重點摘要

日本1Q07的短觀數據顯示企業生產活動的熱絡程度與上季相較出現略為減緩的跡象。未來民間消費回升的空間及機率相對較大，2007年內需動能將由資本支出的擴張逐漸轉移至消費支出的成長，景氣仍可望呈溫和擴張態勢。

經濟評論

日本1Q07大型製造業者短觀指數由上季的25下滑至23，指數成長力道有趨緩的跡象，然我們認為此不至於打破自1Q02以來的上升趨勢景氣仍可望呈溫和擴張態勢。日本經濟仍將維持邁向自發性成長的復甦軌道。

企業活動仍具成長動能

就產品供需情況(指數愈大表示供不應求的程度愈高)而言，國外需求由2%下滑至1%，而國內指數則由-6%擴大至-9%，整體數據表現較上季為弱；而企業對於產能擴充的狀況亦出現較上季保守的走勢，1Q07產能擴充調查指數由上季的-3(代表產能不足)攀升至0(代表產能持平)，廠商認為產能不足的比例正逐漸下滑中；此外，企業庫存指數較上季攀升，惟仍維持在近十年來的偏低水準。整體而言，企業活動的熱絡程度與上季相較出現略顯減緩的跡象。

就業市場可望持續改善，支撐消費力道上揚

由企業對勞動需求情況的調查數據顯示，較上季的-5持續下滑至-7，顯示廠商認為人力不足的比例仍逐漸增加，且勞動需求的吃緊程度已來到十年來最高，此將有助於就業市場持續好轉，對於民眾未來的消費力道具有正面助益。另外在企業對其產品定價的指數走勢部分，由上季的2%下滑至-1%，此應與目前民間消費成長力道偏弱有關，惟現階段製造業對於提高售價的比例成長仍處於向上趨勢，未來倘若消費需求有進一步成長，將有助於支撐廠商定價能力的好轉。

整體而言，由1Q07的短觀數據顯示企業生產活動的熱絡程度與上季相較出現略為減緩的跡象。由於目前企業投資循環則因逐漸到頂，加上短期內國際景氣恐面臨修正，壓縮後續成長幅度的空間，然民間消費成長率已達循環低點，加上目前就業市場持續朝正面發展，未來民間消費回升的空間及機率相對較大，2007年內需動能將由資本支出的擴張逐漸轉移至消費支出的成長。在貨幣政策方面，以景氣循環的角度而言，預期2H07景氣將優於1H07，因此相對提供央行較為有利的升息時機，升幅約一至兩碼的空間。

投資評等說明