全球經濟復甦疑慮升溫，加上美元近期走強，讓好不容易才從去年谷底翻身的原物料價格相繼拉回，黃金回跌到930美元、油價則下跌至70美元左右。市場擔心原物料行情會不會就此終止，或者短暫的休息是為了累積未來飆漲的能量？

在這樣的情況下，身兼新加坡大華黃金及綜合基金和大華全球資源基金經理人羅伯特•亞達耶(Robert J. Adair)分析，此波原物料上漲主要係受美元貶值推動而非基本面好轉，加上使用率仍在低水位，提煉利潤偏低，故在全球經濟尚未全面復甦的情況下，短期間內漲多的原物料股相關投資宜保守操作，中長期投資人可待拉回後分批承接。

此波原物料漲勢來得快又急，CRB商品指數自2月24日至6月17日漲幅達28.15%，石油價格同時期亦上漲84.78%，漲幅最驚人。不過近期利空消息頻傳，投資人對於經濟衰退見底的信心動搖，美元指數迅速止跌反彈，首當其衝的就是原物料價格。美元指數在6月5日再度突破80，油價當天摜破70美元，金價更是從980美元一路跌至目前的936美元。(資料來源；Bloomberg，截至6/18)

亞達耶仍持續看好黃金。他認為，因為黃金的供給和需求仍顯緊俏，光是去年一整年，全球黃金需求達3800噸，然而新礦脈的供給卻只有2400頓。由於各國央行包括中國、俄羅斯、委內瑞拉相繼增加黃金儲備量，這一部分就占了黃金需求的10-15%，而新礦脈則因品質或地理不佳等因素，產量持續減少，供不應求的情況將日益嚴重。

亞達耶表示，短線美元升值削弱黃金的避險需求，加上金價正值淡季效應，建議可視是否跌破930美元為短線操作的依據。不過他認為在ETF買盤支撐下，預期金價下檔仍有不錯的支撐，此將有利於金礦公司維持不錯的獲利，故持續看好黃金類股後市展望。

至於油價會不會出現像去年一樣的大崩盤？亞達耶認為，原材料需求最壞的情況已經過去，不過需求能見度尚未全面明朗化，加上煉油廠產能使用率下降至5年以來低水平的83.7%，就連國際能源署(IEA)、美國能源部(EIA)和石油輸出國家組織(OPEC)等3大機構不約而同地下修全球對原油需求預測。即便市場仍預期經濟將在2009下半年復甦，只不過一旦經濟處於長期低迷的情況下，恐怕仍會使得2009下半年用油需求下降。

亞達耶表示，令人振奮的是，全球經濟復甦的跡象愈來愈明顯，柴油價格也反應了這個情況，代表油價仍有機會繼續攀升，此外市場也展現出對原物料濃厚的興趣，ETF和多頭交易基金(long only institutional fund)資金持續流入能源產業，美國政府因大肆舉債導致美元長期基本面不佳，原物料也成為投資人用來避險與分散投資組合的最佳工具之一。

亞達耶認為，儘管美元短期間下跌機率不大，預期油價短線上將會在70美元附近震盪，不過下半年景氣若持續復甦，油價仍有機會創新高，只是預期當油價飆漲到100美元時將會面臨較大的壓力。