美國股市
本週美國股市即將迎接感恩消費旺季到來,消費結果出爐前資金傾向較為觀望,盤勢可能以震盪為主。近期美股觀察重點,除了感恩節消費狀況、政策面等訊息之外,
股市走到這裡,眼尖的投資人當然早已發現美元指數與股市走向的反向關係越來越明顯,因此「美元」與「流動性」等議題也值得投資人關注。上週美聯準會主席柏南克(Bernanke)對美元疲弱表達關切,美元指數也因此回升至75以上。
不過,ING投顧指出,官方短期間應不致干預美元匯率,而導致美元急升、引
發股市大跌。觀察柏老言論,雖表示將密切注意美元走弱,但卻未點出弱勢美元的負面影響(如通膨等),另外柏老並沒有提出任何具體政策,再就其他各國政府態
度來看,雖然持有美債大國如中、日等仍持續對美元疲弱、持有資產貶值表達不滿,但其亦了解當前經濟環境中,維持寬鬆流動性的重要性,故短期間我們也不認為
各國政府會干預美元走勢、進而影響股市表現。不過,明年第一季以後,各國(尤其是美國)進行回收流動性的舉動與縮減財政赤字的動作,將對股市產生不小的影
響,屆時股市恐怕就難免有一波修正與震盪。
歐洲股市
上 週經濟合作暨發展組織(OECD)上修30個會員國的經濟成長預測,估計2010年經濟成長幅度與廣度都將增加,對景氣上揚的樂觀態度更加確立,但另一方
面,歐美為首的政府負債對經濟影響也成為主要議題之一,由於OECD各國負債今年將佔整體GDP90%,2011年可能超過100%。雖然現階段仍因通膨無虞使歐美利率不至調升,然而2010年英國和歐元區即將面臨財政與貨幣緊縮政策的轉折,政府態
度成為關鍵,更是市場持續關注的焦點。
現階段投資人仍對歐股採取觀望的保守心態,以美林11月對全球型基金經理人調查報告顯示,雖然淨22%(支持減去反
對)的經理人認為歐股價值受到低估,然而對歐股加碼的經理人僅為13%,較一個月前微幅增加2%,多數尚未決定是否加碼。觀察近日盤勢與成交量亦是如此,
市場對於歐洲STOXX
600指數自低點(3月9日)以來報酬率超越59%感到滿意,年底多採買低賣高、短線進出的保守策略,使漲幅始終受到壓抑,但這也成為長線投資人持續佈局 的好時機。
亞太股市
美
國總統歐巴馬進行亞洲行的訪問行程,從11月14日抵達新加坡出席亞太經合會議(APEC),到11月19日結束在南韓的訪問返國,特別是15日到18日的中國行程,備受各界關注,期間討論的面向雖多,但重點還是集中在經濟議題,從亞洲之行可以看到亞洲勢力崛起和中國國際地位的提升。根據EPFR
Global資料,今年流入新興市場證券基金的金額料將刷新2007年所創的紀錄高點,今年迄今流入新興市場證券基金的金額為568億美元,超過兩年前的500億美元,在美元走弱的情況下,導致投資人買進更多開發中國家股票。新興市場的成長潛力並未結束,新興市場教父墨比爾斯亦認為金磚四國未來3到4年可能持續上漲40%。
亞洲經濟成長明年展望持續看好,雖然目前股市在年底高檔時期面臨售股調節的技術壓力較大,但是在人民幣升值預期和經濟成長的考量下,新
興亞洲仍是投資人佈局中長期的理想標的,投資人可以逢低進場。
根據11月份美林基金經理人調查報告中顯示:淨加碼(加碼-減碼)新興市場之比例高達53.0%,為史上新高紀錄之一,由此可見投資人風險偏好意願仍處高
檔,然而並非所有新興國家都能受到基金經理人的青睞,β值較高的新興國家明顯成為市場的吸金主流;此外,在目前美元走弱的格局下,受惠於能源和原物料題材
的俄羅斯和巴西股市,成為市場資金追捧的對象,因而使該二國家股價指數連連上攻。回首重新檢視東南亞各國指數類股組成,可以發現指數權值仍偏重在金融和科
技類股之上,目前正夯的能源和原物料類股所佔權重極低;在缺乏題材面類股助攻下,短期內東南亞股市欲強不易。
新興歐洲
新興歐洲股市上週表現出與上上週一樣的模式,亦即在週一大漲,週二小漲,週三轉弱,週四整理,到週五又出現比較大的跌幅,但是對俄羅斯股市而言,指數卻是看
回不回,一週高於一週,顯示投資熱度未減,這是因為俄羅斯股市的特性,同時具有現在最熱門的幾個題材─原物料概念、與全球景氣復甦高度連動、降息及貨幣升值,因此成為投資人的最愛。根據美林證券11月的經理人調查,俄羅斯仍是全球經理人最看好的國家。另外由俄羅斯央行公佈的數據以及德意志證券的估算,光是11月前兩週就有約69億美元的熱錢湧入俄羅斯。同時由於原物料的帶動,連IMF也認為盧布升值的趨勢無可避免,種種因素綜合考量,未來俄羅斯仍將是全球投資熱點。
中東非洲
根據11月份美林基金經理人報告,對於能源原物料類股,以及該兩類股比重較高的新興股市紛紛增加了青睞度,其中又以俄羅斯和巴西最為看好,南非雖然仍在較低配置,但已減少看弱幅度,顯示法人目前持續回補南非股票。在南非基金經理人的調查中
,綜合型礦業與金礦股仍是加碼的主軸,呼應了我們持續看好該國原物料類股看法。整體而言,南非股市波動度後勢將放大,方向上仍將維持震盪走強的格局。
另外,卡達政府上週發行70億美元公債,是今年以來新興市場國家規模最大的主權債券發行案。由於卡達經濟體質健全、主權債信評等Aa2、
2009全年的經濟成長率將達11.5%,成功發行並不意外。仔細分析,投標資金高達280億美元,顯示信用市場對於中東市場信心有明顯改善。除杜拜外,
其實多數中東國家財政與債信頗為穩健,這個案子除了讓國際金融市場重新發現中東債信品質,對於股市信心也將有正面幫助。
拉丁美洲
上週發生在巴西市場的兩件重要消息,便是「Lula發言」與「ADR課稅」兩大議題。首先就Lula的談話內容分析,雖然巴西第三季GDP要等到12月10日才會正式公佈,但是Lula已經先行放話,Q3的GDP季增率會強過Q2,而且年增率會從Q2的7.6%一舉躍升為9%,『類似中國的經濟成長強度』。的確,中國在累積大量外匯存底之後,運用這些資金進行大量基礎建設,在金融海嘯肆虐歐美市場之際,中國雄厚的資金實力幫助該國經濟領先全球復甦;同樣的,
目前巴西累積2330億美元的外匯存底,絕對是巴西將國內經濟實力升級的最好屏障。也就是說,巴西的經濟實力未來絕對可以遵循中國的強勁成長模式。至於ADR課稅問題與先前IOF不同,巴西政府希望外資不要因為課稅機制不同而流出巴西市場,對巴西股市長短期動能影響不大。
國際債市
成熟市場:本週市場焦點將放在1180億美元的公債標售上,雖然每一檔的標售金額都創歷史新高,但如果外國買盤願意進場承接,不排除標售狀況能優於預期;再考量股市價值面已大致反映經濟及企業獲利回穩的利多,市場對於股價也開始產生一些疑慮,看似有獲利了結的賣壓存在,因此短期內資金有可能投入公債的懷抱,進而支撐公
債價格。
其他債市:雖
然上週風險性債券皆呈現上漲格局,但主要是受惠於公債殖利率下滑,而不是利差持續收斂所致,且考量風險性債券年初至今的漲幅已大,價值面已大致充分反應企業獲利及經濟數據的利多,投資人有可能會先行在年底之前落袋為安,因此不排除短期內高收益債及新興市場債有回檔修正的可能性。不過,ING投顧認為,考量總經和企業獲利基本面的狀況仍持續改善,且低利率環境應可繼續維持一段時間,空手的投資人不妨藉由此波修正,伺機進場佈局,以便掌握下一階段的多頭行情。
原物料
能源:上 週油價再度遇到80元「鐵板價」之後便無功而返,一方面除了受到美元匯價反彈壓力之外,另一方面也是因為美國石油需求仍顯疲軟。雖然11月13日截止的數
據顯示美國石油總需求已較10月底上升,但仍較去年同期低2%,可見相較於中國,美國不論是企業或民眾的實力都還沒有從金融海嘯中復原,因此這個理由定然會成為近期原油多頭逢80元以上便短打出場的最佳藉口。然而我們萬萬不可忽視新興市場的力量,中國10石油需求較去年同期增加10.2%,是繼9月12.6%的年增率之後第二高數據,新興市場需求可望成為油價支撐。
貴金屬:上
週一美國聯準會主席貝南克演說中提及對弱勢美元的關切,Fed談論匯率的確是較罕見的情況,因而上週一美元貶勢稍微緩和,但此一言論恐怕仍無法令美元下跌
趨勢改變,主因在於貝南克認為景氣會持續成長,但僅為溫和,目前尚無通膨疑慮,故趨近於零的利率將維持一段時間,這些是美元目前看跌的部分主因。另外處於現在進行式的則是全球央行外匯存底結構調整,即美元比重下修,則是美元長期的主要利空。ING投顧維持長期看好黃金論調不變,倘若股市出現較大修正或者美
元匯價出現反彈,皆是黃金的良好買點。
生技醫療
德國最大學名藥商Stada Arzneimittel AG傳出可能是被購併的目標,全週股價上漲5.2%。美國投資公司International
Petroleum Investment否認將購併德國拜耳(Bayer
AG),使拜耳11月以來超過14%的漲幅縮小為約10%。根據彭博社的統計資料,2009年以來已經有1,560億美元的購併案件宣佈,高於去年同期的670億美元。購併案件及金額增加,代表企業的投資信心回升,在生技醫療產業更代表著產業結構持續調整的狀況。
在全球政府設法控制醫療保健支出成長的大環
境下,購併、擴大既有藥物適應病症等策略成為生技製藥業必須面對的嚴肅議題,而耐心等待生物科技科創新則是投資人必須承受的投資心態。當然,徒具學術上重大突破,卻無法轉變為實質獲利模式,則是投資生技製藥產業最大的風險,譬如上週股價大跌78.5%的冰島生技公司deCODE,雖然已經找出了造成精神分裂症、癌症、糖尿病和其他疾病的相關基因,卻苦於無法將研究成果轉為商業化獲利模式,其現有成果恐將成為資金雄厚的大廠接收,大者恆大的產業購併戲碼將持
續上演。
全球REITs
上週日本多家大企業宣佈現金增資,包括金融股的三菱UFJ表示將出售高達1.9兆日圓的股票、地產股野村REITs及Tokyu Land
Corp.表示將出售新股籌資,以償還負債並改善資本結構。2008年金融風暴以來,信用市場緊縮、商用地產價值下跌,導致商用地產類股負債比例攀升,甚
至出現營運危機。
所幸看到今年以來現金增資逐步獲得全球投資人認同、美國商用不動產抵押貸款證券重新在市場發行,雖然現金增資將稀釋每股盈餘,但是這
種因為經濟復甦使投資信心回升、不需要政府介入的融資行為,讓我們視這種現象為商用不動產市場的正面消息,因而我們維持加碼全球商用不動產的看法不變。惟
日本消費力道疲弱,薪資成長停滯及人口結構老化,再加上相對強勢的日圓,使得我們對日本經濟負甦無法樂觀,對日本商用不動產持負面看法。
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