【股票市場】-成熟國家

美國股市

美股10月份漲跌互見，由於景氣復甦的證據越來越多，促使投資人勇於進場投資，但指數在過高之後，從一年高點下滑，道瓊工業指數從萬點大關拉回，即便S&P500企業財報表現不俗，但部分經濟數據仍差強人意，造成股市震盪。道瓊工業指數及標準普爾500指數各上漲2.37%及1.07%，那斯達克指數下跌0.15%、費城半導體指數下挫3.26%，四大指數有半數收紅。標準普爾500指數十大類股僅兩類收紅，分別為能源類(+3.15%)、核心消費(+1.04%)，跌勢最重的為金融類(-6.04%)、原材料類(-5.33%)及通訊類(-4.85%)。

企業消息部分，嬌生公布季報，獲利上升，且高於預估，但係因削減成本及一次性稅率優惠。英特爾公布第三季銷售與獲利低於去年同期，但高於分析師預估。英特爾亦公布利多的預估數據，預期第四季營收為97至105億美元，第四季毛利率則為59%至65%。摩根大通公布第三季獲利36億美元，投資銀行業務轉強，抵銷了增加的貸款虧損。該銀行表示，消費者貸款違約有回穩跡象，但該趨勢可能不會持續。高盛公布第三季獲利32億美元，因交易業務轉強，營收與獲利均高於去年同期，亦高於預估。美國已公佈的139家企業財報有八成優於分析師預期，可口可樂第3季獲利成長不到1%，營收衰退4.2%，減至80.4億美元，低於分析師預估的81.5億美元。摩根士丹利首度出現季度獲利，且優於分析師預期。雅虎第三季不含部分項目的每股獲利達15美分，高於分析師預估的13美分。美國運通股價改寫一年高點；因穆迪投資人服務公司表示，信用卡違約數已經減少。世界最大網路零售商亞馬遜宣稱，受惠於電子書閱讀器Kindle大賣，第三季獲利激 增69%，營收增長28%至54.5億美元。

經濟數據部分，9月ISM非製造業指數上升至50.9%，創2008年5月以來最高水準，而根據Investment Company Institute與彭博資料顯示，美國投資人至9月28日為止持有3.5兆美元的現金，顯示美國現今高儲蓄、高現金的現況。聯準會公布上次會議記錄，顯示官員認為經濟展望雖然改善，但仍屬疲弱，不過大多官員仍調高了今年下半年與未來二年的經濟預估。美國9月零售銷售下降1.5%，分析師預估為下降2.1%。9月新屋開工數量少於預期，且建築許可件數下滑，9月新屋開工僅增加0.5%，換算成全年銷售達59萬戶，經濟師原估美國9月新屋開工年率擴增為61萬戶。9月建築許可減少1.2%，為過去3個月來第二個月下降。美國商務部表示，由於政府的舊車換現金計劃結束，美國9月消費者支出因而大幅下降。9月實質消費者支出(經通貨膨脹調整後)下降0.6%，連續第四個月下降。被視為是供應管理協會(ISM)製造業指數的領先指標的芝加哥地區採購經理指數，10 月上升至54.2，9月為46.1。根據公布的路透/密西根大學報告顯示，10月消費者信心指數上升至70.6，10月初為69.4。

美股10月份在漲升過一年高點後拉回，四大指數保持在近一年來的相對高點整理，雖然股市因為連續六個月上漲後，獲利了結賣壓不輕，不過大多數企業繳出不錯的第三季季報數據，加上經濟數據維持好轉，股市投資信心越增強烈，不過，後勢基本面能否持續改善仍為影響行情的最大因素，尤其企業投資信心仍未恢復，而聯準會退場機制可能箭在弦上，以目前情勢研判，後續美股拉回整理的機會升高，美股後續將由基本面領導盤勢走向，不過由於近期美股漲勢已大，建議投資人居高思危，或把逐步資金轉往經濟成長性及潛力較高的亞太地區，以追求更佳更穩健的投資報酬。

歐洲股市─經濟數據不如預期，歐股跟隨美股拉回

歐洲股市10月份先過高點後壓回，Stoxx 600指數下跌1.76%，為四個月來，首度出現單月下跌。歐洲股市自3月低點以來，經歷了強勁漲勢，回檔應屬正常亦無可避免。道瓊歐洲Stoxx600指數一個月下跌1.76%，尚維持在10個月高點附近。19大類股有8類收紅，其中以食品類(+5.37%)、不動產類(+2.25%)及能源類(+1.97%)表現最佳，跌勢較重的為保險類(-7.82%)、科技類(-7.035)及旅遊類 (-6.43%)。

企業消息部分，受惠於削減成本和銷售優於預期，消費性產品大廠飛利浦宣布其第3季獲利意外達到1.74億歐元，年增5700萬歐元，優於分析師預期。Nokia公布的第3季財報大虧5.59億歐元，劣於預期。另外，有傳言指出，卡達主權財富基金將增加持有英國第3大超市連鎖商J. Sainsbury股份。National Express稱收到英國巴士和鐵路營運商Stagecoach Group的初步收購計畫。瑞典次大電信公司Tele2第三季獲利增至17億瑞典克朗，高於分析師預估的9.75億克朗。全球最大行動電話網廠商─易利信報告第三季淨利大幅下滑71%。比利時第二大行動電信公司Mobistar公布獲利低於分析師預期，且首度出現用戶流失情形。

經濟數據部分，經濟師原本估計英國將隨德、法、香港和紐西蘭之後脫離衰退窘境，不過報告卻顯示英國連續第六季衰退，創歷來最長紀錄。歐元區10月私人部門商業活動，出現2007年12月以來的最大增幅，同時，該區最大經濟體德國的企業信心，也上升至2008年9月以來的最高點。但歐洲也遇到跟美國一樣的問題，即在經濟持續邁向復甦的同時，卻見失業不斷增加。數據與研究集團Markit公布，歐元區10月採購經理人指數(PMI)初估值從9月的51.1攀升至53。該指數顯示，歐元區10月製造業產出連續第3個月增加，且其增加幅度為2007年11月以來最大；服務業於該月連續第2個月成長，但表現不如製造業。

歐股跟隨美股在創下一年新高之後壓回，經濟數據顯示持續歐元區經濟持續改善，企業獲利亦不乏佳作，不過以IMF最新經濟展望預測歐洲將會是最晚復甦、同時也是復甦力道最弱的地區，歐股過去的漲幅僅能以落後補漲視之，未來拉回的壓力也會欲加沉重，彭博資料顯示，這波漲勢帶動歐股本益比接近50倍，為2003年來最高，市場普遍認為，歐股近來的漲勢已經超越企業獲利和經濟成長預期等基本面條件，推估短期歐股依舊以盤整為主，故建議投資人應把逐步資金轉往經濟成長性及潛力較高的亞太地區，以追求更佳的長線投資報酬。

日本股市─日本失業率意外下滑、股市表現相對抗跌

日本股市十月份呈現區間震盪，累計一個月日經225指數小跌0.97%、東證指數小跌1.67%，日本失業率意外下滑、以及電子業財報報喜，使得日股表現較其他亞股抗跌。前五大漲幅類股為醫療保健、金融、汽車零件、耐久財及服飾、銀行。

日股上個月先強後弱，月初時反映航運費率反彈，帶動日本航運類股股價大幅反彈；另外，與BDI牽動大的原物料族群，價格亦持續走高，加上日圓匯價走升，暗示全球資金行情尚未結束。不過，這樣的行情到了月中之後便反轉而下，拖累理由包括金融股在政府扶持中小企業的政策下走空，以及日本航空傳出融資危機，所幸政府對中小企業的金融協助僅止於鼓勵而非強制，而日航最終也取得政府資金以度過難關，股價得已止跌回穩。

日本公佈10月份失業率意外下滑，由5.5%下滑到5.3%，頓時激勵市場信心，加上美國第三季經濟成長3.5%，表現比預期還優，對以美歐為出口市場的日本企業來說具有相當的激勵效果。展望下月，日股匯價近期終止走升的趨勢，有助減輕出口類股匯兌損失、加上出口逐漸好轉，相關個股股價表現值得留意，惟日本股市整體以中性視之，看好個股集中新能源、汽車及零組件、電子等。

【股票市場】-新興國家

拉美股市─外資投資課稅衝擊，股市高檔震盪整理

巴西聖保羅股價指數10月份呈現高檔震盪的格局，10月上半月全球多頭氣氛延續巴股仍處漲勢，可是下半月則受到美股回檔及巴西對外資課徵2%金融操作稅的衝擊，指數自高檔回落逾10%，總計10月全月，巴西股市僅微漲0.04%，收在61545.50點，類股部分則以鋼鐵及鐵礦砂類股表現較佳，部分航空及電信類股股價亦亮眼。

在產業及個股消息部分，巴西暨南美第一大鋼鐵廠Gerdau投資評等被花旗銀行調升至買進，德意志銀行也看好Gerdau，指出2010年巴西鋼鐵需求十分「正面」，鋼鐵類股相對抗跌。此外，全球最大鋼鐵消費國中國第三季GDP成長率高達8.9%，巴克萊亦表示鐵礦砂市場緊俏，明年價格可能調升20%，巴西鐵礦類股表現不俗，巴西最大鐵礦砂Vale亦受到高盛認為需求將提升，調升其投資評等至「買進」。巴西航空公司表示受惠於景氣復甦，2009年第4季起將調升運費費率，2010年也將持續，巴西最大航空公司TAM股價水長船高。

巴西財政部長於10/19股市收盤後宣布，20日起外資匯入投資巴西股、債市，將先課徵2%的金融操作稅(IOF稅：Investment of Foreigners Tax)，以遏止國際投機客炒作巴西股、匯市而導致資產泡沫，成為10月影響巴西股市的最重要因素。

經濟數據方面，巴西央行表示2009年巴西GDP將上揚0.1%不會陷入負成長、2010年更將擴張4.8%，顯示景氣復甦力道強勁。此外，巴西勞工部公佈9月份新增就業人數為25.26萬，累計今年以來更新增超過103萬人，已經超越2008年全年增加的失業人數79.75萬人。而消費者信心持續上揚，巴西失業率由8%進一步下滑至7.7%，表現可圈可點，巴西8月份產能利用率升至80%，9月份通膨則維持在4.3~4.4%的溫和水平，表現良好。

巴西成功申奧後，提升了巴西的國際能見度及投資信心，巴西政府未來將積極建設，預計將投入超過500億美元，並在2016年前每年創造12萬個就業機會，巴西央行表示巴西2010年GDP將擴張4.8%，顯示景氣復甦力道強勁，今年來股市在商品價格上漲、利率降至歷史新低、及政府振興經濟方案拉動內需經濟成長下，表現十分強勢。

不過漲多後巴西股市高檔震盪風險開始增加，目前外資佔巴西股市交易比重達1/3以上，今年以來買超了超過200億黑奧(約117億美元)的巴西股票，巴西對外資開徵金融操作(IOF)稅後，其影響仍待觀察，預料巴西股市短線應將走向當整理格局。不過，巴西第一大外資銀行桑坦德表示，巴西「內需循環」已經啟動，2010年底前指數上看80，000點，瑞士信貸也認為巴股評價具吸引力、且全球經濟持續復甦，將巴西股市2009年年底目標價調升至67000點，未來巴西經濟與股市可望持續正向，長線後市仍值得期待。

東歐股市─油價續創波段高點，俄股買盤持續湧入

國際油價10月攻上80美元，美國企業財報亦佳，俄羅斯股市牛氣不墜，肥料、石油、天然氣、礦業及銀行等類股表現均佳，俄股RTSI$美元指數10月份續漲7.49%，而今年以來總計漲幅113%更冠居全球股市。

俄羅斯能源部擬於2011年前開放俄羅斯的長期電力交易市場，以吸引投資、增加市場效率，主要電力業者OGK-2單月大漲36.36%，漲幅為指數成分股中最高，並帶動族群漲勢。近期北美氣候嚴寒，冬季即將來臨，天然氣價格蠢蠢欲動，而俄羅斯亦與中國協商天然氣供應合約，俄羅斯的油、氣類股股價也是水漲船高。全球景氣可望復甦，油價長線欲小不易，JP Morgan將俄股評等調升至加碼，看好能源股後市；ING也建議客戶買進俄羅斯股票。俄羅斯便宜的股價，低廉的本益比，吸引投資資金持續進駐。

經濟數據部分，俄羅斯9月份失業率下滑至7.6%，貨幣供給增加尚屬正面，9月實質工業生產較前月增加5.1%，是預估值的2倍，而年增率-9.5%也有明顯進步。不過產能投資衰退18.6%並不佳，實質薪資及零售銷售仍分別有5%及9%以上的衰減幅度，亦亟需改善。9月份通膨略有緩和，但仍在10%以上。

日前瑞銀、高盛及JP Morgan等表示俄股後市看好，隨著經濟持續復甦，獲利可望出現爆帳性的成長，股市將持續揚升。國際貨幣基金也指出，只要油價及金屬價格續揚，俄羅斯將出現相當迅速的復甦。俄羅斯央行10/29宣布，指標再融資利率由10%調降2碼至9.5%，附買回利率同時調降2碼，由9%降至8.5%，盼透過寬鬆貨幣政策，提振國家經濟。展望未來，盧布升值有利資本流入及物價穩定，也降低了企業的外債負擔，加上俄羅斯擁有並出口大量的天然資源，只要油價及盧布能夠維持相對價位，俄羅斯股市後市仍然具有相當的支撐。

亞洲股市─亞洲股市漲跌互見、各國醞釀寬鬆政策退場機制

亞股上個月漲跌互見，大中華股市全數上揚，其他東北亞、東南亞、南亞等國家股市下跌，累積一個月，漲幅最大的為滬深300指數上漲9.17%，跌幅最深的為印度下跌7.18%。

中國率先於八月份回檔整理，之後連續兩個月走高，陸股於十月份僅開市不到三個禮拜，主因受史上最長的黃金週假期所致，不過中國消費者在黃金週期間展現強勁的消費能力，10月1日至8日黃金周期間，各地區以〝擴大消費、創新生活〞推行各項刺激消費活動，累計中國零售消費品金額達到5700億人民幣，日均零售額比去年同期成長18%，其中以家電、金銀珠寶、汽車等商品銷售最為暢旺，尤其在汽車銷售部分，重慶、南京及山西西部等重點監測企業的汽車銷售額年增率均有5至7成的增幅表現，此外，根據中國旅遊研究院的預估，中國今年旅遊接待總人數可望超過20億人次，將為國內旅遊業創造超過1兆人民幣的商機，中國交通運輸部預估，在十一長假期間探親旅遊人數將創下5.65億人次，相當是40%的中國人口在這八天當中同時進行旅遊活動，消費力確實驚人，相關類股股價亦有不錯表現。此外，中國股市在十月份另一個重點則是創業版於深圳交易所開市，首批28家企業集體上市，吸引資金大舉進入，首日盤中一度所有個股漲幅超過100%，創下中國股市歷史紀錄。

其他亞股消息方面，澳洲於上月份率先全球打響升息第一砲，將基準利率由由歷史低點3%升到3.25%，年底前有機會升息至4%，主因澳洲經濟復甦情況良好，具房市領先意義的新屋銷售數據大幅回升，另占GDP比重約6成的消費支出，亦呈逐月增加走勢，此外，企業及民眾對未來信心轉好，分別升至近6年及近2年的新高，而澳洲政府此次無預警的升息似乎也預告了其他國家未來極度寬鬆貨幣政策即將告終，接下來最有可能升息的國家還有南韓及印尼，至於印度，由於政府已先調高銀行存準率，預估升息時間表將可延到明年第二季。

投資建議方面，目前經濟持續好轉的腳步不變，且各國的流動性風險亦已緩和，惟一的隱憂是指數漲多之後所面臨的高檔賣壓，加上已有國家陸續醞釀寬鬆政策退場機制，預計指數震盪將加大，積極投資人可趁指數下跌時加碼買進，而穩健型投資人則可利用定期定額投資法，中長線都有正報酬的空間。