主要國家的升息循環還未正式開始,但投資人已開始憂心忡忡,特別是部分新興市場已陷入短期整理,投資人該如何配置?
中國上次調升存款準備率約在2003年9月,兩次調升後都造成MSCI新興市場指數的短線拉回,而隨後美國也在隔年六月開始正式升息,但過程中可以看到,儘管市場面對疑慮,但正式進入升息循環後,每次的市場拉回都是短線絕佳的買點。
事實上,當各國央行必須以緊縮貨幣與升息來抑制未來可能的通貨膨脹時,當下的消費擴張與經濟成長都應已進入微熱的良性循環,升息只不過是經濟復甦穩健的落後指標,縱使投資人常常擔心升息會抑制經濟持續擴張,但歷史的經驗告訴我們,大部分的投資人總是該悲觀時過度樂觀,而該樂觀時卻過於悲觀。
圖一、中美兩國貨幣與利率政策變化對新興市場股市的影響
Source:Bloomberg;3/12/2010.
但如果拉回真是買點,要買哪一個國家呢?
其實不僅是市場拉回的時間點與拉回幅度難抓,以新興市場為例,各個區域拉回的順序亦常常是捉摸不定。若想要抓到低點、又抓到區域輪動,可說是相當不容易。(參考圖二與圖三)
如果投資人把時間拉長來看,就會發現在一個多空循環過後,新興市場各區域的表現排名,跟多頭與空頭時的排名,也出現明顯差異(參考圖三)。
而在景氣循環過程中,各區域常常出現異常的大幅波動,例如圖四中可以看到中國在2007年下半年、拉美在2008年上半年以及新歐在2008年下半年出現異常波動,對於一般的投資人來講,想要參與新興市場的高成長又不願承受異常的波動,投資全球型新興市場基金是最佳的選擇之一,一方面可有效避免因為劇烈波動而造成投資人錯誤的投資決策,同時新興市場基金也是參與新興市場高度成長的最佳核心資產。
圖二、MSCI新興市場指數各區域在過去空頭一年的績效表現(%)
Source:Bloomberg;3/14/2008-3/11/2009.
圖三、MSCI新興市場指數各區域在過去多頭一年的績效表現(%)
Source:Bloomberg;3/13/2009-3/11/2010.
圖四、MSCI新興市場指數各區域指數在景氣變化的過程中的表現(%)
Source:Bloomberg;3/02/2007–3/11/2010.
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