去年歐洲因歐元貶值而促使出口業成長、加上企業併購與獲利頻傳,以及能源價格飆漲使原物料股價上揚,歐洲股市整體表現良好,反映歐股總體表現的道瓊Stoxx600指數,2005年漲幅達到24%;但由於中國、印度等新興國家的崛起,全球的廉價競爭使得歐元區的就業與工資難有起色,必須等到失業率降低與工資提升,才能振興其內需,進而確認歐洲經濟的復甦。
美國過去因房地產價格高漲,人民以資本利得貸款去消費,提升了內需,其負儲蓄率雖帶動過去的經濟,卻也帶來未來潛伏的經濟泡沫危機;反觀歐洲地區,歐洲民族性並不傾向向未來貸款,必須經由人民就業與工資的改善,帶來實際收入的提高,才能提振內需消費,因此,2006年歐洲內需市場的成長,將關係著歐股今年能否繼續上揚。
全歐第一大經濟體-德國是歐洲市場的領先焦點,自去年下半年德國接連公佈成長中的經濟數據後,德國市場逐漸獲得信心,準備迎向經濟復甦之路,由德國今年1月消費者信心指數明顯上揚可以得知;就在市場看好德國之時,德國在今年2月初公佈了去年12月零售額比前年減少1.6%,而今年1月份失業人口則增加了6.9萬人,是自去年3月以來首次突破500萬人的高點,兩項經濟數據顯示德國經濟可能呈現停滯,而迫使歐銀延後升息的時機,也使市場對歐洲回到觀望的態度。
雖然如此,德國經濟研究機構HWWI仍在2月6日再度調高對德國2006年經濟成長率的預測,表示今年德國有機會達到1.5%的成長率,顯示即使部分經濟數據不佳,其對德國今年的經濟表現仍然有一定的信心水準歐元區,今年的經濟成長率預測為2.1%。
MSCI 德國指數 2004~2006
另一方面,歐洲第二大經濟體-英國,其央行於今年2月9日決議維持利率4.5%不變,雖英國消費者支出增加,顯示經濟成長中,但英國央行總裁Mervyn King指出,其預測未來兩年英國通膨壓力將減緩,即使經濟上揚,目前利率水準仍能應付通膨,因此決議維持利率不變;呈現經濟復甦且不再升息的英國,是今年歐洲信心的另一個穩定力量。
去年因歐元貶值、進而提升出口所帶來的經濟復甦,今年可能無法繼續,因為目前美國再升息空間有限,今年下半年甚至可能降息,因此歐洲將可能面對美元因降息而貶值,而歐洲為因應通膨而升息、近而使歐元升值的情況,故仰賴出口成長的可能性降低;反觀內需市場,歐元區國內消費佔其國內生產達57%,而歐洲需要保持3%的經濟成長率,才能支撐內需,以達到經濟成長的良性循環,因此就業與薪資的成長將是觀察的重點。
禽流感是歐洲潛藏的另一個風險,今年2月11日希臘與義大利首次發現疫情,其境內天鵝經檢驗後,結果呈陽性反應,奈及利亞也疑似出現第一起人類感染禽流感的例子,其顯示出禽流感正在擴散中,歐盟也密切觀察疫情,防止禽流感在歐洲蔓延而傷害歐洲經濟表現。
此外,因去年9月丹麥報紙刊登諷刺回教先知穆罕默德的漫畫,加上歐洲二十幾家報紙轉載,因而引發西方與回教世界的衝突,抗議活動延燒至今,成了歐洲的另一個潛藏的風險,除了世界各地回教徒的示威抗議之外,中東國家也抵制丹麥、甚至歐洲其他國家的商品,可能損害了歐洲各國企業今年原本樂觀預期的獲利成長,這也讓好不容易慢慢提升獲益的歐洲企業提高再度受創的機會。
歐洲目前在德國的領軍下,市場對歐洲今年的表現仍具相當信心,歐洲各國公佈的經濟數據與信心指數皆呈現持平或上揚;但是歐洲的三大風險-內需是否能成長、禽流感是否會擴散、以及西方與回教世界的衝突何時能告一個段落,這三個議題目前情況皆未明朗化,還需要一段時間觀察,因此我們目前對歐洲抱持中立態度,並持續密切觀察中。
MSCI 歐洲指數 2004~2006
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