近幾週的經濟數據顯示美國經濟仍然穩定成長，比如消費面反彈、新屋開工上升，以及零售業銷售溫和上揚，在在讓市場認為美國消費以及一般經濟情況穩健，甚至較預期來的佳。

不過，景氣趨緩與景氣上揚一樣，從來都不會是直線發展的。現階段的經濟數據雖然可充分解釋經濟現況，但對於未來的經濟前景，卻未必提供了完整且足夠的訊息。取而代之的，分析師必須仰賴某些在過去景氣循環中，成功地預言後來經濟樣貌改變的領先指標。

當下，幾項重要的領先指標與金融指標正指向未來一季美國經濟成長可能趨緩。最近的五月份領先經濟指標下滑0.6%，且兩大指標－經濟活動指標與金融及市場性指標都分別出現廣泛的下跌現象，更加強化了領先指標所傳遞的訊息。

此外，過去六個月來，領先指標已一定程度地傾向負面－這在過去十五年來，僅發生過三次。而這三次的領先指標下滑都與一定程度或大幅度實質GDP成長率衰退相符合。聯博資產管理認為，由這次領先指標趨勢看來，下半年美國經濟有可能是趨緩的。

領先指標

由於商業循環具重覆發生的模式，因此有必要觀察一群多項的經濟數據，藉以預測未來經濟趨勢。向來，我們看重聯博資產管理的流動性指標，但也認為該流動性指標與其它經濟或金融數據是否相符合是重要的。

聯博資產管理將10項領先數據分成兩組，一為經濟活動指標(包括失業申請、平均製造業工作時數、建築許可、供應者出貨情形、消費品與資本財新訂單)，另一為金融及市場性指標(此包括實質M2、股價、聯邦基金與10年公債殖利率差、消費者預期)。兩者各自於1990年初、2001年大幅下滑且預示出之後的GDP成長衰退，此外，1990年代後期則反之，預先顯示出後市經濟成長強勁。

今年五月份的經濟活動指標、金融及市場性指標雙雙下跌0.3%，且是連續六個月來的下跌。上一次出現這種狀況時是2000年底時(圖一、圖二)。

經濟數據變化的深度與長度

然而，領先指標也有可能預示出錯，尤其當下個月的數據變化較上個月縮小時。因此，這是為何我們更加注意變化的程度，即在三~六個月內，有多少指標是上揚、下跌，其幅度為何及時間長達多久。

現階段，根據聯博資產管理的流動性指標顯示，美國經濟(實質GDP成長率)可能開始走緩，且此情形將延續至下半年。在搭配觀察其它領先指標的變化深度與長度後，同時也是得到相同的結果，亦即美國GDP成長率可能下跌至2%。

圖一：領先指標顯示美國經濟成長可能趨緩

美國實質GDP成長率與領先指標

圖二：廣泛性的領先指標走弱

金融指標與實質經濟活動指標對領先指標的12個月累積貢獻度(百分比)