中國人民銀行10 月19 日宣佈決定，自2010 年10 月20 日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.25 個百分點，由現行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準利率上調0.25 個百分點，由現行的5.31%提高到5.56%；其他各檔次存貸款基準利率據此相應調整。

中國重啟升息循環週期，估計此週期將持續2-3 年市場對此舉動解讀主要原因有三:首先是中國即將公佈的九月份消費者物價指數可能進一步上揚，讓北京當局意識到3%的通膨目標難以達成，藉此升息機會打壓通膨以及飆漲的資產(房市)價格。第二是改善實質負利率的問題，再來則是對於美國聯準會寬鬆政策的回應。玫瑰石顧問首席經濟學家謝國忠在接受工商時報採訪中指出，此次升息是中國自金融海嘯以來的首次升息，其最大的意義在於開啟新一波的升息週期，他也預估此次週期將會持續2~3 年，幅度大約在3%左右。此次無預警升息對於歐美股市以及商品市場有即刻性的影響。在擔憂升息將減緩中國成長以及對於原物料需求之下，當日石油近月期貨價格大跌4.3%至每桶79.5 美元，而黃金下跌2.6%也創下三個月以來單日最大跌幅。歐美股市當日跌幅約在0.5%~1.75%左右。

升息對於經濟趨勢樂觀，對股市有正面影響

由歷史紀錄來看，由於本次中國升息應該與對抗通貨膨脹以及飆漲的資產價格，由圖(一)可發現，一年期存貸利率(黃線)跟中國消費者物價指數年增率(橘線)息息相關。2000 年以來中國首次於2004 年10 月29 日升息一碼(1.98% 升至 2.25%)。但第二次升息時間(2006 年8 月21 日)與第一次約間隔一年十個月之久。而後的一年多內，中國密集的六次提高存貸款基準利率，一年期基準利率共提高了1.89%至4.14%。我們可從上一次的升息循環中發現，當CPI 年增率接近甚至超過3%以上即是中國央行提升利率的時間點。八月份中國CPI 再次突破3%後，不到一個月的時間內央行即調升基礎利率。因此，接下來消費者物價指數的成長率是否維持3%以上相信將是中國持續升息的關鍵指標之一。

由圖(二)可發現，雖然中國升息短暫內對全球股市有負面影響，但時間拉長，若以第二次升息(2006 年8 月21 日)作為中國該次週期的開端，可觀察到其對股市有正面的影響，中國上證指數以及深圳指數在接下來的一年內各成長了153%以及182%；而MSCI 亞洲除日本以及新興市場指數也分別成長了約50%左右，優於全球平均。

新興亞洲經濟體質健全，拉回建議進場布局

康和投顧產品研究部認為，中國無預警升息對市場影響應屬短空長多，短期內資金或許會有部份轉移的現象出現，但是整體而言，新興亞洲區的經濟成長率仍為世界之首，升息只是政府當局為了抑制通膨的手段，建議投資人不必過於恐慌。觀察亞洲其他國家的例子，今年以來包括泰國、印度等都曾宣佈升息，主因也在於抑制過高的通膨率，但觀察其股市表現，皆創下金融海嘯以來的新高，證明升息並不足以阻擋國際熱錢的湧入，實質的經濟成長才是市場所關注的焦點。在操作部份，建議投資人仍可持續布局亞洲地區。康和投顧表示，今年以來商品市場漲幅已大，短線可能藉此利空因素拉回整理，但在經濟體質沒有出現大幅扭轉之前，新興亞洲地區仍是未來投資首選，建議若有拉回的話，可趁此機會進場布局。

圖(一):黃線(左標)為中國一年期存款基準利率；橘線(右標)為中國消費者物價指數 資料來源:Bloomberg