◎ 總體經濟狀況
儘管第二季企業財報表現亮眼,但是這些利多因素並未支撐股市的走勢,市場投資人反而較擔心經濟狀況,尤其是歐洲主權債信問題及疲弱的經濟數據表現。
目前全球經濟復甦的腳步出現趨緩的現象,2010年第二季經濟成長力道明顯不如前一季,過去幾個月許多領先指標及信心指數皆出現修正的現象,但是否斷定全球經濟將出現「二次衰退」,目前可能還言之過早,可以確定的是未來幾個月市場波動會加劇。
今年年初美國勞動市場曾經出現改善,但過去幾個月又出現疲弱的現象,顯然每月新增6萬工作機會仍不足以降低失業率,市場仍會持續關注於失業率,並等待就業市場復甦。
新興市場地區由於人口結構較為年輕化、加上都市化程度提高、人民所得提升等等這些因素,造就新興市場較佳的經濟前景。而紮實的總體經濟基本面也提供了該地區GDP持續成長的穩固基礎,目前新興市場經濟成長仍然強勁,預估中國全年的經濟成長率會達10%,印度則有8%,而巴西及俄羅斯也有GDP
5%以上的水準,日前IMF上調2010年全球經濟成長率預期至4%以上,主要就是由新興市場所帶動。
資料來源:康和投顧 2010/8
◎ 整體投資建議
儘管股票估值具有投資吸引力,但由於經濟數據表現不理想,導致市場信心低迷,股票市場出現修正的狀況。
目前政府公債的風險/報酬潛力在極低的水準,相較於債券殖息水準已經顯得嚴重不對稱。
我們目前對股票配置維持中性看法,但大幅減碼政府公債。
債券
由於經濟成長動能及通膨率趨緩,主要工業國家利率維持相對低的水準。
在資金往避險天堂逃竄之下,主要市場的政府公債價格已經顯得昂貴。
相較於政府公債,我們較看好高收益債及公司債。
股市
弱勢歐元拉抬歐洲的出口類股表現。
由於有效的成本樽節計畫,第二季企業財報普遍表現較佳。
我們目前看好受益於經濟復甦之類股。
貨幣
根據貨幣價值平等理論,目前沒有一種貨幣出現超額價值,這也代表各國的經濟成長率以及央行的貨幣政策將是決定貨幣價值的最大因素。
我們看好採取緊縮性貨幣政策或央行開始升息的國家,例如挪威克朗、瑞典克朗、澳幣及加拿大幣
資產配置
經歷近幾個月的修正,股票市場更具備估值的吸引力,以全球型的指數而言,目前平均本益比大約是11.5倍,低於20年的平均本益比20%。近幾個月總體經濟數據也確認了經濟持續在復甦,企業獲利也優於預期,目前金融市場仍然關注政府財政赤字議題,以歐陸而言,政治面也不夠穩定,股票投資似乎不用急著出手。
我們看好以亞洲為首的新世界經濟體。亞洲股票近期表現亮眼,估值也在成長當中,目前MSCI新興亞洲的本益比為11.1倍,雖然遠高於2009年3月時的8倍,但若是相較於1999年的29倍的泡沫化的仍有一段距離,目前其投資價值約折價11%(MSCI
全球指數本益比為11.5倍)。
目前亞洲的經濟狀況優於西方經濟體,不僅經濟成長率高、無公共財政及信貸問題、高儲蓄率、具有國際盈餘及無須過度依賴國外資金等優勢,且亞洲股市的本益比仍優於其他區域。
資料來源:康和投顧 2010/8
◎第三季投資組合建議
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