台股歷經八月股災先下後上的淬煉,九月進入「止痛療傷」期,在九千點整數關卡附近,投資人進場心態會比較保守,主要是這次次級房貸風波雖然暫時回穩,但尚不清楚還有多少未爆彈,鐵口斷言危機已經結束,言之過早,次級風暴恐難在今年善了,美國房貸緊縮銀根將拉長美國房市不景氣時間,受到全球信用緊縮危機的影響,國際貨幣基金會(IMF)可能下調全球經濟預估,正由於市場對次級房貸波及景氣之疑慮並未消失,促使投資人期待9月18日聯準會降息的預期增濃,根據九月初聯邦利率期貨合約隱含預期降息一碼的機率高達100%,降息兩碼的機率也持續上升到七成以上,(利率期貨市場的價格已反應聯準會降息三碼的預期)成為現階段提供支撐美股的重要動力。
基本上,聯準會的貨幣政策將視公布經濟數據的良窳來決定必要之措施,至於次級房貸對金融市場所造成的困境,則不屬於其優先關心的重點,以近期所公佈的數據來看,無論製造業或服務業的ISM(供給管理學會)指數都在50%以上,加上油價居高不下,美國並未出現經濟衰退的徵兆,換言之,美國經濟仍在溫和成長的階段,當前通膨的壓力並不下於房地產頹勢對經濟的衝擊,所以並不認為聯準會在九月18日有採取降息的必要與正當性。
聯準會並無採取降息的急迫性
當然,萬一聯準會如市場預期降息的話,那就表示聯準會認為次級房貸將嚴重衝擊到未來美國的經濟,如此一來,因為股、債市已經提早反應聯準會降息三碼的利多預期,所以對股市而言,乃屬「利多出盡」,成為逃命波的發起訊號,對中長期而言,經濟的衰退預期的實質利空將掩蓋過降息的金融利多,對股市來說反而是「長空」,但從另一方面來說,聯準會九月中若不降息,雖然金融市場勢將出現短期失望性的賣壓,不過這對中長期股市發展而言,卻是正向,而且市場期待降息的希望會不斷遞延下去,對股市而言,乃是「短空、長多」;最好的結果是,聯準會再次調降重貼現率兩碼,一方面達到政策偏多的宣示,另一方面,又確保經濟溫和擴張的路徑軌跡不變,如此一來,股市將以大漲回應(詳見附表)。
對基金投資而言,聯準會的動作與會後說明雖然對全球金融市場的影響力深遠,但畢竟對不同基金與投資市場的衝擊程度不一,所以不能以偏概全,以台股為例,聯準會的動作對外資會有很大影響,但政府『一周一利多』的政策也是支撐台股的關鍵,更何況今年台股主要是靠投信買盤撐起台股一片天,現階段台股為「下有支撐、上有鍋蓋」的整理格局,暫時偏向個股表現,在區間整理格局中,並不宜躁進追高,宜採取買黑賣紅的操作策略因應,嚴控持股水位,不宜見價追漲,方為上上策。
大盤處於盤局中,持股太高或太低都是風險,選股不選市是基本原則,持股率則以50%為中性水準,建議目前持股低於三成的投資人,只要大盤在8,700點附近每向下200點就可低接一成持股基本持股,九月底前整體持股不宜超過五成,以電子二、傳產一的比率配置;持股率在30~50%之間,宜採「買多、賣少」的策略,讓持股水位向五成靠隴,以九千點為買賣分界點,每往上200點就先減碼一成持股,往下則先買在賣;至於佈局已有五成以上的投資人,在台股步入9,200點的壓力區前,手中的強勢股仍可續抱,弱勢股當然要儘快出場,持股策略一樣是,每往上200點就減碼一成持股,但最低持股仍要保持三成,操作宜採「買少、賣多」的策略,逢高減碼,持股水位向五成靠隴。
9月18日聯準會貨幣政策對股市的影響推測
模擬情境 |
股市反應 |
對美國經濟的展望 |
市場預期 |
聯準會的公信力 |
聯準會降息一碼 |
利多出盡、長空 |
看淡 |
符合多數預期 |
受質疑 |
聯準會降息兩碼 |
短多長空 |
嚴重看壞 |
符合少數預期 |
倍受質疑 |
聯準會不降息 |
短空長多 |
看好 |
符合極少數預期 |
中立 |
聯準會只調降重貼現率 |
大漲 |
看好 |
出乎預期 |
中立 |
資料來源:台壽保投信投資研究處
|