進入2010年後北半球的氣溫迅速急凍，歐洲乃至北美各地連日嚴寒襲人，冰雪封凍，造成鐵公路和航空運輸大亂，學校也被迫停課，不過對農產品價格卻產生推波助瀾的效果，農業相關股價連帶吃香，DAX全球農金指數在去年上漲63.59%後(資料來源：Bloomberg，2008/12/31-2009/12/30)，今年持續上漲7.23%，表現依舊搶眼(資料來源：Bloomberg，2009/12/30-2010/1/11)。法人認為，農業相關概念基金仍處多頭格局，投資人可分批佈局。

德意志DWS Invest全球神農基金經理人Oliver Kratz表示，目前投資農業基金所面臨的情形與2006年初相似，如農產品庫存下滑、氣候異常、各國實施貿易壁壘等因素影響，而近期的天候異象，可望對農產品價格形成支撐。

氣候異常 聖嬰現象重返

根據德意志銀行研究，過去數年全球面臨異常氣候的次數逐漸攀升，天候機制與太平洋異常的熱或冷對於全球能源及農業產生重大的影響。觀察過去數月太平洋的天候證實聖嬰現象正在發生。而異常的聖嬰現象意味著，美國西岸及墨西哥灣岸恐將面臨豪雨及洪水的問題。

Oliver Kratz表示，聖嬰現象可能減少印尼、馬來西亞、菲律賓及北澳，甚至於印度的降雨量。自1970年起，已發生四次聖嬰現象，平均每一次聖嬰現象將維持約12個月(圖一)，對於去年已遭受異常天候摧殘的農產品來說，無疑是雪上加霜。

圖一：聖嬰現象

資料來源：德意志銀行、NOAA，2009年12月11日。

在聖嬰現象確立的情況之下，亞洲地區恐將面臨乾旱，同時並增加農產品短缺的風險。若進一步觀察主要生產及出口玉米及小麥的國家在聖嬰現象發生期間內的產量，可發現澳洲的小麥生產量平均下滑近30%(圖二)，而中國的玉米產量也在97年聖嬰現象發生強度最強的期間時，下滑近18%(圖三)。

圖二：聖嬰現象期間小麥之生產量 圖三：聖嬰現象期間玉米之生產量

資料來源：德意志全球市場研究、美國農業部(USDA)，2009年12月11日。

Oliver Kratz表示，許多報告強調氣候異常對於「未來」的農作物生長產生影響，然而事實是「已經」對現今的農作物生長造成傷害。Oliver Kratz強調，80%的農產量取決於種植及收成的天候狀況，去年全球已歷經中國五十年以來的大乾旱及巴西、阿根廷的乾旱，而去年遭逢乾旱的印度預期今年雨季的降雨量也不多，再加上聖嬰現象重返助威，更對農作物生長產生龐大壓力，預期農產品價格欲低不易。

農產品出口國過度集中 易發生供給短缺風險

值得注意的是，目前全球農產品出口僅集中在2-3個國家，對於已有供應吃緊疑慮的農產品而言，更增添價格上揚疑慮。Oliver Kratz指出，相對於能源及金屬產業，觀察各類農產品出口僅鎖定2-3個國家便足以窺見全貌。根據德意志銀行的研究發現，全球超過50%的農產品出口，多僅集中在少數幾個國家，因此只要其中一至兩個生產國面臨供應吃緊問題，便深深影響農產品價格，今年便是一個非常好的例子。事實上，去年糖價一度飆至28年半以來新高與可可亞價格攀至30年高峰，即是受到巴西及象牙海岸分別發生供應問題所致。

因此，當這些國家發生特定事件如政策或氣候有問題，對於農作物生產及全球出口市場便產生巨大的影響力。例如，合計擁有近90%棕櫚油出口市場的馬來西亞及印尼、掌握全球大豆出口近88%的美國、巴西及阿根廷，與占64%全球稻米出口的泰國、越南及巴基斯坦(圖四)。

圖四：各類農產品之前三大出口國占全球商品出口比重(%)

資料來源：德意志銀行、美國農業部(USDA)，2009年12月11日。

整體而言，投資農業基金，不僅要觀察天候、肥料、農作物保護與種子研發，例如食品科技、原料、風險管理、品管測試等在整個農業產業鏈也具有重要的地位。同時投資人亦須研究消費者行為轉變，如健康飲食、生機飲食及碳足跡計算等。展望2010，農業產業仍處長線多頭格局，建議投資人可採定期定額分批佈局，掌握長線增值機會。