高收益債違約率已見頂，今年將大幅降至平均水準以下

根據信評機構穆迪(Moody’s)報告，今年1月份全球高收益債違約率持續下降，由上個月的修正值13%降至12.5%，連續兩個月呈現下滑，同時穆迪預期全球高收益債違約率已於去年第四季見頂，在2010年經濟持續復甦且信用利差維持穩定的環境下，預估今年年底違約率將大幅降至3.3%，低於20年歷史平均水準4.8%；而在美國部份，預估一年後投機等級公司債違約率將下降至3.4%，歐洲投機等級公司債違約率則滑落至2.5%。

圖：美國投機等級公司債違約率走勢及預估值

資料來源：Moody’s；資料日期：實際數據至2009年12月底止，其後至2010年12月底為Moody’s預測值

不過，由於目前美國經濟復甦步調緩慢，就業市場仍顯疲弱，歐洲經濟成長力道亦不平均，高收益債違約率是否有再度攀升的風險？華頓全球高收益債券基金經理人蔡宜君表示，景氣將呈現顯著復甦，但所需要的時間將較以往更久。去年高收益債已吸引強大資金流入，經濟環境亦持續改善，加上市場上不少債務順利取得融資，因此預期短期內違約率不會出現明顯攀升的情形。而若經濟復甦力道不如預期，高收益債利差可能擴大，但蔡宜君不認為違約率將顯著上升，主要是因為市場已有許多債務順利獲得展延，到期日推遲至2013-14年之間。

信用評等明顯改善，有利高收益債後續上攻力道

違約率下降，代表企業獲利改善、償債能力提升以及違約風險降低，將有助於高收益債債信評等改善。華頓全球高收益債券基金經理人蔡宜君指出，根據券商摩根大通統計，今年以來(截止1/29資料)美國企業獲得調升信評有29家，遭到調降信評有15家，調升/調降比例攀升至1.9；相較於2009年，企業信評獲得調升有212家，調降有481家，比例僅0.4，可看出信用評等改善的趨勢相當明顯，且自2009年下半年以來，高收益債信用評等已呈現顯著改善，未來將進入信評調升的週期。

圖：自2009年下半年以來，高收益債信評獲得明顯改善

資料來源：JP Morgan；資料日期：2009/12/31

華頓全球高收益債券基金經理人蔡宜君表示，隨著景氣復甦明確、債信體質好轉以及企業獲利成長，不僅有助違約率持續下降，高收益債信用評等亦可望開始獲得調升，預期今年評等被調升的家數將呈現增加趨勢，未來信評改善行情可期，有利高收益債市後續表現。

蔡宜君認為，在09年由利差大幅收斂帶動的強勁上漲後，「信評調升行情」可望成為下一波推升高收益債券上攻的重要動能，對於投資人而言，現在進場佈局高收益債券基金，長線投資表現空間仍值得期待。