次級房貸危機讓美國第三季的實質GDP為負值,新加坡大華銀行資深經濟分析師Thomas Lam認為美國很有可能在今年7月份就已經進入衰退期,故目前可能已進入衰退期近5個月。Thomas根據以往美國二戰戰後的景氣循環研判,不論從股價落底的時間及衰退期的最深跌幅來看,S&P500很可能已經觸底,且靜待下次的回升。
一般市場預期本次美國的衰退期將可能持續16~18個月,因此美國經濟最快也要明年的下半年、甚至要到後年的上半年才可能復甦,但是新加坡大華銀投顧認為應該不會演變成1929年美國景氣大蕭條(衰退期長達43個月,最深跌幅85.3%)。由於股價通常領先景氣半年左右回升,因此大華銀投顧認為美股最壞的情況可能已在10月出現,故建議投資人可逢低分批佈局持股高度分散的全球股票型基金,以享受未來景氣觸底翻揚的豐碩果實。
美國經濟可能已進入衰退期,不過股價可望提前落底
自去年年中次級房貸危機爆發以來,美國及全球經濟每況愈下,市場上不斷在臆測何時美國會進入衰退期。根據美國國家經濟研究局(NBER)對於衰退的定義為「經濟活動明顯地嚴重下滑,且持續好幾個月,在實質GDP、實質收入、就業數據、工業生產及零售銷售皆可觀察得到@。」但一般外界的定義為連續二季實質GDP下滑就算進入衰退期。
新加坡大華銀行資深分析師Thomas Lam認為美國近期公佈的數據疲軟,加上金融資產價格仍不穩定、信用市場無法恢復正常運作,預期美國經濟已在今年7月份進入衰退期,可能要經歷連續三季的衰退,直到明年中才會開始復甦,且明年的經濟料將繼續疲軟。
不過當美國經濟進入衰退期時,並不代表指數會一路向下跌到衰退期結束,根據統計,S&P500指數在開始進入衰退期後平均5~6個月將會落底翻揚(如圖一),因此若以美國經濟在今年7月份已進入衰退期5個月來看,現今S&P500距離底部應不遠矣。
歷史經驗亦可印證市場已近底部
若統計美國從二戰戰後以來,平均美國經濟景氣循環時間為67個月,衰退期為10個月,成長期為57個月;在衰退期期間,S&P500平均漲幅為4.16%,期間平均最深跌幅為16.79%(如表一)。而若假設2008年7月為本次衰退期的開始,目前的最深波段跌幅已達33.48%,遠遠超過平均值的16.79%,且僅低於1973年那次景氣循環的最深跌幅42.17%,因此由歷史經驗來看,S&P500也應該已接近底部。
次貸危機不至於演變為景氣大蕭條
是否本次的次貸危機有可能演變成如1929年美國景氣大蕭條(The Great Depression)一樣,衰退期長達43個月,最深跌幅來至85.3%呢?大華銀投顧認為這個可能性不大,因為1929年與現在時空背景環境不同,那時貨幣制度是金本位制度(也就是說有多少黃金,才能發行多少貨幣),與現在的貨幣制度不同,所以現今貨幣政策的運作空間較以往來得大。
此外,在景氣大蕭條期間,美國政府採高關稅自保,甚至於調高利率來抑制不當借貸,不當的政策回應造成景氣大蕭條影響經濟如此之深且久。然而現今總體經濟政策理論與經驗皆已相當成熟;在次級房貸危機發生之初,FED主席柏南奇(Ben Bernanke)即明快地調降利率,市場甚至預期可能降至1%以下,且全球政府不斷挹注資金至金融體系,故本次次貸危機要重演1929年景氣大蕭條的可能性不高。
備註
@A recession is a significant decline in economic activity spread across the economy, lasting more than a few months, normally visible in real GDP, real income, employment, industrial production, and wholesale-retail sales.(資料來源:NBER)
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