政府救市政策具實質效果，讓金融信用風暴暫解，金融指標也大致回穩，國際股市逐漸收復雷曼兄弟破產前股價，寶來投信發佈第四季投資展望指出，國際股市技術性跌深中級反彈自今年三月啟動，預計可達8個月以上，唯中期經濟自發性復甦力道未如預期，此波反彈力道恐在第四季出現回檔壓力，建議部分資金可轉進新興市場佈局，宜避開可能升息的印度與韓國兩市場，以BIG(巴西、印尼和大中華)為投資主軸。

寶來投信環球市場投資處協理劉興唐表示，經濟領先指標持續轉佳，美國ISM製造業與非製造業指數皆突破50，象徵景氣已進入擴張期，且全球企業盈餘下修趨勢落底，1個月與3個月之預期企業盈餘已回復到平均水準，伴隨全球庫存週期落底，預期第四季應有回補庫存需求，同步觀察亞股走勢與庫存週期具高度正相關，在庫存水位可望拉高下，亞股相對較有表現空間。

劉興唐分析，目前S&P500指數預估本益比回到17至18倍，屬於中性水準，但歐美去槓桿化效應(Deleverage)仍持續中，例如美國家庭儲蓄率約5%，長期可能提高到8%，凸顯消費動能不易回到過去榮景，眼前的經濟復甦來自於政策刺激及企業庫存回補，但這股復甦力道可能到2009年底有衰竭的可能，因此國際股市短期創新高後恐回檔修正，短期支撐價位可先觀察50MA之990點，中期支撐價位約200MA之890點。

在經濟復甦力道偏弱下，國際股市將面臨短空壓力，相形之下，佈局新興市場仍最具投資勝算。寶來全球新興市場精選組合基金經理人李洋昇表示，以基本面、資金面、金融市場面與技術面四大面向觀察，新興股市之企業盈餘成長已處於調升循環，預期2010年將轉為正成長且幅度達28%，雖然目前本益比(PE)與股價淨值比(PB)均回到長期平均水準，但新興市場之景氣指標仍持續好轉，通膨狀況至年底前尚無升息疑慮，且國際資金六月中旬以來呈現小幅淨流入或流出，籌碼面回歸安定，讓新興股市呈現穩中透堅步伐。

李洋昇指出，MSCI新興市場指數之技術指標全面翻多，雖與季線呈現小幅正乖離，但尚未達15%以上之警戒區，中期技術指標如周KD及周MACD均呈現多頭，長期技術指標之月KD也維持上揚，顯示新興股市長線位於主升段中，中線持續突破上檔壓力後，可能在兩年線900點附近出現短線震盪，五年線的820點為堅強下檔支撐。

雖然新興市場維持長多格局，但李洋昇提醒投資人留意韓國與印度兩市場，韓國9月出口可望創11個月以來新高，經濟持續改善，也為大宗原物料進口國，隨著原物料價格起漲，間接促使通膨疑慮升溫，韓國央行可能在明年展開升息動作以抑制房市過熱與借款狂潮；同時具備升息可能性的是印度，因夏季乾旱降低農作物產出，使得商品價格上揚引發通膨加速風險，印度央行出手升息以遏制物價的舉措只是時間問題。

在此情形下，寶來投信自今年看好的BIIG(巴西Brazil、印度India、印尼Indonesia、大中華Greater China)四大投資市場中，剔除印度，保留BIG(巴西、印尼和大中華)為今年第四季投資主軸。

進一步分析第四季全球新興區域走勢，以新興亞洲展望最佳，就企業盈餘成長性來看，2009年及2010年之最新企業盈餘成長率預估為5.7%及32.1%，明年可望出現超過三成以上的成長幅度，包括台股受惠於兩岸關係改善與科技業進入盈餘復甦等，預期仍將有相對強勢的表現；中國明年GDP成長率可望達10%，近期雖受官方動態微調貨幣政策而回檔整理，但中多的格局並未改變；印尼為新興亞洲中，內需比重最高的國家，加上人口優勢、天然資源豐富、資金成本結構性下滑及政治趨向穩定，均有助其發展，國際信評組織穆迪亦於日前調高其債信評等。

在歐非中東方面，2009年及2010年之最新企業盈餘成長率預估為-25.1%及21.6%，明年可望出現兩位數正成長，包括俄羅斯股市仍與國際油價連動；金價有機會在長時間盤整後上漲，南非及俄羅斯之貴金屬股可望受益；而中歐股市在價值面相對偏低下，可望落後補漲。

至於拉丁美洲市場，2009年及2010年之最新企業盈餘成長率預估為-18.3%及22.4%，明年也有兩位數的正成長空間，包括巴西具備豐富天然資源，不僅生產能源與基本金屬，包括農產品、咖啡等軟性商品的產值與出口值亦大，搭配龐大內需市場與政策導向，內需型產業將受惠最大；墨西哥向來對美國依賴程度高，預期美國經濟成長高峰將在明年第一季，屆時墨股有跟漲的機會。

寶來投信第四季新興市場各區域展望

資料來源：IBES、Bloomberg(2009/9/22)，指數分別為MSCI新興亞洲指數、MSCI歐非中東指數、MSCI拉美指數。