是決定今年能否創造正報酬的關鍵所在。
信心不足,全球股市持續震盪
美股上週創下三個月以來最大跌幅,因油價竄升至歷史高點,引發通膨及消費者支出轉弱的疑慮;市場擔憂通膨與衰退若同時發生將不利於銷售和企業獲利,而在美國經濟還有可能繼續衰退下,疲弱的銀行業者也將面臨更大的虧損,進而加劇市場信用緊縮的情況。
施羅德新興市場債券基金經理人白傑夫表示,停滯性通膨的隱憂依然存在,故對於短線全球股市仍不宜過度樂觀,在債市方面,由於通膨升溫,聯準會的連續降息動作可能暫時告一段落,使得債券價格缺乏進一步推升的力道,而信貸市場狀況惡化、借貸標準趨嚴與債信利差擴大更持續拖累企業債市與高收益債市。
白傑夫認為,美元看貶、美國聯準會停止降息將造成美債投資吸引力持續下滑,全球債市的資金可望流入擁有較高殖利率水準以及良好貨幣升值題材的新興市場債市以爭取較佳收益。
新興債市,提供較佳債券投資機會
一般人的債券投資往往集中在美國或歐洲債券,白傑夫指出,雖然在美國次級房貸風暴發生後,全球信用緊縮的問題同樣波及新興市場,但是新興市場金融體系受到次貸的衝擊程度相對較低,經濟成長率相對較佳,新興市場債券也能提供比美國或歐洲債券更高的殖利率水準,因而提供投資人較佳的風險保護。
他解釋,截至2006年底,全球新興市場債市的規模高達5.4兆美元,足以提供多元化的投資標的,並可分成亞太、新興歐洲、中東、非洲與拉丁美洲等區域,故相較於美國或歐洲這類單一貨幣別的債券市場,新興市場債券還能夠提供多幣別的投資機會,其次,新興債市與其他債券和股票市場的連動性也不高,故若能將新興市場債券納入個人的投資組合當中,將可提供分散風險的效果。
新興市場債券與主要資產類別相關係數表
資產類別 |
相關係數 |
美國國庫券 |
0.10 |
全球政府債券 |
0.29 |
美國企業債券 |
0.28 |
美國股票 |
0.36 |
全球股票 |
0.40 |
資料來源:施羅德投資,1998/4/30-2008/4/30。統計學定義的相關係數範圍介於+1(完全正相關)到-1(完全負相關)之間。
三大方向,鎖定新興債市投資機會
由於新興市場債市同樣面臨著通膨升溫與各國央行可能升息的問題,白傑夫表示首先應當避開一般新興市場債券型基金所集中投資的美元計價新興市場外債;截至今年四月底為止他將八成的投資鎖定在以當地貨幣計價的新興市場本地債券上,除了因為這些本地債券擁有較高的殖利率水準外,將來也有機會受惠於新興市場貨幣的升值趨勢。
其次,白傑夫認為現階段應當維持較佳債信的投資等級,以降低投資組合的債信風險。他表示隨著新興市場經濟體質大幅改善,新興市場政府債券當中已可找到許多投資等級良好的債券,而他目前投資組合的平均債信評級就維持在A+的良好債信水準。
在創造收益的機會上,白傑夫認為新興市場債市今年目前最佳創造收益的機會就在貨幣,尤其是通膨問題料將強化亞洲央行的貨幣升值政策,因此今年亞幣可望擁有不錯的表現機會,此外諸如科威特、阿拉伯聯合大公國以及卡達在內的中東海灣國家貨幣在通貨膨脹壓力升高下,也不得不放棄過去匯率緊盯美元的政策,未來升值可期。他表示目前總共分散投資在20種不同國家貨幣的債券上,而此分散投資策略亦將有效降低投資組合所面對的匯率風險。
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