美國股市

9月美國製造業復甦速度不如預期，因為補貼政策告終後，汽車相關分項成長放緩，另外多數分項表現亦屬平平，自然使整體指數無法再打敗預期。不過，ISM指數仍在50以上、且據經理人調查顯示，多數經理人仍感到庫存偏低，因此不認為製造業有大幅惡化可能。此外，在此提醒投資人，即使是大多頭期間，經濟數據也不可能總是打敗預期，以NBER定義前次景氣谷底到高峰(2001/11~2007/12)期間為例，74個月中有3個月ISM指數符合預期、且有超過一半(39個月)的月份是不如預期的，因此投資人不必對略低於預期的數據過份憂慮。

至於股市之所以震盪較劇，原因正如我們上週所述，空方力道仍存、市場對總經看法分歧，加上最近正值財報與消費旺季等重要指標揭曉前夕，使資金流動變化較大所致。展望近期美股走向，大型企業財報當然是未來數週焦點所在，目前據Thomson Reuters調查顯示，市場預期S&P500企業Q3獲利年減幅將達16.8%，但從Q3各種數據與金融市場狀況來看，金融與科技類股財報可望打敗預期，本週10/7美國鋁業(Alcoa)照例將為美國超級財報週揭開序幕，如獲利結果與財測優於預期，預料美股將迅速從近期的跌勢中回穩。

歐洲股市

歐元區經濟前景雖逐步改善，整體數據攀升幅度明顯已不如先前，投資人近期除了對優良數據反應鈍化，甚至出現部分失望性賣壓。由於少了經濟數據的刺激，短期內除了少數的企業購併(M&A)案件尚能激發新的漣漪之外，近期歐股依賴美股表態的程度將加深。所幸官方機構對歐洲景氣展望持續轉佳可望激勵長線投資者信心，根據EPFR資金流向統計，自9月份以來國際資金開始回流西歐市場，資金轉為淨流入；在整體資金動能尚稱充沛的情況下，歐洲股市短線拉回可視為多頭格局下的技術性修正，預估季線位置有守，近期歐股高檔震盪，投資人可視為逢低進場的機會點。

亞太股市

歐洲最大銀行─匯豐控股在9月25日宣布，將集團總裁辦公室從英國倫敦遷回香港；大型金融企業在面對中國崛起紛紛做出「遠歐美而近亞洲」的決策，反映出全球經濟重心正在由西向東轉移的事實。國際貨幣基金組織(IMF)在10月1日所提出最新的世界經濟展望中，將中國2009年GDP從7月份的增長7.5%上調到8.5%，有機會突破中國今年經濟成長8%的目標；2010年的GDP由8.5%上調到9%，並且認為中國將是引領亞洲經濟復甦的主要動力；其內需方面的力量更是下一波經濟成長的方向。在中國60周年的國慶典禮上，中國以盛大的閱兵儀式展現中國在軍事上的實力；在中國的經濟能力上，中國以連續7個月成長的採購經理人數字證明了中國經濟已踏上復甦之路。

ING投顧認為，十一長假前中國股市量能清淡，但在假期結束後內地資金有機會重新回流市場，大中華區便具有落後補漲的空間。無論是新興市場或成熟市場，第二季在經濟數據或是企業獲利上，都交出了一張亮麗的成績單，當時意外的驚喜造就指數的強勁上漲動能，然而卻也使投資人的貪婪心理日益擴增；雖說整體經濟成長動能觸底回升已是市場共識，但並不代表企業財報季季都能有優於預期的漂亮數字開出，更何況是在目前投資人預期心理已大幅攀升的情況下，「數據符合預期」在投資人心目中已是理所當然之事，恐將無法吸引投資人將更多的資金置入股市之中。在此情況下，ING投顧認為，在第三季財報數據公布前，短期市場波動性將持續加劇，短期內指數不易見到強勢上漲行情。

新興歐洲

除了俄羅斯外，馬克墨比爾斯也看好其他東歐國家股市展望，表示將持續買進波捷匈三國股票。價值面亦為其主要優勢，目前東歐國家股價淨值比為1.2倍，仍低於MSCI新興市場平均的2倍；ING股票策略分析師更大幅看好東歐股市展望。此外，該區域經濟展望也轉佳，IMF預估中歐和東歐GDP在今年萎縮5%，明年將成長1.8%，俄羅斯GDP在今年下滑7.5%後，明年也將恢復擴張1.5%。不過短線在漲幅較高，且歐美股市也出現較大回檔的影響下，近期區域股市可能將出現整理震盪，俄羅斯RTS美元指數也未能順利站穩1250點關卡， 但我們仍重申看好第四季新興歐股的看法， 投資人可靜待短線回檔後的投資機會。

中東非洲近期全球主要股市陸續浮現回檔修正壓力，中東北非股市亦不排除震盪構築第2隻腳，惟近期主要研調訊息仍透露區域基本面能見度仍持續進步。首先IMF調高以色列經濟展望，預估以色列實質GDP在今年小幅萎縮0.1%以後，明年將正成長2.4%，較前次預期的今年衰退1.7% ，明年小升0.3%再度上修。

再者，惠譽(Fitch)重申阿布達比主權債信評等為AA，展望為”穩定”，主因是該機構認為油價持穩以及官方強勁的資產負債表將有助基本面維持穩定。另外，全世界最大不動產諮詢業者仲量聯行也發表報告，認為中東北非房地產市場將在2010年開始復甦，與全球總體經濟正向發展連動。因而進入十月財報季節股市短線雖可能拉回，由於景氣中期展望仍正向，且政府仍將持續積極作為，預料回檔幅度有限。

拉丁美洲

里約熱內盧擊敗芝加哥、東京與馬德里，成為南美洲第一個申奧成功的都市，這是該城繼拿下2014年世界盃足球賽(同為四年一度的國際體壇大事)主辦權後，另一個強度更高的長線利多，這也使得巴西在世足賽之後，還能擁有許多重要的投資機會。

在巴西人氣總統魯拉的多年努力下，該國即將躍上世界舞台，但巴西的基礎建設水準尚不及此次申奧的三個對手，故可預見巴西政府未來將編列巨額基礎建設預算(官方版本為110億美元，魯拉則允諾不低於144億美元)，相關業者將因此蘊含龐大商機。

對此，巴西聖保羅商學院預估，奧運效應將替巴西經濟帶來遠高於以往奧運主辦國的加乘效果，初估至2027年可望替巴西經濟注入511億美元活水、至2016年將新增12萬名工作機會，投資報酬率可觀。我們認為甫走出經濟衰退的巴西，挾穩健的內需實力及「奧運效應」，具備高度投資價值。

國際債市

成熟市場：本週將是美國公債市場一個相當重要的轉淚點，如果ISM非製造業指數公佈結果不如預期，且780億美元的公債標售順利的話，不排除美10年期債殖利率會持續往3.00%靠攏。不過，由於第3季財報旺季將在10月中旬如火如荼的展開，ING投顧認為，倘若企業的獲利狀況能夠延續第2季的氣勢，將有助於提升投資人的風險偏好程度；而且考量聯準會(Fed)所提倡的3000億美元公債買回計畫即將要邁入尾聲，勢必會對公債走勢造成負面的衝擊，投資人宜留意。

其他債市：近期風險性債券表現不如先前一帆風順，多頭走勢有些趨緩的現象，除了有漲多回檔的壓力存在外，經濟數據也相對疲弱，因此在風險偏好度受到壓抑的情況下，短期內高收益債及新興市場債的波動幅度可能會加劇。但就中長線而言，風險性債券仍具有相當程度的投資價值；高收益公司債可望受惠於企業營運狀況持續改善，總體基本面的復甦題材也可望繼續拉抬新興市場債的盤勢，因此如果短線有較明顯的回檔，ING投顧建議投資人不妨伺機進場佈局。

原物料能源

最近幾週，國際油價受庫存數據變化的影響程度升高，尤其市場分析師對美國油品庫存的研判屢次失誤，更增添油價波動程度。觀察先前數週的庫存實際變動與市場預估值，不論是原油或汽油，造成兩造落差的主要因素多半不在供需，而是時高時低的進口數量。其實我們從各個層面觀察，發覺目前的美國油品進口變化並無一致性的方向(不像中國正穩定拉抬原油進口，擴大戰略儲備)，也無明顯改變美國國內市場的供需關係，因此建議投資人持續把焦點放在需求端(尤其是美國)，其實目前的需求淡季正提供良好的中長期佈局點。

貴金屬：近兩週金價再度攻抵一千美元大關之後，市場再度出現兩派聲音。樂觀者主張金價本波肯定會再創新高，短線價位甚至上看1200元；但悲觀者不乏人在，唱衰者則認定金價來到此價位已經見頂，未來幾無表現空間。若要分析這兩派看法何者正確，我們便得分析未來可能激勵金價上漲動能為何？去年Q4~今年Q1金價逆勢上漲的主要理由是「規避歐美金融體系失序」的功能；如今此理由已消失，未來推動金價最主要理由只剩「通膨上升」及「美元貶值」。究竟這兩個因素有沒有可能繼續發酵使金價續漲？則有待時間來證明。

生技醫療

國際貨幣基金(IMF)指出，過去5年來，全球學名藥市場的年成長率達到7.8%，2005年全球學名藥市場總規模為298億美元，2006年為365億美元，2008年為425億美元，到2010年，全球學名藥市場規模將達到480億~500億美元。由於學名藥平均價格僅為專利藥價格的20%~60%，所以購買學名藥成為收入較少的老年人首選。受到過去兩年全球金融危機及人口老化影響，各國均設法抑制醫療費用的大幅上升，譬如美國極力推動的健保改革、歐盟委員會已制定了鼓勵各國醫療衛生主管部門盡量採購使用學名藥的新政策，未來5年歐盟醫藥市場學名藥所佔比例將從現在的54%上升為75%左右，此消息對傳統化學製藥商不利。上週生醫市場的合併訊息、提高新興市場藥物銷售比例及擴大既有藥物的適用病症，是生醫藥廠面對全球降低醫療保健支出趨勢必須採取的因應策略。整體而言我們仍維持對生醫產業中性看法不變。

全球REITs

經濟數據不如投資人的樂觀期待，使得商用不動產股價出現明顯下跌。美國30年期公債殖利率自4月份以來首次跌破4%，長、短期指標利率下跌；反映了投資人對貨幣政策將持續寬鬆及短期內物價上揚壓力不大的看法。 REIT雖然失去與股票的低關聯性、低波動性及高報酬率之特性，也就是說REIT變成高風險、高報酬且與一般股價高度相關的類股，那麼在景氣初升段或者我們預期即將到來的景氣擴張期，REITs將是優於一般股價指數的優先選擇。我們認為投資人會檢視REIT具備的高股息及合理利差的特色，不再盲目追高股價，未來REIT相對低風險、高報酬的特色將會回復。債券殖利率下跌對持有股利較高之REIT為正面訊息，相信總體經濟持續朝復甦方向前進，指數下跌為健康的修正，維持目前正是加碼商用不動產的良好機會之看法不變

氣候變遷概念產業

First Solar將加入S&P500指數成分股：Standard & Poor’s表示，美國最大薄膜太陽能大廠First Solar將取代惠氏藥廠，成為S&P500成分股，不過加入的日期尚未決定，此利多使上週五First Solar股價逆勢上漲4.3%。

台灣晶元光電對LED銷售樂觀以待：晶電董事長李秉傑表示，LED晶粒供不應求情況須至2012年才可望紓解，激勵LED相關類股大漲，晶電股價一週便上漲13%，股價一度來到近20個月高點。由於LED NB滲透率大幅提升，且各大電視廠積極推LED TV，市場預估明年LED TV台數約1500~3000萬台來看，以1500萬台LED TV加上監視器及NB的出貨量推估，預估一年需要250億顆的藍光LED，現階段設備廠來不及交貨，因此明年整年都是「大缺貨」，且要到2012年才可能是第一階段飽和點。

德國新政府恐調降太陽能回購電價補助：根據媒體報導指出，德國能源部長表示未來可能會調降太陽能回購電價(Feed-in Tariff)補助，此消息負面衝擊歐美太陽能類股股價，包括德國Q-Cells一週股價便下跌4.3%，不過確切政策走向及調降幅度仍待新執政聯盟成立後才會定案。雖然調降FIT長期而言不利德國太陽能市場發展，不過一般預期在FIT正式調降前(可能在2011年)，反而會刺激太陽能安裝需求提早出現，短期而言不需過於悲觀。