由於油價飆漲及4月21日的G7會議中敦促亞洲貨幣及日圓升值,使得日圓大幅升值至115日圓兌一美元左右,油價及日圓升值的雙重壓力也使得日股(4/24)日一開盤即大幅下挫300多點,而終場日經225指數更下跌了489.56點(或2.81%),收在16914點,下跌點數為近一年來最多。
但利機投顧認為在日本對匯率及油價皆已能充分應付下,24日的大幅下跌應為短期現象,日本的經濟基本面依然強韌,且日本財報周即將登場,市場也普遍對日本財報呈樂觀看法, 因此長線來講,日股依然為上揚趨勢,欲投資日股的投資人也可考慮趁此回檔時進場。
以過去市場對日本的印象而言,油價和出口對日本經濟的影響很大,因此也使得24日日股的跌勢加重,但其實時至24日,日本已針對過去這兩大外在因素做了許多努力,並已成效卓著,甚至利用高油價這個現象,開發出省油車,並獲得市場青睞,近而撼動通用等傳統大廠在全球車市的地位。
先以日圓升值這個部分來看,一般認為日圓升值將對日本出口造成影響,因此24日也以出口股領跌,但其實日本企業多已在全球佈局,因此費用和收入也多直接以當地貨幣計價,已大幅減低日圓匯率波動的風險,並且日本企業也多已針對匯率部分做了避險。
此外,以歷史經驗來看,近二十年日經225指數和日圓的相關係數為-0.025,相關性不大,而若看日股的歷史走勢與日圓歷史走勢相比,更可發現其關連性亦很低(請參考圖一),甚至在1985年~1986年日圓大幅走升期間,日經225指數依然大幅上揚。
此外,日本經濟此次的復甦主要以內需為驅動,以去年第四季GDP來看,出口佔GDP總產值的比例僅約14%,而國內需求佔GDP總產值的比例卻高達96.7%,可見出口對日本經濟的影響力遠不及內需對日本經濟的影響力。
圖一:日股及日圓走勢比較
資料來源:Bloomberg,時間截至2006年4月24日
而以油價部分而言,日本在過去能源危機時曾受高油價之苦,因此幾十年來亦致力發展替代能源,也提高能源使用效率,以減少對石油的依賴,也使得近十幾年來,相較於其他國家對石油進口的大幅增加,日本進口石油的金額反而是逐漸下降(請參考圖二至圖五)。
而日本在近十年的的石油消費亦從1994年的5760千桶/每日下降至2004年的5288.3千桶/每日,約下降8.2%,反之,全球的石油消費在這十年當中卻由1994年的67065千桶/每日上揚至2004年的80757.1桶/每日,上揚約20%,顯見日本對原油的仰賴程度已逐漸下降。
而根據彭博社統計,近二十年來油價和日經225指數的相關係數也僅為0.042,可見油價與日股的相關性亦不高。此外,日本人更利用全球高油價的現象研發出省油車,反而油價愈高漲,日本省油車在美國的銷售更暢旺(請參考圖六)。
圖二~五:各國石油進口比較
資料來源:Bloomberg,時間截至2004年
資料來源:Bloomberg,時間截至2004年
資料來源:Bloomberg,時間截至2004年
資料來源:Bloomberg,時間截至2004年
圖六:日本省油車在美銷售與油價走勢比較
資料來源:Bloomberg,時間截至2006年4月21日
圖七:日經225指數走勢圖
資料來源:Bloomberg,時間截至2006年4月24日
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