重點訊息摘要
伸興(1558)
伸興EPS可望擠身傳產前5大
資料來源:中時電子報
評析及投資建議
評析:
1.受惠於在中國政府調高出口退稅率之前,與大客戶SINGER議定較高的代工價格,加上中國同業飛躍集團發生財務危機,德國通路商轉單也有助於維持出貨成長,預估2009年稅後淨利YoY+115.30%,稅後EPS7.17元。
2.目前鋁期貨報價為每噸1,705美元,相較於01/2009時每噸1,055美元的報價,上漲幅度超過60%,伸興的原料成本報價已明顯墊高,除此之外,中國的出口退稅率已由9%提高到17%,IBTS認為,SINGER將陸續再要求伸興調降代工價格,1Q~3Q09高毛利率在4Q09之後將不復見,預估2010年稅後淨利YoY-58.86%,稅後EPS2.95元。
圖一:鋁期貨報價概況
資料來源:Bloomberg
投資建議:
考量鋁價上漲將墊高成本、中國調升出口退稅率將使得大客戶SINGER要求伸興調降代工價格,2010年伸興獲利將大減,投資建議由區間操作調整為觀望。
重點訊息摘要
元大金(2885)
元大金01~09/2009 EPS0.74元 元大證挹注64%
資料來源:鉅亨網
評析及投資建議
評析:
1.元大金公告09/2009稅後獲利7.3億元,MoM+43%。其中子公司元大證金獲利1.2億元(MoM-27%)、元大證券獲利6.14億元(MoM+98%)、元大銀獲利0.91億元(MoM-2%)。累積01~09/2009元大金自結稅後獲利59.58億元,稅後EPS0.74元。
2.IBTS分析元大金獲利結構:(1)元大證金以往單月獲利約維持在1億多的水準(當整體融資餘額約2,000~2,500億元,以市佔率20%計算);(2)元大證券因台股成交量上升,獲利MoM+43%;(3)元大銀09/2009本業獲利表現仍持平,1Q09存放款利差約1.2%(交割款約400億元),2Q09因交割款大增至600~700億元使得存放利差上升至1.5%,2H09預估呈緩慢回升走勢。
3.IBTS認為元大金經紀市佔率11.92%、融資市佔率19.68%、融券市佔率19.72%,皆穩居國內證券業龍頭,且海外佈局完整,持續架構大中華區平台,未來若兩岸簽署ECFA,將金融業列入早期收穫名單中,且爭取台資業者能獲得全資全照的優惠,則元大金將是最大受惠者。
投資建議:
IBTS預估元大金2009年稅後獲利70.48億元,稅後EPS0.87元,2010年稅後獲利98.92億元,稅後EPS1.22元,年底每股淨值15.43元,近期台股成交量放大有利於證券股的獲利表現,投資建議為PBR1.4~1.8X區間操作。
重點訊息摘要
國票金(2889)
國票金自結1Q~3Q09 EPS1.01元
資料來源:中央社
評析及投資建議
評析:
1.國票金自結09/2009稅後淨利1.77億元,MoM+31%,累計01~09/2009自結稅後淨利21.17億元,稅後EPS1.01元。其中國票09/2009獲利1.75億元、國票證獲利0.34億元。
2.IBTS認為票券業是唯一受惠於09/2008央行連續7度降息的產業,資金成本大幅下滑導致票券利差擴增,且持有債券部位具未實現利益,然在央行已停止降息的情況下,利差高峰期已過,目前雖仍維持高檔震盪,然已無持續擴增的要件,未來當央行升息的時候,票券業利差將反轉向下。
投資建議:
IBTS預估國票金2009年稅後淨利29.26億元,稅後EPS1.33元,年底每股淨值11.75元。由於利差高峰期已過,除非處分債券部位一次性獲利反應在損益表上,否則獲利高峰將落在1H09,且目前市場關注的焦點為央行何時升息,一旦升息趨勢確立,對票券業的基本面營運不利,因此IBTS對國票金的投資建議為觀望。
重點訊息摘要
太醫(4126)
太醫09/2009營收1.058億元
資料來源:公開資訊觀測站
評析及投資建議
評析:
1.太醫09/2009營收1.058億元,續創2009年單月營收新高,符合預期,以往太醫的傳統旺季落在2Q及4Q,但3Q09已呈現淡季不淡的情形,其中美國客戶在08/2009開始小量出貨,佔營收比重約5%,而4Q09進入傳統出貨旺季,營收可望持續成長,高毛利的密閉式抽痰管出貨量仍持續增加,有助於毛利率的提升,預估4Q09毛利率可望維持在40%以上。
2.IBTS認為由於太醫發行2.1億元的CB,依據34號公報必須按月提列金融負債評價損失,當股價上漲時需認列損失,若股價回跌至22.5元以下,則可回沖至金融負債評價利益項目,而CB轉換後可回沖至資本公積,因此僅為損益表上認列的損失,並不影響未來的配股政策。01~08/2009太醫共認列2.41億元損失,因此太醫2009年稅後獲利並不佳,然目前僅剩幾百張可轉換公司債,影響數已大為降低,在全數轉換後,未來太醫的獲利可望恢復以往本業水準。
3.IBTS認為由於醫療耗材屬於病患必需品,故每年均能維持穩定成長,而太醫為國內領導廠商且高毛利密閉式抽痰管銷售佳,預估太醫2009年稅後EPS0.3元,在不考慮CB認列金融評價損失的情況下,稅後獲利2.7億元,稅後EPS4.72元;2010年在產能擴增一倍及客戶下單量擴增後,獲利可望大幅成長,其中以美國及大陸市場營收成長幅度較大,預估2010年營收14.62億元,YoY+25%,稅後獲利3.42億元,稅後EPS5.98元。
投資建議:
IBTS認為4Q09為太醫傳統旺季,2010年產能擴增後訂單可望攀升,而CB認列金融評價損失影響數已降低,因此投資建議維持買進,以預估2010年稅後EPS5.98元為計算基礎,目標價PER15X。
投資評等說明
評等 |
隱含報酬率空間 |
強力買進 |
> 50% |
買進 |
30%~50% |
區間操作 |
預期股價波動區間 < 30% |
觀望 |
- 建議降低持股
- 近期股價將呈持平走勢
- 無法由基本面給予合理評等
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