前言

油價年初以來自低檔反彈，西德州中級原油於6/30達到每桶73.38美元，隨後回檔至每桶58.32美元，不過隨著近期經濟數據公佈優於預期下，油價再次走揚，統計自年初以來(截至7/28)油價總共上漲50.74%，有關能源類股未來投資展望，施羅德能源投資團隊較看好具有提升原油產量能力的設備&服務、探勘&生產公司的投資潛力。另外，跌幅已大且供給面可能出現問題的天然氣類股，其未來投資機會亦不容忽視。

經濟回穩將提供油價上漲動能

原油的需求與經濟成長息息相關，而近期中國與美國相繼公佈較佳的經濟數據，有助推動油價上揚。中國第二季經濟成長年增率為7.9%，為亞洲經濟注入強心劑，而根據彭博的調查顯示，2010年中國的經濟成長將有機會達到9.1%，在經濟可望回到正常軌道成長下，預期中國明年原油需求將較今年來得多，根據國際能源總署IEA的預估，中國對原油的需求於2010年將達成長4.2%，中國於原油的需求增加將有助油價的穩定。

除了中國展現強勁的經濟成長動能外，美國近期公佈幾個重要經濟數據也呈現出美國經濟有走出谷底的跡象，以房屋市場為例，6月份的美國新屋銷售成長11%，創下8年來最大成長幅度；此外建商餘屋數於6月份創下近10年來最低。房市公佈較佳的經濟數續，有助民間對房價信心的提升，一旦房價回穩，則美國經濟往復甦的方向將邁進一大步，對原油的需求勢必將增加；如以全球對原油需求來看，國際能源總署IEA預估2010年全球對原油的需求將較今年增加1.7%，亦即每日原油的消費將增加140萬桶，達到8520萬桶，對油價將提供一定的支撐效果。

中國與印度將成為原油需求高成長國 美國房市有回穩跡象

資料來源：EIA, Annual Energy Outlook 2009 資料來源：Bloomberg，截至2009/6/30

油價上揚期間要選對類股

在經濟可望逐漸擺脫谷底，原油需求預料將逐步回溫下，油價受到的支撐動能將會愈來愈強。如果油價持續走強，到底哪些能源次產業之股價將受惠較大？統計幾個市值較具規模次產業 (包括整合性石油公司、探勘&生產、設備&服務) 於油價近幾波上揚幅度較大期間之股價表現，可以發現能源設備與服務類股於油價上漲期間表現較為出色，反觀整合性石油公司股價之漲幅相對較低。

之所以有如此差異，主要原因在於，近來原油保護主義興起，原油開採難度愈來愈高，在原油價格上揚期間，擁有油源國家更是以各種方式，如對跨國石油公司加稅、毀約等，來提高自己國家的利益，而這使得大型整合石油公司，在油價上揚期間，產量並未能隨之擴增，反而是具有提升原油產量能力的設備&服務或探勘&生產公司，其股價較易受惠於高油價的環境。

近期油價之主要波段上漲期間 設備與服務類股於油價上揚期間表現較為出色

資料來源：Bloomberg，截至2009/7/29 資料來源：Bloomberg，截至2009/6/30

能源類股的另類機會--天然氣類股

能源股投資除了可選擇原油相關公司外，天然氣公司亦為值得注意的一環。施羅德能源研究團隊認為，天然氣的價格儘管因為目前的存量過高而面臨壓力，但未來勢必將面臨供給面的問題，主要是因為天然氣的鑽井架數近來大幅減少，因而導致天然氣未來的產出亦將減少。最近幾個月來，美國的天然氣鑽井架數已減少56%，截至7/17當週，鑽井數則下滑至近7年來新低，於此情況下，施羅德預估北美天然氣的供給將很快會開始減少，這將有利天然氣第四季的走勢，因此天然氣類股將是未來施羅德能源基金持續關注的族群。

結論

隨著景氣循環的腳步，原油的需求預料將逐步回穩，油價所受到的支撐也將愈來愈強勁，而近期東西二大經濟體公佈的經濟數據，皆預示著全球經濟的回溫指日可待，這對原油的需求乃至油價都有推升的效果，但在油價走多時刻，能源股的投資報酬卻隨著投資於不同次產業而有不同的表現，施羅德能源投資團隊認為，中長期而言，在油價走多的環境下，能源次產業的探勘與生產、設備與服務等二大類股將是受惠高油價較大的族群；此外，供給面可能出現問題、且價格跌幅已大的天然氣，其相關類股也是值得留意的投資機會，施羅德能源投資團隊將持續評估。