匯豐中華：美國升息進入尾聲機率增加

昨(29)美國聯準會FOMC會議後，果如市場預期宣佈調升利率一碼，將基準利率調至5.25%水準。惟出乎意料的是，Fed會後聲明用語比市場預期和緩許多，儘管仍重申未來是否進一步升息將交由經濟數據表現來決定，但聯準會決策理事卻表示「經濟成長將較第一季減緩，通膨物價狀況也受到良好控制」，這些文字讓敏感的市場解讀為八月繼續升息機率大減，聯準會很可能就此結束為期兩年以來的緊縮利率循環。受此利空出盡激勵，美股三大指數飆漲，創下2003年以來最大單日漲幅。

匯豐中華投信總經理陳如中表示，Fed緊縮貨幣政策動向與匯豐集團原本預測相當吻合，匯豐投資管理預期美國Fed將在利率達到5.25%時暫停升息，主要是因為觀察美國消費者物價指數近期表現，可發現多數決定通膨基本面因素並不令人憂心。雖然美國核心物價確實出現上揚，但最重要的長期因素：工資的成長率仍非常低。美國企業在勞動成本幾乎不變下，獲利卻仍十分亮麗，顯示旺盛的需求使得企業定價能力提升，因此研判近期的物價上漲主要是來自商品價格的上揚，一旦景氣稍有趨緩，物價持續加速上揚的機會相當低。

陳如中指出，由於Fed會後聲明的鷹派語氣不如預期，美元隨之下挫，黃金期貨則是一度突破每盎司600美元大關。亞洲股市一開盤更是氣勢如虹，6/29日經指數、韓國KOSPI指數開盤漲幅均超過2%，台股也以跳空上漲100點開出。此外，跌幅較重的新興股市也出現大反攻，金磚四國中的巴西一舉大漲4.7%，俄羅斯股市漲幅也達2.4%。

陳如中認為，目前股票市場已經逐漸消化Fed利率政策的不確定性及未來經濟可能減緩的不利因素。雖然近期油價逐步走揚，將使得通膨壓力暫時無法擺脫，但由於通膨是市場的落後指標，預期不會造成太大的影響。至於經濟基本面部分，目前來看經濟不景氣的風險很小，股市下跌風險有限，以中期觀點來看，股市可能反彈進而再創今年以來新高。

陳如中表示，事實上，新興股市受到美國升息預期的衝擊最大，跌幅也最深，因此預期短期內可望有較大的反彈幅度，不過由於前波跌幅較重，不管在籌碼或信心面都需要一點時間來重新凝聚，因此在短期反彈後，仍可能出現一段整理期，預期最有可能出現明顯回升行情的時間推估會在第四季前後。

陳如中也指出，目前新興市場尤其是金磚四國，較90年代具備更佳的經濟基本面，這些國家現在都擁有強健的財務體質，足以抵抗風險偏好突然上揚導致的資金撤離風險。事實上，近期的超賣已創造出金磚四國極佳的投資機會，投資人可以在此時分批逢低佈局。

Fed調高利率一碼至5.25%聲明全文

FOMC今日決議調高聯邦基金利率目標一碼至5.25%。近來指標顯示經濟成長已自今年稍早的強勁速度減緩，部份原因係反應房屋市場逐漸冷卻，及利率上升與能源價格上漲的延遲效果。核心通貨膨脹率近幾個月居高不下。生產力持續上升抑制了單位勞工成本，通貨膨脹預期仍獲得控制。然而，資源使用偏高及能源與其他商品價格高漲，使得通貨膨脹 壓力可能持續。

儘管隨著時間，總體需求成長減緩當有助使通貨膨脹壓力受限，但委員會認為部份通貨膨脹的風險仍然存在。為應付這些風險，爾後若需進一步緊縮信用，其時機與幅度端視未來數據所顯示的通貨膨脹與經濟成長展望的變化而定。無論如何，委員會將視需要，對經濟展望的改變作出反應，助使達成目標。 在投票中，理事會一致通過調高重貼現率一碼至5.25%。

經通膨調整後的聯邦基準利率已經接近90年代以來高點水準

資料來源：Merrill Lynch(2006/06)；資料整理：匯豐中華投信

6/29利率會議前，市場認為年底前聯邦基準利率仍有機會升至5.5%以上，惟6/29 Fed會後聲明已明顯消除市場憂慮。

資料來源：DrKW(2006/06)；資料整理：匯豐中華投信