• 未來一週市場展望與觀察指標：聚焦利率會議記錄、零售銷售及重量級財報，美股震盪走堅

1.經濟數據：重要性較前週略為降低，可留意聯準會利率會議記錄(觀察決策官員對於美國經濟展望評估及額外資產買回計畫的討論)、九月零售銷售、十月密西根大學消費者信心指數初值、八月企業存貨、十月紐約州製造業指數等，可提供年終假期採購終端需求及企業端囤積庫存的動向。此外，九月通膨報告也將出爐，預料仍將呈現通膨適度回升、但仍屬溫和的狀態，市場預估消費者物價指數年增率預估自前月的1.1%微幅上升至1.2%、但仍低於聯準會非正式通膨目標區間1.5~2%之間，芝加哥聯邦銀行總裁Charles Evans日前也公開表示低於2%通膨並非聯準會所樂見，加上聯準會9/21利率會議聲明稿中也特別提及「美國目前通膨低於一般市場對於物價穩定的預期」的擔憂，因此通膨數據如能適度上升，反而可舒緩通貨緊縮的預期心理。

2.企業財報：進入超級財報週，十月底前將有318家(64%)將公佈財報，未來一週涵蓋各產業的重量級龍頭企業財報即將登場，包括英特爾/超微/線性科技、摩根大通、奇異及Google。根據彭博資訊預估(10/1)，美國第三、四季獲利成長率預估分別為23.4%、31.3%，雖然低於第二季的48.6%，但仍處兩成以上增幅，不含金融業的獲利增幅也有20.5%及11.8%、還算穩健，十大產業中以金融(45.3%)、工業(38.6%)、科技(37.9%)、原物料(34.9%)、消費耐久財(22.6%)較為強勁，而公用事業(4.5%)、健康醫療(3.7%)及民生消費(3.6%)則溫和成長，惟通訊服務產業則呈現微幅下滑(-7.1%)。

商品市場展望：日本央行意外降息，市場對聯準會進行二次資產買回計劃的期待甚囂塵上，美元的貶值和寬鬆的貨幣政策無疑是商品行情的最佳燃料，有助擴大商品市場的上升力道，整體商品市場行情看佳。原油價格方面，油價在美國高原油庫存背景下，可能還是會有一定的上漲阻力，不過從中國石油化工集團公司已與西班牙雷普索爾公司(Repsol)於10月1日達成的協議來看，兩者將成立一家資產逾177億美元的公司，而中國石油化工將擁有40%的公司股權，共同進行巴西深海石油鑽探，即反應大型能源集團對長線油價的看好。目前，石油企業不斷在尋求原油儲備的機會，容易開採的石油儲量正消耗迅速，新增的將是成長更高的項目，預期更高的邊際成本將最終轉換為更高的石油價格。

富蘭克林證券投顧認為，九月以來券商相繼調降美國2011年企業獲利預估，是一年多來首見，在預期相對偏低的狀態下，預料十月登場財報成績仍有機會超越預期，有助延續整體股市多頭氣氛。

除了第三季獲利成績之外，可特別留意獲利成長來源係由成本撙節或營收成長所貢獻，對於即將到來的年底假期採購旺季，亦可特別留意消費性電子、消費耐久財及零售端龍頭企業的財測展望。美國零售協會(NRF)目前預估零售業今年年終銷售可望創下近3年來最大成長，較去年同期成長2.3%至4,471億美元，國際購物中心協會(ICSC)也預估今年年終購物季銷售將成長3%~3.5%。再者，由於基期較低的關係，目前金融類股第三季獲利增幅高居十大類股之冠，但九月以來券商以夏季投資銀行業務清淡為由相繼調降金融股獲利預估，導致金融股九月成為最為弱勢族群，因此在後續財報成績上需留意金融股是否有出乎意外的好消息，亦可視為銀行借貸或資本市場活動是否回溫的領先指標。

美銀美林證券(10/7)指出，美股九月上漲，可視為十月至隔年元月延續漲勢的多頭象徵。統計1929年以來，當年如果美國股市九月份上漲的話，十月至隔年元月史坦普500指數平均漲幅為6.8%，優於全部平均的4.6%表現，而如果該年美國股市九月份下跌的話，十月至隔年元月史坦普500指數平均僅有2.2%漲幅。

富蘭克林證券投顧表示，在日本央行10/5意外宣佈降息的利多帶動下，美國股市三大指數當日連袂攻上五月來高點，接下來影響美股能否延續多頭漲勢的觀察指標，建議投資人可留意四大觀察方向，首先當然是聯準會推出第二波量化寬鬆政策的時點和規模，其次為九月就業報告等經濟指標，而11/2期中選舉前政策面傾向作多，而巴克萊資本(10/1)表示市場普遍預估共和黨將大勝的情況下，有助原先因改革法案而讓股價備受壓抑的醫療、能源與金融類股股價表現，第四項則是第三季企業財報成績和第四季財測展望。整體而言，綜合目前的資金面跟逐漸轉佳的經濟基本面，預料美國股市第四季至明年初仍將上演盤整走堅的漲升行情，建議投資人藉由美國大型成長股基金，屬性較為積極的投資人可搭配科技或天然資源產業型基金，擴大爆發潛力。

• 中長線投資展望：資金及選舉行情起跑，美股展望漸入佳境

富蘭克林證券投顧表示，因個人消費增長2.2%，第二季GDP終值1.7%、優於修正值的1.6%，加上九月出爐的製造業指數、不含運輸之耐久財訂單、以及每週初次請領失業救濟金人數均優於預期，已經大幅舒緩市場對美國經濟陷入二次衰退的擔憂。尤其在聯準會表態將適時提供額外措施已刺激經濟，美國經濟仍位處穩健復甦軌道上，且已順利度過衰退最為嚴峻的時期，雖然疲弱的就業市場與房市仍是經濟成長的逆風，但聯準會擴大量化寬鬆政策可刺激房市再融資跟購買需求回升，並加速民眾去槓桿化過程，讓負債佔可支配所得比重持續走低，進而支撐消費動能。美銀美林證券(9/21)指出，受惠低利率環境，美國民眾去槓桿化程度優於預期，目前家庭負債佔可支配所得比率為111%、是2004年以來最低點，且低於歷史高點124%，另一衡量家計單位槓桿指標--金融債務比率(financial obligations ratio)也從歷史高峰18.9%下滑至17.4%，幾近是2000年來最低水位，負債壓力減輕有助抵銷就業市場改善緩慢的缺憾，也將支撐整體消費支出與美國經濟成長動能。

就企業動向來看，富蘭克林證券投顧表示，史坦普500指數成份股公司第二季共計買回價值776億美元的股票，較第一季增加41%，也比去年同期創下的低點增加221%，市場預估今年買回股票總額可望超過3,000億美元，但與2007年的5,890億美元相比仍存在很大差距。根據美銀美林證券(9/24)，史坦普500企業不含金融業者第二季底仍持有1兆美元現金，較2008年底增加2000億美元，在目前低利率環境下，預料未來企業仍將積極進行併購、提高股利跟買回股票等行為，產業別則以科技(36%)、健康醫療(19%)及消費耐久財(14%)現金佔資產比重較高，未來活動跟股價漲升動能較具想像空間。

富蘭克林證券投顧認為，美國中期經濟展望審慎樂觀，建議投資人不妨趁美股高檔整理期間，為第四季至明年第一季行情預作準備，根據摩根大通統計(9/24)，1920年以來22次期中選舉，選後六個月美股上漲機率達82%，平均漲幅14.7%，其中六次國會政黨易主情形也有五次上漲，平均漲幅9.5%，其中又以科技、原物料及耐久財類股上漲機率及相對漲勢較為突出，建議穩健型投資人可藉由美國大型股基金，屬性較為積極的投資人可搭配科技及天然資源產業型基金，掌握美股盤整走堅的旺季行情。

未來一週將公佈之重要經濟數據：

未來一週將公佈之重要企業財報：

資料來源：富蘭克林證券投顧整理/單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

歐洲股市

• 中長線投資展望：下半年成長動能減緩程度待觀察，歐洲高股利優勢將嶄露頭角

富蘭克林證券投顧表示，歐元區第二季經濟終值較前季增長1%、創四年來最大增幅，而歐洲央行上修歐元區今明年經濟成長預估區間至1.4%-1.8%和0.5%-2.3%，顯示歐洲上半年經濟成長動能並未受政府縮減財政支出影響太大。但展望下半年至明年初，歐洲經濟成長動能減緩程度倒是需要多加留意，歐洲央行月報中指出(9/9)，歐洲經濟成長力道可能低於先前預期，而經濟合作暨發展組織(OECD)9/10將G7今年下半年經濟成長率年化季比成長率自原估的1.75%下修至1.5%，僅達上半年3%的一般左右，而且在全球經濟前景充滿變數之下，建議各國央行繼續推行經濟刺激措施以及延續貨幣寬鬆政策，並延後財政整頓計畫。OECD特別指出，因營造業疲軟與製造業訂單萎縮，德國將是G7中成長減緩幅度最鉅的國家，預估其第三季成長年率將從第二季的9%驟降至0.7%，而第四季僅能回升到1.1%；而英國第三季和第四季成長率預估分為2.7%及1.1%、皆不如第二季的4.9%，歐洲復甦動能趨緩程度可能超出預期，所幸歐洲央行九月初已宣布將延長對銀行緊急貸款措施，寬鬆貨幣政策將提供景氣與股市的重要支撐，後續需密切觀察全球景氣數據以及央行貨幣政策。

另一方面，在全球利率維持低檔的環境下，具備高估股利率的歐洲股市相當具有吸引力。歐洲股利率不僅遠高於美國股市、全球股市及歐洲公債殖利率，未來12個月歐股預估股利率達4.2%、亦高於20年歷史平均的3.0%，MSCI歐洲指數未來12個月預估本益比僅有10.6倍、遠低於長期平均的14倍，以及四月份波段高點的12.4倍，預期歐股價值面優勢相當突出，富蘭克林證券投顧表示，建議投資人可側重營收來源主要仰賴海外市場的歐洲大型股，以較低的本益比參與全球景氣復甦的投資行情。

未來一週將公佈之重要經濟數據：

區域新興股市–新興亞洲股市

• 未來一週市場展望與觀察指標：中國九月份進出口數據、南韓央行利率決策會議與印度九月份通膨數據等，第三季企業財報公佈

富蘭克林證券投顧表示，中國九月份製造業採購經理人指數攀升至四個月新高，顯示中國官方對於基礎建設及保障性住房的支出，有助刺激鋼鐵、機械與水泥等相關產業成長，加以民間消費動能在薪資成長、所得增加後益加強勁，因而即便政府限制能源使用與採行房地產市場降溫政策，也未大幅拉低整體中國經濟成長動力。十一長假前人行祭出如第三套房限貸與提高首套房首付款比重等更嚴厲的限制政策，但這些措施並無超出市場預期範圍，屬於既有政策之延續，預計將對下半年成交量與房地產投資有一定影響，但對經濟成長增速的影響整體上不大，預計十一長假後股市仍能維持震盪走高的表現，後續將優先關注長假期間之消費成長狀況。

接下來未來一週亞洲國家經濟數據不少，包含中國九月份進出口數據、房地產市場價格，以及南韓央行利率決策會議與印度九月份通膨數據等，皆是影響亞股走勢的重要數據，另外則是陸續展開的第三季企業財報公佈。

• 中長線投資展望：亞洲國家經濟成長奠基於穩固基礎之上，投資前景佳

富蘭克林證券投顧表示，中國除外的亞洲國家股市九月份歷經今年來最為明顯的漲勢，反應投資人對於成熟國家經濟復甦前景的擔憂有所趨緩，對於新興亞洲國家經濟成長動能強勁的預期則更為濃厚，亞洲開發銀行於9月下旬將亞洲不含日本今年度經濟成長率預估由4月份估之7.5%上調至8.2%、國際貨幣基金於10月份的全球經濟展望報告中則將新興亞洲今年度成長率預估由4月份估之8.7%上調至9.4%。

事實上亞洲國家將有能力由出口導向型轉向內需型經濟成長，以降低外界負面因素對其的衝擊、達到可持續性的經濟發展模式，亞洲開發銀行即預估亞洲消費支出到2030年將能成長至32兆美元，達到全球總消費的43%。另根據高盛證券統計MSCI亞太不含日本指數成分股獲利來源分析，隨著出口目的地轉向亞洲與其他新興國家，美國與歐洲僅佔其銷售收入的18%(一方面也是因為如金融等內需導向類股佔指數權重較高之故)，就企業獲利狀況其實也可窺得過往亞洲倚賴歐美成熟國家而成長的趨勢不再，因而成熟國家需求較為低迷對於亞洲企業造成的衝擊也就相對輕微。

再者，近期日本央行將基準利率由0.1%下調至0%-0.1%區間，美國聯準會也可望再度推出進一步的量化寬鬆政策，挹注金融市場不虞匱乏的充沛流動性，資金風險需求持續上揚，有利新興亞股後續走勢，預期全球市場若無意外重大利空，亞股可望順利如歷史經驗般展現第四季行情。雖然短線股市漲高後可能遭逢技術性回檔壓力，經濟復甦力道不如預期或者歐洲國家主權債信疑慮的餘波蕩漾皆有可能成為回檔理由，不過依據亞洲國家經濟與企業基本面而言，亞股仍是值得作為長期投資的優良標的。

區域新興股市–拉丁美洲股市

• 未來一週市場展望與觀察指標：墨西哥工業生產和巴西零售銷售，以及墨西哥央行利率決策

巴西股市於10月12日將因聖母顯靈日休市一日。

富蘭克林證券投顧表示，未來一週拉美地區的經濟數據不多，主要為墨西哥八月工業生產、巴西八月零售銷售和墨西哥隔夜拆款利率公布。在數據預期方面，市場對拉美經濟情勢樂觀，預料巴西的零售銷焦和墨西哥的工業生產均可能出現再加速的情況。至於墨西哥央行的利率決策，料可能維持隔夜拆款利率不變。

巴西財政部宣布，10月5日起外資購買巴西債券的外國投資稅(IOF)由2%提高一倍至4%，以阻止熱錢湧入。不過，由市場反應來看，對巴西股匯市的衝擊並不大，宣佈當天反而受日本央行降息消息的牽引較多，且由於此次增稅未擴及股票，令對股市投資人影響亦有限。目前，外資前進巴西當地貨幣債市多在長天期的殖利率曲線後端，料可能影響部份對巴西長期債券的需求，另外，當前資金湧入債市的情況遠較股市為多，因此，巴西將此政策進一步推展到股市的機會，短期應該不大。再者，以巴西等新興市場的長期投資前景來看，應該仍難以影響資金前進巴西等市場的長線趨勢。

• 中長線投資展望：不確定性因素逐漸消除，巴西股市可望轉強，帶動拉美股市表現

富蘭克林證券投顧表示，巴西股市表現落後為今年以來拉美股市落後於其他區域的主因，不過巴西正逐漸展現新的契機，高盛集團和摩根大通銀行也分別發布報告，看好巴西股市的後勢行情。首先，就價值面來看，以MSCI巴西股市未來12個月的預估本益比，根據摩根大通銀行(2010/9/17)資料，僅有10.3倍，低於整體拉美、新興市場和全球股市的平均值。其二為國營石油公司Petrobras的釋股利空出盡。今年來，Petrobras受到釋股增資而跌幅逾20%，因Petrobras為巴西聖保羅指數的主要權值股，連帶使得巴西股市今年的走勢沈悶。不過，Petrobras向政府買了高價的油田，也因此原油蘊藏實力大增，預期在2017年可望成為全球最大的原油生產公司，使得長期投資前景仍佳。Petrobras之新股於27日開始交易，令今年以來因為大舉釋股的利空，將出現利空出盡的機會。另外，巴西央行看好物價升幅減緩，而有暫停升息動作，在未來即使有升息，趨勢也將減緩的情況下，對於巴西的內需經濟將是一大助益。再者，總統大選的不確定性消除，更將有龐大的推升效果。

除了巴西股市外，拉美地區其他國家諸如墨西哥、智利和秘魯今年以來股市均有不錯漲幅，尤其在智利與秘魯股市，若巴西股市能在不確定性逐漸消除下，以區域股市老大哥的態勢，登高一呼，拉美股市或有轉強的契機。

區域新興股市–東歐股市

• 未來一週市場展望與觀察指標：匈牙利/波蘭消費者物價、俄羅斯/匈牙利工業產出、土耳其央行利率會議和失業率

富蘭克林證券投顧表示，未來一週東歐地區即將公布的經濟數據包括，匈牙利/波蘭九月消費者物價指數、俄羅斯九月實質工業生產、匈牙利八月工業產出、土耳其基準附買回利率公布和土耳其七月失業率。在數據預期方面，預估受到食物價格上揚影響，物價可能小幅攀高，而工業產出可能持平或小幅加速。至於土耳其央行的利率決策會議，土耳其央行可能維持基準附買回利率於7.00%不變。

富蘭克林證券投顧表示，東歐股市近來掀起一波補漲趨勢，充份發揮其高波動的特性，以新興亞洲與拉美股市均已順利突破今年新高行情之下，由於油價重回每桶八十美元之上，加以俄羅斯股市的落後補漲題材，東歐股市未來或有持續表現的機會。

• 中長線投資展望：投資環境有利東歐銀行股與土耳其表現

富蘭克林證券投顧表示，以目前投資環境，除了俄羅斯可望受惠於油價上漲題材，亦相當有利東歐銀行股與土耳其表現，建議投資人於東歐佈局時，可加碼配置。

在銀行股方面，由於東歐銀行業的外資色彩相當濃厚，使得東歐國家人民多使用外幣借款，使得匯率波動對償債能力影響很大，所以匯率波動常影響銀行股漲跌。在目前美國聯準會持續施行寬鬆貨幣政策之下，美元強勢不易，東歐貨幣在過去一個月大幅升值，也令東歐銀行股大漲，而這股趨勢暫時尚在持續當中，有助銀行股延續漲勢。另外，政治利多也有助土耳其續創新高。土耳其今年以來漲幅逾20%，表現相對其他東歐國家優異。目前，土耳其的經濟環境相當良好，惟過去以來，政治因素一向是外資對土耳其的主要擔憂考量之一。在憲改過關後，該情況可能出現轉捩點，執政黨權力獲得進一步鞏固，有助未來施政，而且土耳其今年漲勢多由內資推動，若外資在考量政治風險下降下，轉而大舉投入，將有助土耳其股市後勢。

因此，建議投資人布局東歐股市時，可以俄羅斯與土耳其兩大經濟體為主軸，搭配匈牙利、波蘭、哈薩克等中、東歐國家，並分散類股投資題材，兼顧商品、銀行和消費類股的投資潛力，分享東歐地區的多元投資題材。

未來一週將公佈之重要經濟數據：

全球債市

• 未來一週市場展望與觀察指標：利率會議及企業財報

富蘭克林證券投顧表示，未來一週利率會議眾多，包括南韓(10/14，預期持平於2.25%)、墨西哥(10/15，預期持平於4.50%)、以及土耳其(10/15，基準附買回利率預期持平於7%)。另外，美國將公佈九月零售銷售和英特爾、摩根大通等重量級企業財報，金融市場恐將出現震盪情形。

• 中長線投資展望：新興債市及美國高收益公司債市，分享低利環境之資金行情

國際貨幣基金十月最新經濟展望報告中，調升全球今年經濟成長率預估值至4.8%(原估4.6%)，但調降2011年成長率至4.2%(原估4.3%)，其中對於先進工業國尤其是美國成長率看法略為保守，主要鑑於失業率仍高且通膨處於低迷，再加上金融體系仍脆弱所致。富蘭克林證券投顧表示，由於全球經濟成長仍有不確定性，因此核心工業國之美國、日本、英國及歐元區均維持極為寬鬆的貨幣政策，以維繫全球充沛的流動性，在這樣的環境中仍有利全球債市的多頭格局。另外，根據國際貨幣基金的預估，新興國家今年及明年成長率分別是先進工業國的2.6倍及2.9倍，突顯新興國家政府可望受惠經濟成長所帶動的財政收入增加，再加上陸續有新興國家進入升息階段，因此投資其短天期公債可望分享較高殖利率行情及匯兌升值機會。另外，就企業端部份，美國溫吞的通膨及低利環境有助延續公司債市多頭行情，再加上違約狀況持續處於改善的趨勢中，在全球資金動能強勁環境下，自當會吸引暢旺的資金流入，因此建議積極型投資人仍可聚焦於公司債市或新興國家債市的配置；至於穩健型和保守型投資人則宜以全球政府債市為核心，再酌量搭配公司債或新興債之配置，以降低債券組合之波動風險。

區域債市–美國投資級債市

• 未來一週市場展望與觀察指標：零售銷售、消費者信心指數、利率會議紀錄、財報

未來一週要觀察的重要經濟數據包括九月零售銷售、十月密西根大學消費者信心指數、上週初次請領失業救濟金人數，另外，聯準會將於10/13公佈利率決策會議記錄，公債收購規模等政策面訊息將是市場關注焦點。企業財報方面，率先公佈財報的美國鋁業傳出佳音，未來一週英特爾、摩根大通、超微與奇異等大型企業將陸續揭曉財報，若企業財報結果能優於預期，將有助風險性資產的揚升行情

• 中長線投資展望：分批加碼 網羅風險性債市長多利基

富蘭克林證券投顧表示，多數券商認為聯準會啟動第二輪量化寬鬆的時間表，以11/3與12/14的可能性最大，一旦啟動，預期將引導公債利率再往下探25~50基本點的空間，提供更充沛的流動性，有助於企業與消費端改善財務結構。由於目前美國500大企業(不含金融)手上現金部位達1兆美元(至今年第二季)、佔整體資產逾10%，可望持續提供企業債信強化的基礎，根據JP摩根統計至9月底，企業債信調升檔數已連續13個月高於調降檔數。鑒於公債利率已至低點，且受惠聯準會刻意營造寬鬆的資金環境，有利於風險性債市的揚升行情，加上美國國會期中選舉將屆，預期有更多的政策利多出台，追蹤1987年以來美國期中選舉年度，美林美國高收益債指數於當年第四季與隔年平均漲幅分別達2.78%與18.50%，再搭配目前低利與充沛的流動性環境，高收益債市的吸金效果更加明顯，自七月中以來過去13週有12週資金淨流入高收益債市，平均單週淨流量達6.06億美元、高於去年同期平均3.85億美元水準(AMG統計至9月底)。儘管美國第二季經濟成長率僅1.7%，但市場已逐步反應經濟動能減緩的預期，且第三季企業獲利預估仍可成長23.4%、第四季31.3%，料將延續高收益債市的投資甜蜜氛圍。產業建議可側重海外營收佔比較高的能源與原物料產業，並搭配通訊與製藥的配置，以降低單一產業的波動。

區域債市–高收益公司債市

• 未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據、企業財報

未來一週美國將公佈重要經濟數據包括九月零售銷售、十月密西根大學消費者信心指數、上週初次請領失業救濟金人數，另外，聯準會將於10/13公佈利率決策會議記錄，公債收購規模等政策面訊息將是市場關注焦點。就企業財報方面，率先公佈財報的美國鋁業傳出佳音，未來一週英特爾、摩根大通、超微與奇異等大型企業將陸續揭曉財報，市場預估各家公司獲利皆較去年同期成長。由於產業龍頭財報成績具有指標性意義，對於投資信心亦深具影響力，若企業財報能優於預期，可望延續高收益債市漲升行情。根據彭博資訊統計(截至10/7)，美林美國高收益公司債指數利差為613個基本點，美林歐洲高收益公司債指數利差為567個基本點。

• 中長線投資展望：企業基本面好轉、市場流動性充沛，高收益債市第四季行情可期

富蘭克林證券投顧表示，美歐日等工業國家延續或擴大貨幣寬鬆政策，市場流動性不虞匱乏，過去一週美國高收益債市淨流入3.66億美元，連續五週淨流入，累積今年以來淨流入92.43億美元(AMG，截至10/6)，展望第四季，高收益債市走勢可望受惠於各項利基，延續其漲升格局。(1)資金行情：追蹤1987年以來美國期中選舉當年第四季與隔年美林美國高收益債指數表現，第四季平均上漲2.78%(機率80%)，隔年漲幅平均達18.50%(機率100%)，國會期中選舉可望釋出更多激勵政策，營造資金行情，另外，若聯準會執行第二波量化寬鬆政策，更可望為市場增添資金動能；(2)企業體質持續好轉，JP摩根10月報告指出連續13個月企業債信調升高於調降檔數；美銀美林證券統計，美國500大企業(不含金融)截至今年第二季手上現金已達1兆美元(比2008年底多出2000億美元)，佔整體資產逾10%；(3)企業獲利持續成長，彭博資訊10/1調查，預估史坦普500指數第三季獲利將成長23.4%、第四季31.3%，明年第一季10.5%；道瓊歐洲600指數今年全年獲利預估61.31%、2011年16.84%，市場已逐步反應獲利成長減緩的預期，在經濟維持溫和成長的趨勢下，有助於企業財務結構持續強化，減少從事對債權人不友善的活動。著眼於聯準會將採行第二輪量化寬鬆、歐美延續低利政策、企業債信與獲利基本面持續改善，加上第四季旺季行情與選舉題材，將有機會延續高收益債資金行情。另外，基於歐元底部逐漸確立，建議以美國高收益債市為優先，歐洲高收益債市俟歐元回測分批加碼。

區域債市–新興債市

• 未來一週市場展望與觀察指標：利率會議及企業財報

富蘭克林證券投顧表示，未來一週利率會議眾多，包括南韓(10/14，預期持平於2.25%)、墨西哥(10/15，預期持平於4.50%)、以及土耳其(10/15，基準附買回利率預期持平於7%)。另外，美國將公佈九月零售銷售和英特爾、摩根大通等重量級企業財報，金融市場恐將出現震盪情形。

• 中長線投資展望：資金及基本面行情加持，新興債市長多格局不變

富蘭克林證券投顧表示，日本央行、美國聯準會及歐洲央行極寬鬆的貨幣政策，誠有利財政狀況較優的新興國家債市持續上演吸金行情。根據EPFR研究機構統計，第三季新興國家債券型基金淨流入152億美元，累積今年來已吸金395億美元。今年以來新興國家債市整體殖利率水準明顯下滑，有助新興國家政府融資的債務成本下降，加上強勁經濟成長帶動財政收入增加下，又可回饋到償償能力的改善上。例如韓國財政部9/28即公佈預估2011年財政赤字佔GDP比重可望由今年的2.7%降至2%；政府負債比重則可望由今年的36.1%降至2011年的35.2%，至2014年則可能為31.8%。再如商品生產國家的阿根廷，受惠小麥豐收使出口增加，推升外匯存底攀至513億美元新高(截至9/23)，並具債信調升之題材。惟需留意的是，將來美國公債殖利率若反應該國赤字問題而轉升，恐易拖累美元計價新興國家主權債的表現，因此建議投資人現階段投資宜重視個別持債國之實質基本面擇優配置，並且採取美元計價與原幣計價新興債之均衡配置方式，以更多元分散的角度來分享新興國家債市穩健的基本面行情。

國際匯市

• 未來一週市場展望與觀察指標：利率會議跟政府態度

富蘭克林證券投顧表示，未來一週利率會議眾多，包括南韓(10/14，預期持平於2.25%)、墨西哥(10/15，預期持平於4.50%)、以及土耳其(10/15，基準附買回利率預期持平於7%)。此外，國際貨幣基金（IMF）與世界銀行的年度會議將於10/8至10/10在美國華盛頓召開，預期匯率議題將成為討論焦點，而美國亦將公佈九月零售銷售和英特爾、摩根大通等重量級企業財報，留意各國政府干預匯市態度和景氣面強弱，是否會讓美元出現技術性反彈走勢，而歐元面臨1.40關卡可能也開始面臨反壓，短線恐將出現震盪。

• 中長線投資展望：留意已升息國家之貨幣升值機會

富蘭克林證券投顧表示，美國量化寬鬆政策對美元的壓抑效果持續顯現，美銀美林證券9/21預估美國二度量化寬鬆時間點在明年第一季，但市場預期心理會先讓美元於第四季即先貶值。高盛(10/5)預估若日圓升破82元，將迫使日本央行再有進場干預舉動。並調升歐元匯率未來12個月的預估價位至1.55元(原估1.38元)。至於摩根士丹利證券9/23則表示，針對美國可能再印鈔票的政策，歐元將是很大受惠者，預估歐元年底價1.36元；另外，預期日本政府還會有引導日圓貶值的干預政策，因此預估日圓年底目標價93元。富蘭克林證券投顧表示，目前市場焦點仍放在美國上，致使美元呈現弱勢，但其實歐洲及日本央行也正採行極寬鬆的貨幣政策，而且歐元還有南歐債信問題的牽制、日本央行阻升日圓的態度積極，因此在美歐日貨幣各有不利因素的拉扯下，彰顯其他基本面較佳的貨幣優勢。尤其是已經升息的國家眾多，包括已開發國家之澳洲、挪威、瑞典，以及新興國家之馬來西亞、印度、巴西、秘魯、智利、韓國、泰國等，均可望因高利差優勢而衍生貨幣相對美元或相對歐元之升值行情。