美國股市

9月中旬美國經濟數據與企業消息再度轉為清淡，加上正逢22日FOMC會議前夕，短期間除非有意外消息，否則本週美股應趨於狹幅震盪的格局。本週建議投資人觀察工業生產狀況等數據，以做為第四季佈局美股的指標。

ING投顧指出，10月初美國企業將陸續公佈Q3獲利狀況，預料除了金融族群受惠於基期較低的因素、獲利將呈現飆升以外，景氣循環類股也將有突出的表現。根據統計指出，在景氣復甦的前提下，景氣循環股獲利通常較工業生產成長有1.6倍Beta值的成長幅度，因此觀察目前的工業生產持續上升的狀況，我們可以預期Q3景氣循環族群的財報將有亮眼表現，投資人不妨趁9月股市表現較為平淡時提前佈局美股。除此之外，本週建議投資人也應多留意通膨相關數據的公佈，根據上個月製造業與非製造業指數各分項來看，價格指數都有明顯的彈升，ING投顧指出，如通膨數據出現較大的上升，可能會影響市場對未來利率的看法，有可能對本週股市表現產生較為不利的影響。

歐洲股市

歐洲股市連續第7個交易日上漲，創下7月以來最長天期的多頭走勢，顯示近期經濟復甦跡象及全球市場需求回溫使投資人暫拋股市漲多的疑慮，推升指數續創今年新高。儘管近期歐股走勢強勁，然目前歐洲本益比(約為12.6倍)尚低於長期均值水準，顯示歐股未來仍具投資價值。另外值得注意的是，依據歷史經驗，當美國 ISM指數自谷底攀升接近50時，歐美股市均會呈現強力反彈行情，此時美股表現仍優於歐股，然而一旦ISM指數超越50之後，歐股走勢反倒較美股強勁；目前美國ISM指數已越過50來到52.9，暗示歐洲股市未來表現極可能優於美國市場。

亞太股市

美國所公佈的褐皮書經濟情況報告顯示，在製造業審慎樂觀的帶動下，美國大多數地區的經濟均獲得改善；歐洲央行也暗示退場機制不宜太快啟動。在市場諸多利多消息支撐下，市場風險胃納量再度增加，市場資金在短暫休息後又開始流入亞洲市場。根據EPFR機構調查顯示，截至9月9日的資金單周淨流入亞洲2.86億美元，其中以中國和泰國兩國最多，使得多數亞洲國家的大盤指數都已經創下今年新高。

值得注意的是，中國8月份經濟數據出爐，不管是工業生產或是消費，表現都令人欣慰，甚至連原本不看好的新增貸款，都來到4100億人民幣的水準，只有出口表現令人失望，絲毫沒有好轉跡象。中國最大多頭總司令溫家寶再度在世界經濟論壇上表明力挺經濟復甦政策不變。從其9月以來言論可以看到中國政府明顯作多國慶行情的態度。第四季是傳統電子旺季，投資人可多觀察相關類股在近期表現。

在美元大幅走弱的情況下，資金再度重回新興市場，亞洲股市亦同步受惠，泰國股市甚至出現外資單日淨買超1.22億美元的驚人數字，為2008年2月以來，單日最高淨買超金額；該國政治紛擾平息，「本益比重估行情」正要發酵，應是外資持續加碼泰國股市的主因；除此之外，該國主要產業近期均有利多加持，如能源產業傳出購併利多、券商瑞士信貸看好銀行股後續放款成長、地產股預售屋季增率狂飆，加上電信股股價因3G競標題材重啟而扶搖直上，利多匯聚使當地券商Kim Eng和KT Zmico先後上調SET指數年底目標價，市場買氣不墜有助SET指數後續持續上攻。

新興歐洲

上週新興歐洲指數及俄羅斯RTS美元指數同步來到今年新高，除了傳統上跟能源價格連動相比較高的俄羅斯還可以用油價上漲的原因來解釋之外，其他新興歐洲股市與原物料行情連動不深，卻仍然能夠有如此優異的漲幅，其實背後所代表的真正因素，關鍵還是在於市場流動性資金充沛，而且投資人的風險偏好度大增，因此新興歐洲這個之前被視為最後復甦的新興市場區塊，到現在卻能成為最熱門的標的。ING投顧認為隨著全球景氣持續復甦，中東歐國家的總體經濟便會越快回到先前的擴張局面。建議投資人，若是等到中東歐的經濟數據轉強再投資該地股市已然太晚，現在佈局方是好時機。

中東非洲

儘管週間表現不一，上週國際能源總署二度調高全球能源需求預期，上調的能源供需展望仍是有利中東區域總體環境。此外近期國際信貸市場轉佳，也激勵債信疑慮較高的杜拜國營企業公司債價格普遍上揚，杜拜主權債CDS利差單週持續收斂47基點，為三月以來低檔。此外阿聯總理也出來信心喊話，認為年底棕櫚島地產公司(Nakheel)30億美元未到期債券的償還能力無須擔心。國際信貸市場回溫對於油元財富弱於同儕的杜拜甚為重要，也將是外資是否回流中東股市的關鍵。ING投顧認為隨著流動性維持良好，雖然短線震盪風險難免，但長線區域股市未來應仍有表現空間。

拉丁美洲

巴西第二季GDP表現亮麗，打敗市場預期，財長Guido Mantega先前的預告果然具有參考性(透露第二季GDP季增率約1.8~2%)。如今他對第三季的GDP季增率做出2~3%的超強預測，令我們同感振奮，若依此成長速度，巴西今年全年GDP預估值由負轉正的機率愈來愈高。另巴西央行會議記錄內容開始強調中期通膨風險，顯示官方咸認為經濟下檔風險正快速消散。綜觀而論，目前巴西總體經濟發展十分正面，基本面與資金面皆屬良好，唯獨股市價值面相對整體新興市場偏貴，不過好東西是一分錢一分貨，此時拉美享有相對高本益比有其道理，投資人在多頭行情初期，其實無須過度拘泥本益比高低。

國際債市

成熟市場：觀察近期美債的走勢，可明顯發現殖利率的走勢與基本面背道而行，即便經濟數據持續改善，但美債因受到外國政府積極介入，加上聯準會一連串的鴿派論調下，殖利率仍繼續下滑，形成股債齊強的特殊現象。不過，ING投顧認為，雖然近期公債的走勢確實讓人匪夷所思，但市場終究會回頭檢視基本面，屆時將發現景氣復甦的態勢已確立，除了就業市場及房市都已出現曙光外，終端消費也可望在第4季有不錯的表現，因此美債中長線仍難脫離弱勢格局。

其他債市：檢視近期高收益債與新興市場債的走勢，可清楚發現利差水準在接連好幾週的區間震盪後，終於重啟收斂的步伐，因此倘若投資人信心能夠持續增溫，風險性債券的買氣能夠延續，搭配上景氣復甦的題材可望繼續發酵，不排除高收益債及新興市場債利差在邁入第4季之後還有收斂的空間存在。

原物料

能源：上週牽動國際油價漲跌的因素皆為中國。IEA眼見中國原油需求依然強勁，故將今明兩年中國需求各上調14萬桶/日，分別來到830萬桶/日及860萬桶 /日。不過中國海關總署的8月原油進口量數據一經公布，油價則應聲跌破每桶70美元。對此，觀察中國需求並無走軟跡象，8月進口量是合理的下滑(7月進口量464萬桶是歷史高峰)，故油市藉此行技術性整理，投資人無需多慮。

貴金屬：黃金藉由上週闖關千元關卡成為近期投資話題，但今年漲幅較大的貴金屬其實是白銀、鈀金等等，黃金年度漲幅僅13.9%，但白銀與鈀金則各為46%與58%，黃金漲幅相較其他貴金屬或能源商品其實尚屬溫吞。近期金價加速上漲來自美元持續轉弱的效應，加上全球流動性充沛對於通膨蠢蠢欲動的聯想升溫所致。考量美元弱勢交易可望延續，加上佔飾金需求23%比重的印度結婚旺季將屆，我們預期黃金近期仍將延續其多頭格局不變。

生技醫療

無獨有偶的全球第二大食品公司卡夫食品(Kraft Foods)上週出價美金160億元，有意購併另一家全球知名糖果糕餅廠商Cadbury，Cadbury也拒絕了購併案，認為其獨立存在價值更勝於併入卡夫食品。同樣的情況也發生在生技產業，2008年第四季金融風暴肆虐之際，中小型生技業者因應全球信用緊縮產生的營運壓力，透過裁員或暫停臨床計劃以縮減營運規模，或向大型藥廠出售專利或尋求合作夥伴，這樣的策略持續進行中，雖然在創投市場(Venture Capital)尚未明顯對生醫產業出現資金回流，但過去約一個月時間，包括Immunomedics等在內的六家小型美國生技公司，向美國證管會提出美金9億元的新股發行申請。在這個高失業率的經濟復甦環境中，廠商已經嗅出未來獲利成長的訊息，我們認為中小型生技公司即將擺脫信用緊縮枷鎖，不再被現金滿滿的大型廠商予取予求。整體而言，對生醫產業維持中性看法。

全球REITs

上週美國密西根大學消費者信心指數(70.2)高出市場預期、非農就業人數下跌少於預期、德國工業生產訂單(+3.5%)連續第五個月上揚、英國住宅房價小幅成長及中國的新增放款與工業生產數字，持續顯示經濟回升，更加支持我們對景氣復甦初升段的看法。

在眾多商用不動產貸款違約率預估將持續上升的不利環境中，商用地產類股與金融類股股價難免受到衝擊，惟其股價卻不斷創下新高，顯示市場認為未來經濟成長的情況，將改善目前預期旅館、購物中心及辦公大樓的出租率及收入都下跌的悲觀假設。同時，質優商用地產公司將會是未來因違約遭法拍之商用地產的最大買方。因此我們仍維持目前正是加碼商用不動產的良好機會之看法不變。