隨著全球經濟綠芽出土,信貸市場回穩,投資人的風險偏好上升,資金有從股市獲利了結轉進高收益債市的趨勢;巴克萊高收益債指數年初迄今漲幅達39.44%(資料來源:Barclays Capital;資料日期:2009/8/20)。
在基本面及資金面支撐下,標準普爾(S&P)七月底下修高收益債的違約率預估值,ING投顧認為即使高收益債券的漲幅不小,惟其與公債的利差仍高於20年來的平均值,未來仍有表現空間,建議有意介入高收益債的投資人,應在市場拉回修正時,伺機進場佈局。
全球近期公佈的第二季經濟數據明顯好轉,中國的GDP年化增率為7.9%;德法二國第二季GDP成長率超乎市場預期,由負轉正到0.3%;日本亦結束二次世界大戰以來最漫長的經濟衰退,GDP成長0.9%,美國的GDP預計也將在第三季轉為正成長。ING投顧指出,由於經濟持續復甦,高收益債違約率可望改善,標準普爾七月底即下修高收益債於今明兩年的違約率預估,將2009年的12%下調至9%,2010年的10%下調至7%。
從資金面來看,亦可看出推升高收益債價格上揚的資金動能不歇。根據EPFR統計,自7月20日至8月20日的過去一個月,全球股市回檔整理,以中國為首的股市修正潮使得國際資金開始獲利了結,並且轉而流入債市;其中淨流入高收益債券型基金的金額高達7億3仟6佰萬美元。JPMorgan的資料顯示,整體美國高收益債券基金年初迄8月12日為止的淨流入金額高達237億美元,已寫下2003年來的新高紀錄(請見圖一)。
儘管高收益債過去半年與公債的利差已大幅收斂,8月20日利差來到901個基本點,投資人不免擔心高收益債是否會拉回整理?ING投顧認為,回顧過去20年的經驗,從波灣戰爭到科技泡沫,高收益債的利差皆是於經濟衰退的末期開始大幅收斂之後稍作停頓,待總體經濟邁上復甦之路時再繼續收歛;即便短期內有回檔修正,亦有助於籌碼的整理沉澱。
其次,過去20年來,高收益債的平均利差為596個基本點(資料來源:JP Morgan;資料日期:1987/01-2009/07),目前的利差仍高於此長期平均值,顯示高收益債價格未來應有續漲的空間。隨著全球景氣觸底後緩步翻揚, ING投顧建議投資人在全球股市盤整與回檔的同時,可逢低適時介入高收益債基金,而對於擔心高收益債波動風險的投資人,則建議可藉由複合式的債?型基金,分散投資單一基金的風險。
圖一:美國高收益債券基金歷史淨流入金額
資料來源:JPMorgan,AMG Data Services
資料日期:2009/8/12
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