壹、前言
2010年的半導體產業,是建築在痛苦基礎上的美好。在2H08~20009年發生了金融風暴,使得半導體廠商過去慣於大舉擴增資本資出的手筆與習慣一舉打破,以使得產商可以暫時脫離無止盡的資本擴張,使得供需態勢可重新達成均勢。2010年,在景氣恢復正常循環,且在09年資本擴充保守下,即使2010年大舉擴充資本支出,1H10仍處在供需吃緊的情況,直到2H10供給大幅增加,需求卻漸趨保守下,各家廠商對2011年資本支出看法逐步看縮,但仍無損於2010仍是美好的一年。
雖然整體2010年對半導體而言是美好的一年,但在2H10起始,終端需求的走緩對於剛脫離09年夢靨的市場大眾而言,依舊存在著揮之不去的陰影,再加上傳統產業穩定的營收獲利表現,因而搶去了半導體產業的風采,但在傳統產業漲多的年底之際,各家電子產商開始對明年新產品、新市場、新運用開始佈局之際,我們認為下列題材將是半導體可望最先表態的族群。
貳、Smart phone 成為Driver IC 成長驅動力
Source:拓墣產業研究所(TRI),康和整理預估
全球單一手機銷售第一名為apple iPhone,iPhone
的推出也帶動使得手機需求由單純的通話需求轉變為娛樂...等相關需求。這需求最大的演變為人機介面由文字轉變為圖像,因此,消費者對畫面解析度就不斷的像上提昇,演變至今,競爭的關鍵規格以拉升至480x800
的WVGA,最快推出的廠商將最有機會搶占先機。
在iPhone 4 推出下,2010 年下半年進入爆炸性成長,NOKIA.HTC.RIM
等廠商持續推出新機種迎戰APPLE,預估2011 年達4 億支成長率達60%,智慧型手機相對也刺激了驅動IC出貨量成長。
手機驅動IC 一台配一顆,目前最高畫素驅動為iPhone4,主要由日商供應。國內聯詠、奇景、旭曜均可供應WVGA 規格(
單價毛利率均高) , 其他中低階產品則使用HVGA.QQVGA.QVGA 等系列產品。
中小尺寸驅動IC 成長態勢
2009 年中小尺寸驅動IC全球市占率
Source:拓墣產業研究所(TRI),康和預估整理
2010 年全球中小尺寸面板驅動IC 產業呈現微幅成長4%,中小尺寸面板驅動IC 在2010年預估出貨量為近28 億顆,產值將到18
億美元。
國內中小尺寸驅動IC 以聯詠及奇景.旭曜等公司己推出WVGA 規格,矽創將於4Q10 推出。
參、推薦個股
3034 聯詠
產品/百萬 |
2010Q1 |
% |
2010Q2 |
% |
2010Q3 |
% |
SOC |
1839 |
21 |
1787 |
19 |
1408 |
15 |
Driver |
6960 |
80 |
7655 |
81 |
8075 |
86 |
TTL |
8800 |
|
9441 |
|
9483 |
|
1. 聯詠3Q 營收94.3 億元,較2Q 營收94.2 億元微幅成長,3Q
毛利率27.82%,較第二季27.48%提高,3QEPS2.07 元;庫存38.78 億約48 天,4Q 庫存將會下降,3Q 出貨量約503M,整體前三季EPS
為6.19 元。
2. 4Q 為年度淡季,但大尺寸面板調整將告一段落,MTR 己有轉好的狀況, iPad like
OS預估在年底推出,因此成長爆發力將落在1Q11,由於年度淡季,預期第四季營收衰退10%左右,Q4 毛利率較Q3 下滑約1%,主因ASP 價格壓力仍在。
3. 手機產品部分:3Q 占14%,仍較2Q 成長,4Q 持續成長,交貨依舊相當吃緊,解析度目前WVGA
為主,高階產品對毛利及營收貢獻度較佳,2011 年隨著iPad like + Smart phone 佈局部分,預估將優於市場成長。
4. 大尺寸產品部分,TV 所佔比重將在2011 年1 月底或2 月提高,預期需求11 月落底12月後開始回溫,TV
前三季占26%,MTR 部分己有反轉回溫狀況,NB 仍持續訂單出貨,4Q 狀況略為回溫。
5. SOC 產品部分,因受到需求不振影響,3Q STB/TCON 產品線下滑,4Q STB 需求呈現持平狀況,因HD
新產品最近才推出,雖然客戶反應頗佳,但目前仍尚無營收貢獻。
6. 預估聯詠10 年營收359.4 億元,YOY+33%),稅後盈餘47.6 億元,YOY+15.7%,EPS
8.16元。預估11 年EPS 10 元。
7. 由於大尺寸驅動IC 產品線10 月~11 月落底12 月反彈,手機驅動IC 需求仍強勁、2011年亦有iPad like
產品推出貢獻,因此投資建議買進,目標價112 元。
3545 旭曜
1. 智慧型手機滲透率提高,旭曜是主要受惠者,高階產品WVGA 產品出貨量持續增加; iPad like
於第四季開始發/酵則對產品營收成長有立即的助益。
2. NOKIA 訂單由Q4 10M 出貨量提高至17M 的出貨量;HTC 美規己通過認証, 預期4Q開始出貨, 2011
年放量,其他客戶如S/E,LG,MOTO 等等。
3. 預估旭曜10 年營收54.22 億元,YoY+18.4%,稅後盈餘5.48 億元,YoY+83%,EPS
4.04元,此成績為上市以來最佳表現,11 年在Smart phone 帶動,以及LCD driver 需求動能回溫下,預估11 年EPS 5.32
元。
4. 投資建議買進,目標價95 元。
肆、USB 3.0 商機浮現
USB 是PC 周邊產品中,應用最廣的產品之一,USB 裝置在’09 年的出貨量超越30 億台 ’10 年導入USB
3.0,預估出貨量0.71 億顆,’11 年出貨量2.64 億顆(YoY+272%) 。
超微平台提前支援USB 3.0 規格,包括橋接器(Bridge)、集線器(Hub)、隨身碟等USB 3.0
元件端(device)晶片需求,將提前一季度在今年底正式引爆,USB 3.0 市場將於2010年4Q 開始進入高速成長期。
伍、推薦個股
3035 智原
1. 智原2Q 營收為16.02 億元(QoQ+8.87%),稅後盈餘2.65 億元(QoQ+25.78%),每股稅後盈餘0.72
元。
2. 未來展望;USB3.0 將占營收比達10%其中HOST及Device 均會出貨,未來若英特爾在Sandy Bridge
規則後,Device 應用將會快速興起。
3. 預估智原10 年營收65.5 億元,YoY+27.9%,稅後盈餘11 億元,YoY+45.8%,EPS
3.03元。預估USB3.0 在4Q10 將佔營收10%,2011 年在USB3.0/Tcon 營收貢獻挹注下,預估EPS 可達4.26 元。
4. 投資建議買進,中長線目標價85 元。
6104 創惟
1. 創惟營收結構: 營收比例:Storage 43%、Hub28%、image 19%、Others4%、AFE 3%、IP
3%創惟4Q10 成長動能:(1)4Q USB3.0 衝到占營收5%甚至更高; (2) USB 2.0 通路端市占率維持,OEM/ODM Design WIN
會展現一些成果,消費性電子產品10 年4Q 開始發酵。
2. USB 3.0 Host
availability;主機板廠己經開始內建,市面上己買的到擴充卡,部份PC/NB也己開始內鍵(新增);2010 年USB3.0
單季占整季5%,若以第四季4.5 億元來看則約1250萬元的營收貢獻; USB3.0 產品線的營收貢獻預計於4Q10 開始展現。
3. 4Q10 創惟取得日系LCD TV Hub
相關產品獨家出貨,預估單月出貨量貢獻頗大,亦是4Q營收成長主要動能原因;若以該品牌10 年出貨2500 萬台,11 年出貨3000
萬台,80%獨家供應權,全年貢獻達二億元。
4. 4Q 創惟毛利率維持四成以上,USB 3.0 毛利率還是高一些,另外,目前已接獲系統廠訂單出貨,單月出貨量已達百K,預估11
年Q1/Q2 單月出貨量至1KK,主要應用以外接式硬碟及大拇哥等產品。
5. USB 3.0 除之前拿到Sony 智慧型電視用HUB 的相關訂單,目前又傳出捷報,進一步新增三星電子訂單。而與Sony
合作部份自10 月起已開始出貨,三星電子訂單則預計於11 年首季出貨,三星電視訂一年約出貨三千萬顆,月貢獻約三千萬元營收,兩筆訂單11 年出貨量共約達3000
至3500 萬顆,平均一個月挹注約3000 萬元營收。
6. 預估創惟接獲新力訂單月貢獻約2 千多萬元,預估創惟10 年營收14.95 億元(YOY+23.8%),稅後淨利1.14
億元(轉虧為盈),EPS1.36 元;預估11 年營收21.2 億元成長41%,稅後盈餘2.87 億元,EPS3.42 元;由於USB 3.0 目前價格仍有1
美元、毛利率40%以上還不錯,未來11 年Q1 量會持續放大,創惟2011 年第一季營收再成長。
7. 投資建議買進,目標價68 元。
陸、「觸」動你的心
台灣觸控IC 廠商類型:
在iPad 所帶動平板風潮下,2011 年Tablet PC 將是投射式電容的天下。
iPad +Like 11 年成長326%:
Source:IMS Research,iSuppli,康和預估整理
iPad 與Android iPad like 產品性質較接近Smart phone。封閉式作業系統略勝一籌。Android 3.0
發佈時間將決定2011 年Andriod iPad like 市場規模。
柒、推薦個股
3556 禾瑞亞
1. 4Q10 部分,下游iPad-like
產品將陸續問世,依現階段各家廠商產品時程而言,約有5~7款相關產品問世,預估禾瑞亞4Q10 Multi-touch 產線營收QoQ+30%。工控touch IC
與白牌手機touch 部分季成長率各約15%與12%。預估4Q10 營收1.9 億元,QoQ+13.5%、YoY+80.9%,EPS 3.04 元。10
年營收營收6.8 億元,YoY+57.1%,EPS 3.04 元。
2. 眾所關切的iPad-like(非apple Tablet PC)產品部分,將在1Q11 大量推出,預估1Q11
禾瑞亞Multi-touch IC 產線營收將成長150%,達到1 億元。
3. iPad-like 在11 年有兩個成長爆發時點,將分別落在1Q11 與3Q11,1Q11 在品牌大廠新品搶市下,預估1Q11
禾瑞亞營收將成長約2 成,預估11 年營收將可成長97.7%,EPS 7.11元,
4. 投資建議買進,短線目標價116 元,中長線目標價134 元。
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