新聞事件：

1.中國國務院總理溫家寶26日主持國務院常務會議，決定採行審核、環保、土地、融資與信息發佈等五大措施，遏止鋼鐵、水泥、煤化工、平板玻璃、風力發電及多晶矽等六產業的產能過剩及重複建設現象。

2.中國人民銀行25日公佈「2008年年報」顯示，人行在執行寬鬆貨幣政策的同時，一直擔心潛在通膨風險，且全年M2增長仍以17%為目標；業界人士認為，以目前M2已高達28%來看，若要下降至17%，下半年流動性可能要通過微調，逐步緊縮；而近期股市下跌的原因為愈來愈多投資人，對政府可能終止寬鬆貨幣政策感到擔心。

經理人評論：

復華華人世紀基金經理人陳美智認為，中國啟動「保經濟、調結構」的措施，主要是重申政府態度是有在關注股、房市泡沫化的情況，而非放任市場泡沫化，因此這次針對實體經濟的調整動作，主要是讓實體經濟的復甦程度，可跟上股市、房市等虛擬經濟上漲的榮景，在政策上，強調「保經濟」也同時「調結構」，政策基調是「有保有控」，因此，短線上，「保經濟、調結構」的措施可能對市場流動性及投資氣氛有些影響，但中長期來看，中國經濟將可走得更穩健，中國股市後市仍為中性偏多。

「有保有控」的政策基調不變

陳美智表示，過去中國官方多是針對虛擬經濟作降溫，包括限制放款、禁止投資二套房等，以避免股市、房市泡沫化，而此次針對實體經濟的六大產業進行調整，以抑制產能過剩、重複建設的作法，主要是讓產業整合、大者恆大，且中國國家總理溫家寶也強調「寬鬆貨幣政策的立場不變」，因此「保經濟、調結構」的措施對市場資金的流動性及投資氣氛，短線雖有影響，但後續要觀察的反而是中國對原物料的需求是否受到壓抑。

股市表現短空長多，「保經濟、調結構」有利經濟走得更穩健

相較於2003-2004年，中國經濟是股市、房市、普洱茶、酒類、藝術品等全面上漲，當時GDP成長率高達10%，因此政府官方大規模降溫虛擬及實體經濟；但反觀目前中國經濟的情況是，虛擬經濟的股市、房市大幅上漲，實體經濟有復甦跡象，但尚未完全跟上虛擬經濟，因此調整的重點已非全面壓抑，而是透過產業整合、大者恆大的手段，讓實體經濟，如內需消費等可以跟上股市、房市的上漲幅度，這也是中國官方持續進行家電下鄉、汽車下鄉等刺激內需方案的原因，因此，短線上，「保經濟、調結構」的措施可能對市場流動性及投資氣氛有些影響，但中長期來看，中國經濟將可走得更穩健，中國股市後市仍為中性偏多。

人行大幅緊縮貨幣的可能性低

在中國國家總理溫家寶再次強調「寬鬆貨幣政策的立場不變」之下，中國人民銀行大幅緊縮貨幣的可能性已相當低。根據BCA Research的預估，以中國目前總體經濟環境來看，合理的利率水準為5%，相較於目前5.3%，未來甚至還有調降的空間；且中國政府去年以來極力提振經濟，以振興經濟方案、家電下鄉、汽車下鄉等方式，將內地需求提振上來，現階段若升息，將使得去年下半年來的振興經濟方案都功虧一簣，以此來看，中國人民銀行大幅緊縮貨幣政策的可能性相對低。

(以上資料來源：Bloomberg、BCA Research、中金公司、新華網等)