|
美國股市
- 過去一週表現回顧：企業財報優於預期，掩蓋經濟數據欠佳利空，美股週線震盪走高
過去一週，大盤走勢較為震盪，房市與失業數據稍來偏空的訊息，所幸企業財報普遍表現優異，激勵終場週線續揚。九月新屋開工折算成全年銷售為59萬戶，低於預期的61萬，投資人憂心房市好轉情況將在稅賦優惠屆期後減緩，而聯邦住房金融局(FHFA)公布數據顯示，八月房價較七月下降0.3%，為四個月以來首次月率下降，加以上週首次申領失業金人數增加1.1萬人至53.1萬人，該些訊息顯示美國總體經濟復甦的腳步降溫，均一度為大盤稍來賣壓，不過蘋果電腦、雅虎、輝瑞藥廠、PNC金融服務集團等公司優異的財報內容，重新提振大盤買氣，推升大盤週線續揚。
十大類股週線多數上揚。科技股週線漲幅最佳，上漲1.36%，主要利多包括，蘋果電腦公布第四季獲利大增46%，優於預期，股價升破200美元，創歷史新高；新帝公布第三季財報，反映晶片價格上揚及致力縮減成本，順利由虧轉盈；雅虎公布第三季獲利較去年同期大增3.48倍，印表機大廠利盟國際發布優於預期的上季財報與財測。能源股漲幅居次，紐約原油近月期貨價格站上每桶80美元大桶，激勵能源股上漲0.90%。金融股雖然多空訊息雜陳，週線仍以漲升0.74%做收。
消息面有，富國銀行發佈上季獲利寫下新高，惟有分析師調降富國銀行投資評等至賣出，認為該行係依賴抵押貸款利息費用拉抬獲利，貸款違約虧損仍在擴大，富國銀行一度引領金融股重挫，所幸摩根士丹利公布上季財報，出現一年來首度季度獲利，且穆迪表示，信用卡違約數已自高點下滑，而PNC金融服務集團公布第三季獲利成長逾倍，支撐金融股週線由黑翻紅。另外，消費耐久股上揚0.48%，其中美國最大的報紙出版商甘尼特公布第三季盈餘下降53%，惟優於預期，紐約時報公布上季獲利亦優於預期，激勵媒體股漲勢最強。
另外，RBC投資銀行建議買進機具股開拓重工，該股大漲，但波音公司發布第三季淨損破紀錄，主因為其787夢想客機計畫長期延遲所致，股價大跌，壓抑工業股僅上揚0.09%。另一方面，健康醫療股逆勢下滑0.60%，雖有輝瑞藥廠公布第三季獲利大增26%的利多，不過藥物與食品管理局要求生技股美國基因提出治療骨骼疏鬆藥物denosumab更多說明，且Genzyme公布第三季獲利欠佳，同時調降財測，該兩股大跌，衝擊醫療股下滑。
終場道瓊工業指數週線上揚0.92%至10081.31點，史坦普500指數上揚0.50%至1092.91點，那斯達克指數上揚0.40%至2165.29點，費城半導體指數上揚1.24%至326.84點，那斯達克生技指數下跌3.00%至806.62。(彭博資訊，含股利及價格變動，統計期間10/16-10/22)。
- 中長線投資展望：受惠於企業獲利持續增溫，使得預估本益比仍低，美股長線仍具投資價值
富蘭克林證券投顧表示，美股自底部以來揚升60%之後，市場掀起美股本益比是否偏高的論戰，在目前價位，若以符合一般公認會計準則的美股過去一年本益比計算，史坦普500指數本益比為高達137倍，不過依據彭博資訊提供的市場預估本益比則下降至18(按2009年預估獲利計算)，若以第三季的盈餘年化計算，可下降至17倍，再以明年獲利預估計算，則可進一步下滑至14.5倍。
因此，根據美銀美林證券報告指出，在現今低利率的環境之下，有利本益比維持較高的水準，且參考美股過去本益比情況，合理本益比可約在16.5倍，以目前預估明年史坦普500大企業獲利每股可達76元的情況下(未含減記資產)，所以以當前價位，美股本益比並不算偏高，若指數能來到預估本益比的16.5倍之上，史坦普500指數在未來一年是有機會挑戰1200點價位。
投資是要向前看，而不是憂心企業獲利在過去的惡劣情況，在預估本益比仍低下，美股並無過於昂貴的疑慮，建議投資人仍可積極佈局，掌握美股另一波的漲升機會。
歐洲股市
- 過去一週表現回顧：景氣與企業消息牽動，歐股震盪加劇、週線漲跌互見
經濟數據與企業消息牽動，歐股震盪加劇，英法德股市週線漲跌互見。美國九月領先指標上升1%、連續第六個月上揚，法國十月製造業企業信心指數上升至89之一年多高點，英國Rightmove機構調查顯示九月全國平均房價成長2.8%，倫敦房價更上漲6.5%至41.6萬英鎊、乃2002年統計以來最高，英國工業總會表示十月季度企業樂觀指數自前月的-16上升至10、乃2007年四月以來最高，致遠顧問公司預估英國明年經濟成長1%、乃七月預估0.5%的兩倍，英國國家經濟社會研究組織(NIESR)指出英國第四季度GDP成長可望達到0.7%，英國Pali
International機構表示看好歐洲股市漲勢，且野村證券上調2010年美國企業獲利成長預期，景氣面利多加持鼓舞投資信心，並帶動歐股延續漲勢。
此外，而高盛及瑞士銀行分別建議買進荷蘭電信巨擘Royal
KPN及雀巢集團，挹注食品飲料與通訊類股漲幅突出，惟易利信因客戶減少網路支出及競爭敵手的削價競爭影響，上季獲利大幅下滑71%至8.1億瑞典克朗，遠不如市場預期的19.7億瑞典克朗，歐元區八月營建產出較前季下滑0.4%、連續第四個月減少，英國九月零售銷售意外停滯，美國九月新屋開工不如預期，加上英國央行公佈利率會議記錄，決策官員以9比0一致同意維持指標利率於0.5%水準與資產買回規模1750億英鎊不變，但決策官員對於通膨中期展望的風險平衡，以及近幾個月通膨變化產生歧見，並預期短期消費者物價指數波動性高，央行總裁Mervn
King表示未來某時點利率終將回歸正常水平，引發市場揣測升息機率升高，收斂歐股週線漲幅。總結過去一週英國富時100指數上漲0.37%至5190.24點、法國CAC指數下跌0.18%至3827.60點、德國DAX指數上漲0.34%至5743.39點(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，統計期間10/16-10/22)。
道瓊歐洲十九種類股漲跌互見，個別企業消息牽動類股強弱，食品大廠雀巢重申獲利展望並調高全年庫藏股買回目標，且瑞士銀行預期雀巢未來四年將發放股利與加速買回庫藏股而建議「買進」，全球第二大釀酒商Pernod
Richard上季獲利因全球酒品需求增溫而大幅改善，共同推升食品飲料族群勁揚3.59%、表現居冠，高盛看好通訊服務產業併購題材而建議買進荷蘭電信巨擘Royal
KPN，再加上瑞典第二大電話公司Tele2
AB上季獲利因成功拓展俄羅斯及瑞典業務而大幅提升且遠優於市場預期，鼓舞電信股上漲3.23%，而第三季獲利與現金流量優於預期的德國戴姆勒汽車引領汽車零件類股收高1.65%，此外，野村證券看好英國零售商特易購海外營收與獲利前景並調升該股目標股價30%,加以投資人預期卡達投資英國第三大超市Sainsbury機會升高，帶動零售類股上揚1.03%，而摩根士丹利亮麗財報及瑞士信貸調升法國銀行Natixis目標股價並將其加入重點投資名單等利多消息，不敵卡達控股以每股3.64英鎊出售3.79億股巴克萊銀行股份之利空，壓抑銀行類股收黑0.33%，全球最大行動通訊設備業者易利信上季淨利大幅衰退71%領跌科技類股收低2.45%，歐元區八月營建產出較前季下滑0.4%、連續第四個月減少，美國九月新屋開工不如預期，加上歐洲最大建材供應商聖戈班集團上季營收大幅減少14%，拖累營建材料類股下跌2.47%，表現敬陪末座。
因服務業、製造業與營建業衰退，英國第三季經濟較前季萎縮0.4%、不如市場預估的0.2%正成長，且是史上最長衰退期，此次經濟衰退共削減英國國內生產毛額5.9%、逼近1981年結束該次衰退期的6%。
- 中長線投資展望：第三季經濟復甦有望，類股輪動推升歐股步入長線多頭行情
富蘭克林證券投顧指出，在美國與中國等海外經濟復甦的帶動下，歐洲經濟持續呈現穩定且好轉的跡象，包括義大利央行預估義大利第三季國內生產毛額將成長1%、中斷連五季萎縮，歐洲央行官員Ivan
Sramko也預估歐元區第三季經濟將比前季增長0.1%，德國政府上調今明年經濟展望，預估今年德國經濟萎縮5%(原估-6%)、明年成長1.2%(原估0.5%)，在在顯示歐元區經濟正從二次大戰以來最嚴重衰退中走向復甦。
此外，九月歐元區消費者物價指數較去年同期下滑0.3%、連續第四個月下滑，歐盟(10/14)表示退場機制須由各國政府聯手協調決定，歐洲央行最新(9/21)公布的信貸調查報告顯示歐洲中小企業並未面臨嚴重信貸緊縮環境，英國商業協會甚至建議英國央行十一月應把債券買回計畫規模自1750億英鎊擴大至2000億英鎊，而德國媒體報導總理梅克爾將推出一項規模150億歐元(220億美元)的所得稅調降方案，基民盟(CDU)計畫提高至200億歐元，梅克爾計畫減少中小型企業的法規限制以提高其競爭利，預期歐洲與英國央行仍將維持財政刺激與寬鬆貨幣政策，有助歐洲經濟持續奠定復甦基石。追蹤1973年以來ISM指數自擴張點50向上觸頂過程平均歷時11個月，該期間歐洲股市平均年化報酬率16.7%(高盛，10/5)，且藉由主動式選股可提供較高超額報酬率的機會。
富蘭克林證券投顧表示，歷經股市一波大漲之後，仍有許多公司股價尚未反應其基本面，目前看好體質轉佳但股價仍很便宜的銀行股、受惠景氣復甦的工業氣體、工業品、物流，以及產業有併購題材的食品飲料菸草、公用事業與通訊服務公司。
日本股市
美國蘋果電腦上季獲利優於預期、日經新聞報導營造機具製造商小松製作所上季將有100億日圓的營業利益，企業獲利面利多加深投資人對於經濟持續復甦的期待，帶動日股走勢。日本讀賣新聞報導日本航空可能取得政府資金紓困，日經新聞亦報導政府重整小組提議撥出更多資金挹注日本航空，激勵日航率航空類股勁揚3.94%，此外投資人也認為債權金融業者可望不須為政府政策買單，帶動銀行、貸款服務公司等金融類股走勢，尤以其他金融類股指數週線上揚5.31%為最，且高居東證一部各類股數之冠，銀行類股則受到分析師調降美國富國銀行投資評等至賣出的利空拖累，週線反而微幅收黑0.24%；住友信託銀行將與法國保險公司Axa成立一日本地產基金，也激勵三井不動產等地產類股走揚；前一週漲勢較為突出的鋼鐵類股則有明顯獲利回吐賣壓，收斂日股漲幅。總計過去一週日經225指數上漲0.25%，東證一部指數上漲0.12%。(彭博資訊截至10/23)
- 中長線投資展望：佈局可望受惠新興市場或政策帶動需求的大型跨國企業為主
富蘭克林證券投顧表示，日本失業率維持高檔與薪資成長遲滯導致家計支出成長陷入衰退，逐漸萎縮、老化的人口導致內需長期疲弱等結構性問題，仍是日本經濟復甦最大的絆腳石，也是後續民主黨執政所面臨的最大考驗。所幸日本央行十月初發布之季度調查報告顯示，日本第三季消費者信心已是連續第二季出現改善，9月景氣擴散指數則由6月的-81.4回升到-72.3，顯示消費者已開始感受到包含美歐與新興市場等全球經濟逐漸呈現復甦，有助日本出口產業維持成長動能的正面效應。的確，雖然日圓強勁升值對於日本出口產業仍極為不利，不過例如馬自達汽車調降全年虧損預估，其九月份於中國的汽車銷售則大幅成長65%等，顯示來自海外的需求多少填補日本內需的不足，因此建議投資人於日股的佈局應重外輕內，選擇可望受惠新興市場或政策帶動需求的大型跨國企業為主。
全球新興股市
- 過去一週表現回顧：美國及中國經濟及財報數據表現亮眼 三大新興市場同步收紅
過去一週美國財報數據表現依然正面，原油及金屬價格也續創波段高點，但新興市場在指數位於相對高檔的情況下已湧現調節賣壓，主要新興國家股市漲跌不一，而貨幣兌美元匯率也升貶互見。中國股市過去一週表現相對突出，中國第三季GDP年增率為8.9%，大致符合市場預期，而工業生產及年初至今固定資產投資皆有優於預期的表現，帶動股市買盤，其中地產股在銷售及房價數據皆傳出正面訊息的情況下表現突出。
而巴西股市則呈現較大的震盪，巴西財長於週一(10/19)盤後宣布外資投資於當地股票及債券將課徵2%的稅款(IOF
tax)，官方指出政策目的在於防止市場投機心理造成里拉升值速度過快，並避免資產泡沫的形成。此動作使隔日股匯市面臨較大賣壓，但其後機構法人陸續發表此次課稅對盤勢僅為短期影響的評論，吸引低接買盤，收斂巴西股市跌幅。
印度股市表現相對弱勢，印度央行提議銀行採用新制借貸利率法則，引發投資人對於銀行間競爭加劇的擔憂，信評機構穆迪也調降13家印度商業銀行評等，拖累印度股市走跌。俄羅斯股市維持近期強勢表現，油價突破80美元關卡且俄羅斯財長Kudrin表示俄羅斯於第三季已脫離衰退，俄羅斯股市表現相對突出。總計過去一週摩根士丹利新興市場美元指數下跌0.47%(資料來源︰彭博資訊、統計至10/22)
澳洲升息議題發酵使市場皆在揣測接下來哪個國家將接續升息，整體看來，新興歐洲中包括俄羅斯、匈牙利及土耳其通膨壓力仍低，且先前受到金融風暴的影響較大，降息仍是刺激經濟的主要工具，因此至年底依然將維持降息基調。土耳其於十月份月會中降息兩碼至6.75%，而俄羅斯及匈牙利於本月份也可能調降利率。至於經濟體質穩健的巴西，市場對升息時程的預期也持續提前，但巴西工業產能利用率維持相對低檔，且央行公佈之季度通膨報告預估，今明兩年通膨年增率將分別為4.2%及4.4%，仍低於央行設定之4.5%目標值，通膨壓力仍低降低央行積極升息的可能性，惟需注意巴西經濟復甦的強度及通膨的狀況。
現階段機構法人對亞洲國家將先升息的共識最高：美銀美林證券預期印度及韓國將可能領先其他亞洲國家而升息，但就投資面而言，近期韓國及印度已開始反應升息的不確定性，拉回反可視為承接的機會。預期升息對韓國的影響相對印度為低，主要因韓國總體體質較佳，且主要權值類股包括科技及汽車具備國際競爭力，韓國股市先前整理已接近季線位置，可作為低接標的，而印度則需視大盤價位及市場對利率預期再行進場。
另一方面，央行貨幣政策委員會確定繼續落實適度寬鬆貨幣政策的基調，短期內不致有太大的緊縮動作。整體而言，升息對市場流動性無疑會造成一定程度的影響，但若升息背景是奠基於經濟走出谷底且生產消費活動增溫，則反而可視為是確認景氣重回擴張軌道的象徵。現階段歐美央行考量失業率居高不下且經濟復甦基礎尚未穩固，預料仍將維持低利率政策，而多數新興國家央行在2010年第二季以前升息的機會也相對偏低，因此孕育本波多頭走勢的資金環境不致有太大改變，建議分批佈局新興市場。
區域新興股市–亞洲股市
中國第三季經濟成長增速達一年來最高，不過投資人反而擔憂中國政府可能啟動刺激方案的退場機制，美國富國銀行遭券商下調投資評等的利空消息，則掩蓋蘋果電腦、雅虎等企業財報利多，衝擊亞股走勢普遍疲弱。總計過去一週摩根士丹利新興亞洲指數下跌1.42%。(彭博資訊截至10/22)
週初市場對中國即將公佈的一系列主要經濟數據抱以正面預期，預估第三季GDP成長幅度將超過9%，加以中國國務院副總理李克強表示中國經濟正逐月反彈，帶動陸股上揚。後續公佈第三季GDP年增率為8.9%，略低於市場預估之9.0%，但九月份工業生產年增率13.9%，年初至今固定資產投資年增率33.3%等數據皆優於市場預期，也有報導指出中國將延長針對汽車行業的激勵措施與放鬆銀行業資本減計的規定，激勵陸股續強。
受惠於韓元貶值與中美兩國銷售增加，現代汽車上季獲利較去年同期大幅成長兩倍之多，加以摩根士丹利與德意志銀行雙雙上調其股價目標，激勵該股率運輸設備類股週線大漲5.32%，居韓股各類股之冠；樂金電子受惠電視與其他電子產品銷售增加，上季獲利大幅成長至6.85億美元，不過卻遭瑞信以手機研發成本可能拖累公司營運而下修股價目標，三星電子則遭美國通訊服務商AT&T控告操縱價格，壓抑科技類股週線收於平盤；而美國富國銀行投資評等遭調降至賣出的利空消息，衝擊Hana
Financial等韓國金融類股同步下挫，壓抑韓股市走勢。
泰股歷經前一週大幅下跌後，投資人對於泰皇健康狀況的擔憂逐漸消退，帶動買盤回流泰國股市，不過泰國最大券商Kim
Eng證券認為泰股恐將延續跌勢因而建議投資人持有現金部位，該項消息壓抑泰股走勢低迷，尤以銀行類股回檔2.66%跌幅較重，能源類股則有國際油價漲逾每桶80美元大關的題材支撐，週線僅下跌0.67%。盧比貶值帶動塔塔諮詢、Infosys等出口導向的軟體服務類股走揚，然評等機構穆迪調降13家印度商業銀行評等、印度央行提議銀行採用新制借貸利率法則，也引發投資人對於銀行間競爭加劇的擔憂，拖累金融類股下挫，加以信實工業集團主席要求法院撤回該公司須以低價出售天然氣的命令也引發投資人憂心，壓抑印股收黑。總計過去一週上證綜合指數上漲4.41%，韓國KOSPI指數下跌0.01%，泰國SET指數下跌1.17%，印度SENSEX指數下跌2.96%。(彭博資訊截至10/23)
- 中長線投資展望：新興亞洲V型復甦，亞股以強勁的基本面為支撐，可望續獲資金青睞
富蘭克林證券投顧表示，國際貨幣基金發布報告指出，亞洲經濟體強勁表現和其它地方穩定或溫和復甦所推動，全球經濟正顯示再度擴張，尤其中國與印度受到有力的宏觀經濟政策支持，內需較為強勁。因此，該機構調升明年全球經濟成長預估值由2.5%調高至3.1%，同時也將中國明年度經濟成長率由原估8.5%上調至9%，並預期亞洲開發中國家明年國內生產毛額增速將是成熟經濟體的兩倍以上。
就企業面而言，2009年上半年亞洲企業獲利成長主要由原物料成本下滑、營運成本控制得宜，毛利因而提高所推升，不過由於新興亞洲國家內需面已見到顯著復甦，來自美歐等成熟國家需求也逐步改善，因此預期2009年下半年至2010年，企業獲利將受終端需求回升、營收增長所拉抬。以印度為例，企業向來有預付稅款的傳統，即企業每三個月皆會評估該季營收與獲利狀況，計算出該季稅款預付，根據印度財政部官員透露，第三季預付稅款由第二季的2072億盧比一倍翻至4401億盧比，相較去年同期成長更是14.7%，即暗示第三季印度企業獲利可能相當強勁。
就產業別而言，消費市場無疑是新興亞洲主要成長動能，將挹注消費相關類股獲利前景，尤其受惠政策利多，汽車與家電等消費性耐久財類股將得益最深；而隨著景氣即將觸底復甦的共識逐漸成形，能源原物料價格也已開始反應需求回溫的預期而持續走揚，展望新興市場對於能源原物料商品的需求仍十分殷切，以及供給不具彈性的特質，商品價格長線仍處上揚趨勢，商品類股獲利前景也將轉趨明朗。
區域新興股市–中港股市
- 過去一週表現回顧：經濟數據表現正面 中國股市延續近期漲勢
中國過去一週公佈多項重要經濟數據，第三季GDP年增率為8.9%，略低於市場預估之9.0%，但九月份工業生產年增率13.9%，年初至今固定資產投資年增率33.3%皆優於市場預期，而零售銷售年增率15.5%則與預期相當。經濟數據整體表現正面，且中國國務院副總理李克強表示中國經濟正逐月反彈，帶動市場買氣，中港股市同步收高。中國銀行類股呈現上揚，受惠於景氣之樂觀預期，而安聯及美國運通表示目前沒有出售工商銀行股份的計畫，也推升個股表現。
港股方面，地產族群表現強勁，恆隆地產主席表示香港豪宅市場並沒有泡沫，而恆隆地產也以每平方英尺88,000港元的價格售出一豪宅。中國證券報報導指出深圳10/11房屋銷售量達到475套，創下今年新高，帶動萬科及保利地產等地產商表現。中國移動及中國電信公佈之第三季淨利數據皆不如市場預期。總計過去一週上海證交所綜合指數上漲4.41%，恆生中國企業指數上漲4.43%，香港恆生指數則上漲3.01%。(資料來源︰彭博資訊、統計至10/23)
- 中長線投資展望：基本面及資金面優勢利基未變 積極佈局掌握中長期獲利契機
中國經濟數據顯示景氣復甦的趨勢明確，九月份製造業採購經理人指數連續七個月位於代表擴張的50以上，在政策利多陸續出台且市場游資充沛的情況下，中國股市仍是現階段投資首選。從總體經濟數據來看，通膨風險仍低，央行決策官員重申適度寬鬆貨幣政策的基調，充沛流動性環境得以維持。
2008年中國城鎮家庭居民的儲蓄率高達28.8%，在經濟復甦及投資工具有限的背景下，儲蓄可望持續轉入投資市場，截至八月份中國家戶儲蓄存款餘額已連續兩個月下滑，八月份開始企業IPO、釋股募資及新基金發行的動作增溫，吸引儲蓄資金轉出。另外，存款活期化的趨勢並未改變，八月份廣義貨幣供給年增率(M2)與狹義貨幣供給年增率(M1)的差距已從元月份最高的12.1%縮減至0.83%，M1成長率可望於其後超越M2，整體流動性環境依然寬鬆。就盤勢來看，先前政策微調到新股上市造成的資金排擠議題，使市場觀望心態較濃，但在籌碼面不確定性逐漸反應後，大盤明顯止穩，預期年線持續往上可形成支撐，建議逢回承接。
區域新興股市–台灣股市
中國第三季經濟成長增速達一年來最高，不過投資人反而擔憂中國政府可能啟動刺激方案的退場機制，美國富國銀行遭券商下調投資評等的利空消息，則掩蓋蘋果電腦、雅虎等企業財報利多，台股也在指數高檔賣壓拖累下小幅收黑。類股部分，鴻海表示將在中國成都投資10億美元以生產LED背光與LCD模組、蘋果電腦上調
iPhone第四季交貨量也捎來利多，激勵鴻海率所屬其他電子業類股指數收高4.21%，為電子類股中走勢最強者；報載觀光局預測明年陸客來台觀光人數將達100萬人，今年則目標60萬人，激勵觀光類股走揚；恐受到能源稅開徵影響的汽車、鋼鐵等類股則紛紛走跌，前一週表現較佳的金融類股走勢也相對疲弱。總計台灣加權股價指數過去一週下跌0.85%作收。(彭博資訊，統計至10/23)
- 中長線投資展望：景氣步入復甦、多數產業仍位於循環中初升段，投資價值顯著
富蘭克林華美投信表示，台灣九月出口下滑12.7%，優於市場預期的15.6%，且為去年十月以來最小幅度的降幅，主要仍是受惠於中國對手機、電腦與其他電子產品的需求增加所挹注；九月零售業營業額年增率自前月的4.4%減緩至3.9%，為連續第三個月年增率正成長，由於第三季消費物價較去年同期仍維持平穩或小幅下滑，因而實質需求仍是逐漸改善的狀態。
隨著電子類股營收獲利高峰將至，台股盤面已陸續反映利多題材，加上近期短線上面臨漲多壓力以及新台幣升值等衝擊，預期第四季盤面上可望由具落後補漲、兩岸政策以及新台幣升值概念的營建股和資產股扮演撐盤角色，具金控背景的金融類股亦有表現空間。不過回歸基本面，全球景氣仍在復甦初期階段，很多產業在經歷過去兩年的修正，目前可能才位於產業大循環中的初升段，因此近期電子族群中表現較強者，例如半導體、IC設計、LED及NB等電子產業，仍具發展利基，明年長線看多，投資人仍可逢低佈局。另外十月微軟推出win7作業系統，有機會刺激觀望換機需求，對PC、NB出貨有所助益，PC、NB產業能見度與信心持續升高，相關廠商也將受惠。
區域新興股市–拉丁美洲股市
- 過去一週表現回顧：巴西對外資投資股票及債券課稅 調節賣壓壓抑巴西盤勢
巴西財長於週一(10/19)盤後宣布外資投資於當地股票及債券將課徵2%的稅款(IOF
tax)，官方指出政策目的在於防止市場投機心理造成里拉升值速度過快，並避免資產泡沫的形成。此動作使隔日股匯市面臨較大賣壓，巴西Bovespa指數當日下跌2.88%，而巴西里拉兌美元匯率則貶值2.15%。但其後機構法人陸續發表此次課稅對盤勢僅為短期影響的評論，巴西總統盧拉也表示若對外資課稅未能抑制里拉升值，則有調整甚至取消此一稅負的可能，在逢低承接買盤的推升下，指數呈現反彈，巴西指數週線僅小幅收低。
整體而言，巴西總體及產業面訊息偏向正面，巴西央行於十月份月會中維持基準利率於8.75%不變，會後聲明維持九月份之基調，市場解讀認為央行仍將保持利率於低檔水準，另外，巴西九月份失業率自前月8.1%下滑至7.7%，且低於市場預估之8.0%，提振市場對於內需消費動能的預期。
德意志銀行重申對巴西兩大鋼鐵生產商Gerdau及Usiminas”買進”的投資評等。高盛證券則調升鋼鐵製造商CSN投資評等至”買進”。巴克萊銀行表示鐵礦砂市場供需趨緊，明年價格可能上漲20%，礦業大廠BHP的總裁表示中國對礦產需求的成長是前所未見的，對商品股買氣形成一定支撐。墨西哥股市過去一週也呈現整理，電信業產業訊息面偏空，墨西哥眾議院通過對電信服務產業課徵3%的稅負，電信公司Telmex公佈之淨利低於市場預期，影響相關個股表現。銀行類股走強為支撐墨西哥盤勢的主要動能，銀行股Compartamos第三季淨利上揚31%，個股週線漲幅逾10%。總計過去一週摩根士丹利拉丁美洲指數下跌0.34%。(資料來源︰彭博資訊、統計至10/22)
- 中長線投資展望：金融風暴後多頭走勢重啟 資金行情有利股市續揚
巴西優於預期的總體數據，使何時升息的討論持續增溫，一般預料基準利率於明年中即有調升的可能性。但根據央行公佈之季度通膨報告預估，今明兩年通膨年增率將分別為4.2%及4.4%，仍低於央行設定之4.5%目標值，通膨壓力仍低降低央行積極升息的可能性，前巴西央行官員Figueiredo也表示期貨市場可能過度反應明年上半年巴西央行升息的可能性，預料短期內資金環境仍將偏向寬鬆。
花旗銀行認為，本波反彈行情雖強，但基於先前熊市修正的幅度也相當劇烈，投資人不應只因累積漲幅已高即出售持股，花旗銀行認為拉丁美洲市場已進入數年多頭行情的開端。巴西八月份工業產能利用率延續回升走勢，而工業就業人數較前月增加0.7%，為十個月來首見正成長，並為2008年元月份以來最高月增長幅度，就業市場的回溫將成為消費成長的最大支柱。基於拉丁美洲基本面及資金面的相對利基，建議於拉回時分批建立投資部位。
巴西於申請奧運主辦權時提出110億美元的建設計畫，Sao Paulo business
school估計至2016年每年將因而增加12萬個就業機會。花旗銀行認為交通,體育館及航站等基礎設施的建設及翻修將帶動經濟及相關類股的表現，而奧運舉行時外國旅客的湧入則有利消費及服務題材的發酵。巴西政經環境持續的改善提升使巴西能見度明顯提高，中長線行情可期。
區域新興股市–東歐股市
- 過去一週表現回顧：油價突破80美元關卡提振俄羅斯股市買氣 新興歐洲指數收高
美元走勢依然偏弱，配合美國汽油庫存再度下滑，推升原油期貨價格一舉突破80美元之關卡，俄羅斯及中歐能源股因而上揚。摩根大通將俄羅斯股市投資評等調升至”加碼”，俄羅斯財長Kudrin表示俄羅斯於第三季已脫離衰退，俄羅斯第三季GDP較前季成長0.6%，配合能源類股表現推升俄羅斯股市週線收高。中歐股市中波蘭表現突出，波蘭九月份工業生產下滑幅度低於預期，該國第二大銀行Pekao表示銀行產業正在復甦，營收成長可期，高盛證券調升波蘭電信服務商Telekomunikacja投資評等，產經面利多帶動買盤。
匈牙利央行調降基準利率兩碼至7%，符合市場預期，國際貨幣基金表示由於匈牙利政府縮減財政赤字的動作降低市場疑慮，基準利率得以持續調降，另外，匈牙利八月份薪資成長放緩也降低通膨預期，降息題材支撐匈牙利股市表現。總計過去一週俄羅斯股市上漲2.82%、波蘭WIG指數上漲3.12%、匈牙利BUX指數上漲0.78%、土耳其XU指數上漲2.46%。(資料來源︰彭博資訊、統計至10/22)
- 中長線投資展望：俄羅斯獲利有上修空間 中歐及土耳其降息題材持續發酵
在升息議題逐漸被討論的背景下，新興歐洲降息題材依然未變，現階段俄羅斯通膨持續降溫，且貨幣供給仍呈現下滑，預期俄羅斯央行將持續調降利率。而土耳其央行於十月份降息兩碼後，央行聲明顯示官方認為就業及信用市場已有改善，但整體而言對復甦動能仍持較為審慎的看法，將維持降息基調。至於匈牙利通膨壓力仍低，官方將持續運用貨幣政策刺激經濟，新興歐洲市場寬鬆流動性將支撐股市行情。
土耳其累計本波降息循環降幅達10%，利率的大幅調降使反應較直接的存款利率相對放款利率明顯下滑，因而降低銀行的資金成本，淨利差得以提升。花旗銀行認為央行偏向鴿派使後續仍有降息空間，銀行資金成本可望續降。另外，放款利率調降也帶動了資金需求，可減緩放款利率下滑造成的影響。建議在東歐市場佈局時，除了能源類股以外，銀行類股也是值得留意的標的。
全球債市
- 過去一週表現回顧：美、英兩樣情，花旗全球債券指數小幅收黑
花旗全球債券指數週線小幅收黑0.01%(彭博資訊，截至10/22)，並呈現美債強、英債弱的格局。美國公佈新屋開工及建築許可數字不如預期，加上聯準會考慮將在特定期間內利用附賣回協議向公債交易商出售證券，暫時自銀行體系收回部份資金，大幅舒緩投資人對美國升息的擔憂，激勵花旗美國十年期公債指數收紅0.47%。
不過，在歐洲部份，英國央行公布利率會議紀錄顯示，英國央行以9比0一致性通過維持指標利率於0.5%不變，並將維持1750億英鎊的資產購買計畫，但決策官員對中期通膨風險存在歧見，央行總裁Mervyn
King亦表示消費者物價前景仍有變數，利率在某時點必須上升，拖累花旗英國公債指數收黑1.16%，連帶也拖累德國公債收黑0.05%。另一方面，由於美國公佈的企業財報以正面居多，因此推升花旗高收益公司債指數上漲0.88%，反倒是新興債市受陷於巴西及中國可能的緊縮動作而收黑0.52%。(花旗債券指數，原幣)
- 中長線投資展望：以新興債及高收益公司債分享全球經濟復甦契機
富蘭克林證券投顧表示，雖然全球經濟提早走出衰退，但在整體復甦根基尚未站穩之前，短期內主要央行多將維持寬鬆貨幣政策。不過到明年之後，隨著各國復甦的速度及程度有差異，以致於決策者未來的政策態度也會有較大的差別。根據彭博資訊對券商的調查，多數國家要到明年第二季才會開始升息，明年第一季有可能領先升息者為分別為亞洲的韓國、歐洲的挪威及捷克、拉丁美洲的智利。至於還有降息空間者主要集中於東歐地區(匈牙利、波蘭、土耳其)及南非。
眾所矚目的美國，雖然聯準會主席柏南克表示一旦經濟顯著改善時，已做好升息準備。但鑑於美國失業率仍高，短期內要轉為積極升息可能性低。至於歐元區則因歐洲央行最看重的通膨數字依然低迷，歐元區財經首長已達成共識，鑒於經濟復甦仍未站穩腳步，2011年前不會進行退場計畫，因此預料歐洲寬鬆貨幣政策短期不會有政策轉向的機會。
富蘭克林證券投顧表示，就算有少數先升息的國家，其貨幣也可因為利差優勢而有升值空間，藉由投資在原幣計價短期債券的方式，可望降低利率風險並分享匯兌收益，全球債券型基金即可因各國利率循環處於不同位置，而於債券或貨幣部位上做靈活的配置。當然，升息通常衍生於經濟明顯復甦時期，因此能受惠經濟成長的高收益公司債市及新興債市也是可多加著墨的重點。
區域債市–美國政府債市
- 過去一週表現回顧：市場預期利率維持低檔，政府債市週線收紅
聯準會考慮於特定期間內利用附賣回協議(reverse repurchase
agreement)向18家公債交易商出售證券，暫時自銀行體系收回部份資金，加上九月生產者物價指數較前月萎縮0.6%，大幅舒緩投資人對升息的擔憂，此外，九月新屋開工僅增至年率59萬棟，未如市場預期，建築許可意外下滑至年率57.3萬棟，政府債市獲防禦性買盤增溫，惟後續聯準會公佈褐皮書顯示多數地區經濟呈現穩定或小幅改善，財政部宣佈未來一週將標售創紀錄1230億美元公債，供給壓力增溫，收斂政府債市漲幅，總計過去五個交易日花旗十年期公債指數上漲0.47%(截至10/22)。過去一週聯準會淨收購181億美元抵押貸款證券(10/15~10/21)，惟上週MBA貸款申請指數意外萎縮13.7%，收斂花旗政府債吉利美指數漲幅，週線小漲0.06%(截至10/22)。
- 中長線投資展望：政府債吉利美 防禦股市漲多回檔風險
富蘭克林證券投顧表示，由於經濟逐漸復甦，加上近期企業財報數據優於預估，投資人樂觀看待景氣前景。然而，由於目前房市尚未穩定，加上消費力道依舊疲弱，企業與產業活動短時間內仍必須仰賴政府維持低利率環境，協助整體經濟體系逐步朝向正常運作，市場預估明年第三季以前央行將不會貿然升息。此外，根據財政部公佈八月海外投資人對於美國長天期金融資產淨買入規模增至286億美元，較前月攀升133億美元，加上國內家計單位增加儲蓄，亦可望提高政府債需求，支撐政府債市走勢。另一方面，有鑑於三月初反彈以來，股市與風險性債市已累積不少漲幅，建議在景氣復甦初期，市場走勢較為波動的階段，投資人可以防禦風險、穩定投資組合的角度，將價格穩定度高且與風險資產相關性低的政府債吉利美納入資產組合，以防堵股市可能的拉回風險。
區域債市–公司債市
- 過去一週表現回顧：企業財報數據報喜，歐美高收益債市連續三週齊收紅
企業財報捎來利多，歐美高收益債市週線收紅，主要原因為:(1)企業獲利優於預估，蘋果電腦、雅虎、摩根士丹利、德國戴姆勒汽車等歐美大型企業上季財報優於預估，維繫市場買氣；(2)經濟前景樂觀，聯準會褐皮書顯示多數地區經濟活動逐漸改善，九月領先指標連續第六個月上揚，Ernst
&Young顧問公司調升明年英國經濟成長率預估值至1%；(3)資金持續進場，根據研究機構AMG統計，過去一週美國高收益債基金資金淨流入3.29億美元(截至10/21)，連續九週呈現資金淨流入狀態，(4)產業利多，券商摩根大通表示由於資金動能充沛，企業違約風險逐漸降低，高收益債市利差仍有收斂空間，蘋果電腦上季營收與獲利皆優於市場預期，投資人樂觀看待科技產業復甦前景，科技指數上漲2.41%；券商摩根士丹利調升整體寬頻產業投資評等，且調升Cablevision投資建議至買進，寬頻指數上漲2.03%；服飾零售商J
Crew調高第三季與第四季營收與獲利展望，零售商指數上漲1.31%，總結過去五個交易日花旗美國高收益公司債指數週線上漲0.88%(截至10/22)，美林歐洲高收益公司債指數週線上漲0.63%(迄10/22)。
- 中長線投資展望：進入財報公佈時節，市場波動較大，建議逢回墊高部位
富蘭克林證券投顧表示，歐美大型企業公佈第三季財報數據優於預期，提供高收益債市上漲動能。展望未來，企業獲利可望受惠於經濟逐漸復甦，國內外需求逐漸回溫，而有進一步成長的空間。此外，央行持續挹注金融體系資金的策略已顯現成效，加上低利率環境下，市場資金充沛，有助於企業取得債務展延與減免，降低企業整體融資成本與債信風險，根據信評機構穆迪公佈九月高收益債市違約率報告，歐美高收益債違約率雖較前期攀升，但整體而言過去一季違約率攀升幅度已有所減緩，此外，穆迪更連續七個月下修歐洲高收益債市違約率高峰的預估值。在企業財務狀況逐漸穩定，獲利可望持續成長之際，建議投資人不妨可留意通訊、製藥、金融相關題材，持續掌握長多行情。短線上即便因財報公佈時節，走勢較為震盪，但大型企業，例如英特爾、摩根大通相繼傳來喜訊，強化市場投資信心，建議投資人可逢回持續墊高部位，分享未來數年高收益債市多頭的豐收機會。
區域債市–新興債市
花旗新興債指數週線收黑0.52%(彭博資訊，截至10/22)，主要受到以下利空衝擊：(1)巴西財政部長宣布，為避免熱錢大舉流入，將對購買當地債券或股票的外資徵收2%稅款，投資人擔心會有其他國家跟進，形成新興債市賣壓。所幸巴西債匯市雖有下跌，但因低接買盤進場，收斂花旗巴西債券指數跌幅至0.70%。而且總統盧拉已表示若此舉無法抑制里拉升值，不排除調整或甚至取消此稅負的可能；(2)中國公佈亮麗的第三季經濟成長率、九月工業生產及年初至今的固定資產投資數字，反讓市場擔心官方可能會有調控動作，衝擊鄰近的亞洲債市及商品國家債市表現，包括墨西哥、俄羅斯、委內瑞拉及阿根廷等債市週線齊跌；(3)南韓媒體指出，南韓公債被納入花旗全球債券指數的時間可能落在明年而非今年，花旗韓國公債指數收黑0.33%；(4)媒體指出南非政府有意採取固定匯率，雖然官方出面否認，但仍造成蘭德重貶，花旗南非債券指數則收黑0.39%。另就降息動態上，匈牙利央行宣佈調降利率兩碼至7%，接著公佈的薪資成長減緩，激起市場預期未來還有降息空間，花旗匈債指數週線跌幅僅0.16%較輕。
至於印尼公債則是逆勢上漲1.25%，主要反應總統尤多約諾開始第二任的五年任期，市場對更多經濟改革抱持樂觀期待心情，而且印尼財政部長也宣布上調第四季經濟成長預估目標區間至4.5~5%，上週五(10/23)標準普爾信評公司更是調升印尼主權債信展望至正向(原為穩定)。整體而言，受到投資人風險趨避心理增強影響，美林新興債指數利差週線膨脹12個基本點，收在290基本點(彭博資訊，截至10/22)。
- 中長線投資展望：各項利多彙集，新興債市多頭腳步更加穩健
富蘭克林證券投顧表示，儘管外資投資里拉計價公債將被課徵2%稅賦，但以巴西七年期債券殖利率仍高達13%，扣除稅賦後仍具投資吸引力，容易吸引外資流入，而且巴西經濟已開始復甦、外債負擔輕，國內槓桿融資現象也較輕微，加上有很多的天然資源，支撐政府財政收入，因此巴西公債仍具投資價值。
另外，回顧2008年三月巴西政府對外資投資里拉計價債券課徵1.5%稅賦時，曾一度造成美林巴西債券指數當月收黑1.24%，四月也還有小幅收黑，但五月隨即反彈，顯示課稅的衝擊屬短期效應。當然，不可諱言，隨著部份資產價位來到短期新高，後續緊縮政策或疑慮恐難以避免，建議投資人應採取分散、分批的投資策略，逢拉回都是可進場的良機，尤其新興債市的基本面佳，資金行情仍可期待。摩根大通證券即表示(彭博資訊，10/7)，因為新興國家經濟成長較快且財政赤字較輕，使得新興債市成為必須投資的標的。
尤其美國退休基金平均投資在新興債市的比重僅0.3%，比應該要有的投資比重5~10%低很多，建議退休基金應可再大幅加碼新興債市。根據EPFR統計，新興市場債券型基金截自4/15該週至9/2止已連續二十一週呈現資金淨流入，雖然9/9該週呈現小幅流出，但接下來的五週(截至10/14)則呈現顯著淨流入。此外，七月開始有越來越多新興國家債信評等或展望被調升的訊息出現，包括巴西、南韓、南非、菲律賓、埃及、巴基斯坦、印尼、土耳其、匈牙利、斯里蘭卡等都有類似利多，預計這股潮流將是推升新興債市持續走堅的重要基礎。
國際匯市
- 過去一週表現回顧：政策態度干擾國際匯市表現，美元企圖反彈
週去一週匯市焦點放在主要政策態度上，最具震撼莫過於巴西財政部長為壓抑里拉升值，宣佈要對購買當地債券或股票的外資徵收2%稅款。另外，韓國財政部長表示如果必要的話，將與中央銀行合作穩定匯價；至於媒體則是指出南非政府有意採取固定匯率，雖然官方出面否認，但仍造成蘭德貶值；就連成熟國家中之加拿大央行總裁也表示，干預而壓低加幣是一種選項，這些有關官方的阻升態度，讓美元取得反彈優勢，巴西里拉(週線相對美元貶值1.02%)、南非蘭德(貶值1.38%)、韓元(貶值1.46%)、加幣(貶值1.47%)，成為過去一週較弱勢的貨幣。另外，巴西課稅政策一度衝擊同樣在今年有亮麗升值行情的印尼盾上，所幸標準普爾信評公司上週五(10/23)調升印尼主權債信展望至正向(原為穩定)，印尼盾自低點反彈，週線相對美元貶幅收斂至0.40%。
另一方面，過去一週表現較優的貨幣集中在商品國家，油價突破每桶80美元關卡以上，商品價格上揚帶動紐幣、墨西哥披索、俄羅斯盧布及波蘭幣相對美元升值1.93%~1.57%。其中澳洲央行副總裁表示，由於經濟改善，移除振興計劃屬於適當，市場也把焦點放在下週將召開利率會議的紐西蘭上。另外，英鎊受惠於英國央行總裁King表示消費者物價前景仍有變數，利率在某時必須上升言論，相對美元升值0.57%，也帶動歐元升值0.82%至1.5028元。(彭博資訊，截至10/23下午5點價位)。
- 中長線投資展望：美元仍有疑慮，留意新興亞洲及商品貨幣投資機會
富蘭克林證券投顧表示，雖然陸續有官方表態或出手阻止貨幣升值，但匯價走勢終究會回歸到相對基本面，干預動作只是減緩升值速度或幅度，但並不影響升值趨勢。例如穆迪信評機構即指出儘管巴西祭出阻升的課稅政策，但可能仍無法阻擋里拉升值到2011年的趨勢。以基本面而言，美國因失業率仍高，因此短期內要轉為積極升息的可能性低，美元受到低利率的牽制，恐將相對升息國家或有升息預期國家的貨幣呈現貶值壓力。
相對而言，亞洲不論在經濟成長率、財政收支、經常帳及外匯存底，均比美國、歐洲或其他地區優異，乃吸引全球資金流入的重要基礎，有助中長線亞洲貨幣升值。而亞洲國家中較看好的是韓元及印尼盾，其中韓國經濟復甦速度快於預期，乃支撐韓元升值的重要基礎。至於印尼盾則具有高利差之投資優勢，且印尼政治環境也有長足進步，包括經濟政策及反貪腐政策都將支撐著印尼政府債信處於被提升的軌道上，增強投資人持有印尼資產的信心。另外，美元弱勢環境下有助商品價格表現，拉丁及東歐等商品國家貨幣也是可多加著墨的焦點。
| 