1H10 自結稅後盈餘76.91 億元（YoY-4.4%），預估2010 年稅後盈餘157.65 億元（YoY+10.0%），稅後EPS 為1.43 元。目前股價淨值比約1x，相對其資產品質與獲利能力而言有低估現象，而兆豐金為大型金控，中長期終將受惠於兩岸金融往來，上檔空間大。

短期內因指數回檔，股價動能不強，建議逢低買進，目標價21.6 元（1.2x PBR）。

貳、財務預測

8 月11 日收盤價：19.25 元

每股淨值：17.97 元（99/Q1）

參、公司概況

1.銀行獲利好轉，加上票券子公司獲利高檔，兆豐金1Q10 稅後盈餘39.81 億元，稅後EPS 為0.36 元。雖然證券子公司2Q 表現不盡理想，但銀行子公司維持成長趨勢，票券僅小幅衰退，2Q 稅後盈餘仍達到37.1 億元（QoQ-6.8%, YoY-15.9%），1H10 稅後盈餘76.91 億元（YoY-4.4%），稅後EPS 為0.7 元。

2.因政府基金償還借款，1Q10 放款餘額1.226 兆元，較09 年底下滑4.0%。2Q 積極衝刺放款，大型企業放款季增率3%，中小企業放款季增率5~6%，因此6 月底放款餘額已上升至1.26 兆元，YTD 衰退幅度下降至1.4%，在資金需求逐漸好轉之下，預期年底放款餘額約4~5%。在淨利差方面，3Q09 落底之後，NIM 呈現緩升的趨勢，1Q10 上升至1.01%。6 月下旬央行啟動升息循環，依過去趨勢而言，升息趨勢將延續數次，因此利差可望逐步擴大，但近期企業主投資仍保守，存放比仍在相對低檔83.8%，預期NIM 上升速度不快。

3.資產品質方面，6 月底逾放金額88.63 億元，逾放比持續下降至0.7%。此外，目前已提列108.6 億元呆帳準備，呆帳覆蓋率上升至122.5%，兩大資產品質指標皆處於歷史低檔。在34 號公報影響數方面，據三月底資料估算，未來毋需增提準備，甚至可能回沖，對EPS 應無負面影響。

4.1Q 集團手續費收入24.17 億元，較09 年同期大幅成長46.3%。由於金融市場較為穩定，預估2H10 仍可穩定成長，2010 年手續費收入年增率10~15%。

5.4/26 簽署「海峽兩岸金融合作協議」後，中國人民銀行已於7/13 指定中國銀行（香港）作為人民幣現鈔拋補銀行，提供台灣人民幣現鈔。台灣央行7/15 日起受理台灣的銀行遞件申請成為拋補行，兆豐銀與台銀符合中方標準，可望成為台灣人民幣的拋補銀行。

由於兆豐分行數量多且具豐富的國際業務經驗，未來在兩岸金融往來將扮演重要角色。再者，兆豐銀蘇州辦事處於Oct-10 成立滿一年，屆時將申請設立分行，服務當地台商，依兆豐銀在企金的經營實力評估，未來蘇州分行應可迅速達成獲利目標，進而申請人民幣放款業務，長期而言可穩固企金客戶群，真正受惠於ECFA 鬆綁。