結論與建議

因為泰偉今年營運主力商業用電子遊戲主機板出貨量預期成長25%，並已成功跨足CASUAL GAME領域，部份產品已出貨且產品單價高，而新遊戲主要集中在下半年推出，故04年下半年營運爆發力強，未來營運展望樂觀。投顧預估泰偉04年營收2.04億元YOY+59%，稅後獲利6800萬元YOY+119%，稅後EPS 3元。建議買進，目標價36元。

一、重點說明

泰偉電子為專業遊戲開發廠商，目前為國內唯一同時具備 ARCADE GAME、PC GAME、ON-LINE GAME 及CONSOLE GAME等研發實力的遊戲開發公司。公司所開發的遊戲軟體應用主機板，以遊戲場的商業機種為主，產品九成以上外銷，主要銷售地區為東歐各國、美國、亞洲及中南美洲地區。

4月份營收1,849萬元YOY成長151.41%、MOM衰退8.1%，累計前4月營收6,268萬元YOY成長73.5%。4月營收較3月衰退主要是因為2Q為遊戲產業的淡季，預期公司下半年跨入ON-LINE GAME和PC GAME市場，再加上新產品的上市，因此下半年業績較具爆發力，全年營運高點將落在4Q。

產品90%以上外銷，美國是最大的市場，東歐則是公司04年積極切入的市場。東歐方面，近年來向外採購需求大增，預計未來市場規模將逐漸成長，公司表示04年將積極進軍東歐市場，自去年12月起已開始出貨至俄羅斯、烏克蘭、波蘭、南斯拉夫及捷克等國家，因此樂觀預估泰偉的產品在當地市佔率將於短期內快速提高。

表一、損益表 單位：百萬元

資料來源：元大京華投顧

二、公司簡介

泰偉電子為專業遊戲開發廠商，目前為國內唯一同時具備 ARCADE GAME、PC GAME、ON-LINE GAME 及CONSOLE GAME等研發實力的遊戲開發公司。目前主要營業項目為軟體遊戲機主機板、螢幕式遊戲機與3D螢幕式大型商業用連線遊戲等，服務領域涵蓋軟體遊戲設計及硬體平台開發。公司所開發的遊戲軟體應用主機板，以遊戲場的商業機種為主，產品九成以上外銷，主要銷售地區為東歐各國、美國、亞洲及中南美洲地區，公司與各主要市場代理及經銷商皆簽訂特定遊戲產品銷售合約，以每月固定數的訂購為合約的基礎。泰偉估計今年營業收入目標1.97億元，較去年長約53.91%，稅後盈餘為6196萬元，較去年成長約98.85%，以預估期末股本2.26億元計算，每股稅後盈餘可達2.74元。預計於6月9日掛牌上櫃交易，每股承銷價格為30元。

表二、泰偉電子主要產品介紹

資料來源：泰偉電子

三、股權結構

以泰偉電子的股東結構來看，泰偉電子國內外法人持股合計13.74%，主要以個人股東為主，合計持有82.62%的股權，其中董監持股比率達37.47%。

表三、泰偉電子股東結構

資料來源：泰偉電子公開說明書

四、產業概況簡介

全球遊戲軟體大致可分為電視遊樂器軟體(TV/Console Game)、大型機台遊戲(Arcade Game)、移動式遊戲(Mobile Game)、電腦遊戲軟體(PC Game)及網路遊戲(Network Game)，其特性分述如下：

1.電視遊樂器軟體(TV/Console Game)

電視遊樂器以家庭作為主要使用場所，多年以來，全球家用電視遊樂器市場一直由日系廠商獨霸，較受歡迎的電視遊樂器有SONY的Play Station、Play Station2、任天堂的Game Cube，以及Microsoft的X-Box等。而電視遊樂器之軟體市場以美、日大廠居主導地位，由於其開發成本高昂，且需給付高額權利金費用，因此國內廠商較難以製作與歐、美、日等大廠匹敵之電視遊樂器軟體。

2.大型機台遊戲(Arcade Game)

雖然電視遊樂器及個人電腦遊戲是電玩市場當紅炸子雞，但大部分的人對電玩的最早印象可能都是來自可追溯至1971年出現在市場的投幣式大型遊戲機(Arcade)。相較於電視遊樂器及個人電腦遊戲直接打入家庭市場，大型遊戲機所主攻的市場則是大型遊樂場、餐廳及酒吧等公共場所，屬於軟硬體結合的專屬平台，付費型態多為按次計價，因此需不斷吸引消費者投幣重複消費，其軟體之設計難度較高，亦以美、日大廠居主導地位。

3.移動式遊戲(Mobile Game)

早期的移動式遊樂器主要有攜帶用遊戲機，但新崛起的移動式遊戲又稱為Wireless Game，可應用在PDA及可玩遊戲的行動電話等，其特色為攜帶方便，可在不同地方使用。隨著行動裝置的普及與功能的提昇。行動裝置上的應用愈來愈多樣化，許多業者也開始重視相關應用，就資策會整理之研究數據顯示，Wireless Game在2001-2005年間，全球市場複合成長率高達115%，應為下一代遊戲軟體產業之新星。

4.電腦遊戲軟體(PC Game)及網路遊戲(Network Game)

與電視遊樂器比起來，個人電腦遊戲的市場潛力仍是不容小看的。首先，全球個人電腦的數量終究還是比電視遊樂器來得多，其次，在個人電腦遊戲受到歡迎的遊戲軟體往往可以持續銷售好幾年，相較電視遊樂器的遊戲軟體需要不斷地推陳出新，個人電腦遊戲軟體是屬於長銷型，可以持續為發行廠商產生收入。全球電腦遊戲軟體市場目前仍以先進國家為主要消費大國及開發廠商，如北美、西歐、日本等，另近年來韓國政府大力振興軟體產業，使得韓國電腦遊戲軟體產業出現驚人成長，大陸遊戲軟體市場方面則因市場環境不健全，盜版情形相當猖獗，而國內電腦遊戲軟體產業在台灣本身為全球PC製造重鎮的優勢下，廠商對於軟體開發及行銷通路的舖設十分積極，目前已具有研發高品質且多元化軟體的能力。

五、遊戲軟體市場成長快速，特別是線上遊戲之市場潛力無窮

目前全球遊戲軟體市場正以極快的速度成長中，根據MIC所做的全球遊戲產值統計資料來看，不論是PC Game、On-line Game、Console Game或Arcade Game 在過去及未來數年內都仍將保持大幅成長空間，而其中又以線上遊戲達44%的成長幅度為最大，單機版遊戲之39%成長幅度居次。商業用大型遊戲機﹙Arcade Game﹚的市場成長率雖然較小，但產業規模依然相當龐大且持續成長中。下游業者﹙Arcade Owner﹚面臨來自一般家用及電腦遊戲軟體產品不斷搶佔消費者的壓力，對於新遊戲及新機台的潛在需求更是與日俱增。在PC遊戲市場方面，隨著網路遊戲的興起，市場規模將大幅度的成長，其中最大功臣即是線上遊戲。根據Jupiter Research對美國網路消費之研究中指出，2006年時玩家在線上遊戲之網路消費將高達180億美元，更加證明線上遊戲之市場潛力無窮。

表四、1998-2004年全球遊戲市場銷售額 單位：百萬美元

資料來源：MIC

六、營運現況分析

04年財測預估營收1.97億元YOY+53.91%，稅後淨利6196萬元YOY+98.95%，稅後EPS 2.74 元

泰偉電子目前所開發的遊戲軟體應用主機板，以遊戲場的商業機種為主，其中Magic Bomb遊戲，更在10個月內創下銷售約1萬片成績，目前商業型遊戲機預估每年成長率為10~15%，而消費型遊戲機則為15~20%。04年財測預估營收可達1.97億元，較去年成長 53.91%，稅後淨利6196萬元，較去年成長約98.85%，以預估之期末股本2.26億元計算，稅後EPS可達2.74 元。

表五、泰偉電子93年財測

資料來源：泰偉電子

2Q將步入產業淡季，下半年業績較具爆發力，全年營運高點將落在4Q

受惠美國及韓國廠商的代工合約以及全球景氣復甦，泰偉04年1Q營收為4,419萬元YOY成長53.59%，稅前盈餘1,500萬元，稅前EPS 0.69元。4月份營收1,849萬元YOY成長151.41%、MOM衰退8.1%，累計前4月營收6,268萬元YOY成長73.5%。4月營收較3月衰退主要是因為2Q為遊戲產業的淡季，預期公司下半年將跨入ON-LINE GAME和PC GAME市場，再加上新產品的上市，因此下半年業績較具爆發力，全年營運高點將落在4Q。

04年下半年將逐步跨入ON-LINE GAME和PC GAME市場，效益將在明年開始發酵

短期發展上，因商業用遊戲軟體在國際市場上仍有拓展空間，泰偉仍將以商用遊戲機主機板及螢幕式遊戲為主要研發產品。在長期發展上，則因應網際網路、3D 的開放、digital互動式電視及無線上網遊戲的市場需求逐步成長之趨勢，乃計劃以PC GAME互動式電視遊戲及網路遊戲為生產目標，並進行各項遊戲之跨平台整合。未來泰偉電子在的規劃上則有ON-LINE GAME、Gaming game、Commercial game、linking system、3D PC Base game、Internet Server Program System等新產品要上市。另外泰偉透過與線上遊戲發行及通路業者策略合作，以最穩健的腳步佔有PC Game及網路遊戲市場利基。目前泰偉已與遊戲橘子合作開發數款小型的線上遊戲，不過此部份尚在起步階段，對於公司的貢獻並不會很明顯。

新遊戲將於下半年推出，故3Q、4Q成長力道強，年底業績將有機會超越財測

公司今年將推出7款新遊戲，其中ARCADE GAME佔4款，主要集中在下半年推出。另外為擴大硬體平台的投資，公司設計開發二款針對商業用遊戲P3-500及P3-800等級的工業級主機板，並增加一般主機板所沒有的加密防拷技術。以目前進度來看，4月份營收1800萬元YOY成長144.56%，累計前4月營收6200萬元YOY成長71.6%，若考量下半年新產品之推出效益良好，今年業績將有機會超越財測。

產品90%以上外銷，美國是最大的市場，東歐則是公司04年積極切入的市場

泰偉主要以商業用電子遊戲 (ARCADE GAME)主機板產品為銷售的主力，產品九成以上外銷，主要銷售地區為東歐各國、美國、亞洲及中南美洲地區。在亞洲市場方面，韓國為主要的銷售國家。北美市場則以美國為主，以銷售簡單易懂類型之遊戲為主且產品生命週期延續較長，美國為泰偉主要的銷售市場，業績貢獻呈現穩定趨勢。歐洲市場方面，西歐地區市場向由少數英美及奧地利公司掌控，較難切入，不過泰偉已切進德國市場，銷售金額逐漸增加。至於東歐方面，近年來向外採購需求大增，預計未來市場規模將逐漸成長，公司表示04年將積極進軍東歐市場，自去年12月起已開始出貨至俄羅斯、烏克蘭、波蘭、南斯拉夫及捷克等國家，因此樂觀預估泰偉的產品在當地市佔率將於短期內快速提高。

七、投顧預估

因為泰偉今年營運主力商業用電子遊戲主機板出貨量預期成長24.69%，加上已成功跨足CASUAL GAME領域，部份產品已開始出貨且產品單價高，另外新遊戲主要集中在下半年推出，故04年下半年營運爆發力強，未來營運展望樂觀。投顧預估泰偉04年營收2.04億元YOY+59%，稅後獲利6800萬元YOY+119%，稅後EPS 3元。