前言
國內景氣燈號連十個月亮綠號,雖然如此,但國內的景氣仍緩步成長,因領先指標亦呈現打底,景氣即使回籠但未來成長的空間十分有限,加以美國升息台灣亦將跟著升息,而中國大陸的宏觀調控政策將持續出台,國際的經濟環境雖然較去年為佳,國內出口活動熱絡,近期的經濟數字顯示經濟的步調仍是牛步成長,需要國內穩定的政經情況才能加速成長。國內景氣緩步回升,國內經濟成長率在基期較低的因素,成長率可望略為回升,但整體表現應是持平,研究員將今年經濟成長率預估維持4.1%。
國內外銷與生產活動持續成長
外銷活動熱絡,受到電子產品、光學器材等出口增加,國內95年5月出口總額189.3億美元,年增率10.5%,進口總額182.1億美元,年增率12.3%,進出口相抵,計出超7.2億美元,1至5月累計出口總額879.1億美元,年增率12.2%,進口總額813.8億美元,增加9.0%,進出口相抵,計出超65.3億美元,年增77.4%。5月份電子成長27.7%,光學照相儀器成長41.7%,其他產業多數成長幅度有限,而基本金屬及鋼鐵等原物料持續走低惟己轉正成長4.5%。
整體出口仍由電子及消費性電子產品支撐,淡季不淡。而外銷訂單來看亦是如此,受到全經濟持續成長之下以及消費性電子的帶動,5月份外銷訂單達到246億美元,年增率則達到26.01%,6其由中國大陸加香港的訂單金額己超越美國成為最大的訂單來源,電子產品年增率達到24.89%占22.25%,資訊與通訊產品成長25.36%,中船公司接獲國際訂單,運輸工具設備接單金額達13.95億美元,較年增率198.08%。1~5月外鎖訂單成長21.64%,來到1165.9億美元。
電子及資訊產品持續呈現淡季不淡,面板產業則有下滑情況,地區上,中國大陸63.9億,大幅成長35.95%,占26%,美國成長14.82%相較於年初的個位數成長回升相當多,但占比下滑到24.95%,日本在成長率持續下滑來到6.67%。歐洲則成長了21.12%,各主要接單貨品,資訊及電子持續成長外,精密儀器成長速度再度加快由4月43.85%增加到66.67%。
在工業生產指數方面,5月份工業生產年成長8.6%,製造業成長8.47%,房屋建築工程業成長率由4 月17.89%回升到33.78%,1.5月工業生產指數年增率為7.97%。工業生產指數去年全年成長率為3.36%,5月年成長來到8.47%,仍呈現個位數成長,緩步回升,電子仍呈現穩定成長,房屋建築工程業在年後開工年增率己呈現回升,1~5月成長19.2%,申請核發建造執照面積成長率為-20.11%,仍呈現衰退前5月衰退15.2%,去年僅為1.64%,相較於04年成長50.03%明顯放緩,顯示建商在房地產大漲二年後己趨向保守。只是近期似乎有再度加溫的情況。
國內海外生產比明顯攀升,目前製造業海外生產比來到41.91%,其資訊及通訊產業的海外生產比再攀升去年己達到93.2%,其中中國大陸生產比占了79.5%增加8.3%最為明顯,削弱國內製造業生產力,因此即使外銷訂單呈現二位數以上的成長,工業生產指數只是略轉為正值,從2004年9月以來除農曆新年在不同月份因素外,都一直維持在個位數的成長,加溫情況並不明顯。
根據調查認為6月接單較5月增加的廠商占22.85%,52.31%持平,6月預估仍可持續成長,大陸加香港占訂單明顯成長,仍為影響國內外銷的重要因素,電子產呈現淡季不淡,今年由於消費電子亦呈現回升,6月仍將有亮麗外銷表現。
景氣燈號持續綠燈
5月景氣燈號綜合分數24分,上月亦修正為23分,使得燈號十個月連續綠燈,景氣綜合分數在04年5月創下39分後,開始快速走低,近期仍是在盤底階段。95年5月景氣對策信號九項構成項目燈號中,貨幣總計數M1B變動率,股價指數變動率,分數各增加1分;工業生產指數變動率減少1分,綜合判斷分數共計增加1分而為24分,燈號持續為綠燈。景氣燈號分數1~5月分別為28、28、23、23、24有逐漸減少的情況,顯示景氣綜合狀況仍在底部區,惟領先指標開始緩慢回升,今年下半的景氣仍朝回升的方向走,回升的幅度仍有限。
5月景氣領先指標綜合指數為109.7,較上月上修值108.4上升1.21%,同時指標方面,指數為113.6,較4月減0.4%。此波領先指標分數在2004年4月達到110.8高峰後呈現一路走低,2005年1~12月分別為-5.2%、-8.1%、-9.0%、-11.8%、-10.38%、-7.4%、-7.3%、-5.4%、-5.4%、-5.2%、-2.6%、-1.1%,今年1~3月分別為0.9%、2.8%、0.7%、3.3%、3.7%,領先指標持續成長,顯示景氣己持續回升當中,惟回升速度仍緩慢。
美國,日本及中國大陸經濟表現較預期為佳,雖然通膨及油價的效應己逐漸發酵,惟目前的衝擊仍有限,因此整體而言國內景氣較去年為佳,只是回升的幅度甚至出現大幅波動的情況低,國內的就業回升但仍呈現負的薪資成長,卡債問題仍待觀察已減少國內消費活動,景氣回升速度仍慢,僅靠外銷及出口來帶動經濟,內需仍待加油。
物價走揚,利率仍有上揚空間
5月消費者物價指數年增率為1.58%,為近4個月新高。主因是水果、香菸、檳榔、油料及醫療費用相對去年處較高水平,再加上5月適逢端午節(去年端午節為6月),褓姆費因節慶饋贈提高,與成衣價格下跌交互影響所致,而核心物價年增率為0.70%。
1到5月CPI年增率為1.37%,核心物價上漲0.60%,5月躉售物價(WPI)年增率為6.24%,創下93年11月以來新高,1到5月年增率為3.00%,主因是礦產品、油品及金屬基本工業產品等價格上揚所致。躉售物價仍持續攀升,亦代表未來的物價可能再度走揚,雖然目前的核心物價指數仍呈現穩定,通膨的壓力仍然存在,只是原物料價格在5月中旬後開始走緩,未來走勢將走緩漲為主,所帶來的壓力可望減緩。
經濟好轉後將逐漸改善,雖然物價平穩,仍利差不斷擴大,美國升息的循環將結束,然而國內過低利率狀況仍持續,相較於過去20年的平均2.3%的實質利率水準,目前僅0.8%,仍屬過低,資金市場受到扭曲,而以台灣及美國兩方的實質利率來看,近20年來只有幾次1~2個月與美國利差呈現負值,而今年下半年的負值長達半年,顯示國內的實質利率水準,近半年有嚴重偏低的情況,即使研判即使美國經濟走緩而升息循環結束,台灣仍將持續升息,使雙方的利率仍回升到正常的水位。美國拉大與國內的利差,利率仍在零利率附近,今日可望再調升半碼,今年重貼現率上看2.75%。
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