【股票市場】-成熟國家

美國股市─聯準會按兵不動，美股由一年高點拉回

美股九月份再度收漲，由於景氣復甦的證據越來越多，促使投資人勇於進場投資，但指數在過高之後，從1年來的高點下滑，因聯準會公佈會議報告，決定維持利率穩定，且亦無變動經濟相關的未來展望，加上部分經濟數據不佳，引發市場獲利了結的賣壓。道瓊工業指數及標準普爾500指數各上漲2.27%及3.57%，那斯達克指數上漲5.64%、費城半導體指數大漲6.39%，四大指數全數收紅。標準普爾500指數十大類股全數上揚，以工業類(+6.57%)、非核心消費(+5.16%)及原材料類(+4.73%)表現最佳，漲勢較弱的為防禦型的保建類(+0.90%)及公用事業類(+1.05%)。

企業消息部分，政府的舊車換現金計劃推升了8月汽車銷售，但8月最後一周，汽車銷售大減，顯示該計劃的提振效果恐非長久。富國銀行表示將償還從美國政府獲取的250億美元紓困基金，該銀行預期將由內部資金支付，無需發行新股。蘋果執行長Jobs近一年來首度露面，今年前六個月病假後，夏季重返工作崗位。速食連鎖店麥當勞表示8月同店銷售上升2.2%，為近一年來，最慢成長幅度，主要是亞洲銷售疲弱，美國減緩，抵銷了歐洲的強勢。Fed會議結果，一如外界預期，將聯邦資金利率(主要短期銀行借貸利率) 維持在接近0%的史上低點。Fed的報告指出，「經濟活動在經過嚴峻萎縮之後，已經開始逐漸增加，金融市場的狀況也已進一步改善，房市的活動也增加了。」然而，Fed官員亦表示，由於就業市場依舊嚴峻，加上信貸狀況仍然緊縮，消費者支出仍處於壓力之下。財政部長蓋特納表示，美國經濟成長似乎已經開始，但是必須盡快採取改革動作，以修補已損壞的系統。

經濟數據部分，IMF總裁史特勞斯-卡恩表示，導致雷曼兄弟去年9月破產的危機階段「已幾乎確定遠離我們」。聯準會亦指出，來自12個地區的報告資料顯示，儘管消費支出仍然疲弱，但7月與8月，經濟情況持續改善，儘管大多地區房價持續下跌，但住宅不動產市場已見改善。密西根大學公布9月初消費者信心指數上升至70.2，8月為65.7。美國8月零售銷售勁升2.7%，締造三年來的最大增幅紀錄，且優於經濟師預估的1.9%。美國9月建商信心指數連續第三個月上升，達到2008年5月以來的高點，成為營建業走出谷底、開始復甦的另一例證。G20高峰會議上周四於美國匹茲堡舉行，繼去年11月與今年4月之後，為第3次召開會議，會後各國領袖準備祭出限制銀行家薪資的措施，並加強協調經濟政策，避免重演大蕭條時期以來最慘烈的金融危機。

美股九月份在漲升過一年高點後拉回，不過四大指數仍舊維持在十個月的高點整理，在連續上漲六個月之後獲利了結賣壓不輕，加上部分經濟數據未能維持改善的情況，股市投資信心稍微受到壓抑，後勢基本面改善的速度為行情仍否持續的最大依歸，以目前情勢研判，後續美股拉回整理的機會升高，美國聯準會主席柏南奇表示，全球經濟「開始走出」衰退，美股後續將由基本面領導盤勢走向，不過由於近期美股漲勢已大，建議投資人居高思危，或把逐步資金轉往經濟成長性及潛力較高的亞太地區，以追求更佳更穩健的投資報酬。

歐洲股市─美歐互相牽引，歐股追隨美股大漲

歐洲股市九月份延續漲勢，因企業財報優於預期，加上德國和法國經濟意外成長的激勵，不過部分美國經濟數據不如預期，股市長達半年的多頭走勢恐有漲過頭之嫌。道瓊歐洲Stoxx 600指數一個月大漲4.94%，維持在10個月高點附近。19大類股全數收紅，其中以保險類(+9.48%)、旅遊類(+7.36%)及化學類(+6.68%)表現最佳，漲勢較弱的為零售類(+2.02%)及不動產類(+3.20%)。

企業消息部分，愛爾蘭國家資產管理局收購貸款以淨化銀行資產負債表，據英國《Sunday Times》引述來源的報導，銀行將立即收到貸款80%的價值，但剩餘的20%須等到該局將貸款重新出售後達到預訂價值，才會支付給銀行。

汽車業傳來好消息，摩根史坦利調高德國車廠 BMW股票評價，自「減碼」升為「加碼」，且蘇格蘭皇家銀行亦調升BMW股票評價，自「持有」升為「買進」。摩根史坦利分析師預期，在沒有任何直接的刺激方案下，美國汽車市場 (也是BMW的大本營) 將於2010年復甦17%。RBS分析師亦認為汽車產業的需求面將有所改善。Rio Tinto與Schweitzer達成協議，將以3.49億美元出售Alcan Composites部門業務。

經濟數據部分，歐盟統計局公佈歐元區消費者物價指數8月份初值下滑0.2%，較7月份的0.7%降幅縮小。英國8月製造業採購經理人指數下降至49.7，遜於經濟學家預期的50。此外，歐元區失業率也攀升至9.5%，為逾10年來最高點。歐洲央行總裁特瑞謝指出，歐元區經濟復甦步履蹣跚，暗示振興方案不急著退場。英國央行一如市場預期，宣佈基準利率維持0.5%不變，並維持資產收購計畫1750億英鎊(2900億美元)不變。

歐盟執委會指出，歐洲經濟本季有望重返成長，該機構指出，歐元區第3季經濟有望成長0.2%，第4季成長率將達0.1%。德國ZEW歐洲經濟研究中心表示，9月份投資人與分析師預期指數增加至57.7，較8月的56.1上升。歐元區9月綜合採購經理指數上升至50.8，創16個月高點，但卻低於預估的51.0，8月為50.4。

歐股持續在高點進行盤整，雖然經濟數據顯示持續歐元區經濟持續改善，企業獲利亦不乏佳作，不過以IMF最新經濟展望預測歐洲將會是最晚復甦、同時也是復甦力道最弱的地區，因此，歐股過去的漲幅僅能以落後補漲視之，彭博資料顯示，這波漲勢帶動歐股本益比超過45倍，為2003年來最高，市場普遍認為，歐股近來的漲勢已經超越企業獲利和經濟成長預期等基本面條件，推估短期歐股依舊以盤整為主，故建議投資人應把逐步資金轉往經濟成長性及潛力較高的亞太地區，以追求更佳的長線投資報酬。

日本股市─日股終止連6月收紅、匯價急升成隱憂

9月份，日經225指數下跌3.42%、東證指數下跌5.79%，成為亞太股市中唯一收黑的國家。日圓匯價升至8個月以來的高點，加上美國經濟數據公佈不佳，導致海外出口類股整體表現不佳。此外，日本最大證券旗團野村證券(Namura Securities Holding)預計釋股籌資5113億日圓，創下史上最大籌資金額，市場預估恐將稀釋目前股權，股價單日重挫16%，同時拖累金融族群股價表現，成為盤面表現最差的族群。

日圓匯價急速升值是另一個日股潛在利空，日圓兌美元在9月份升值3.77%到8個月以來的高點，市場擔心出口廠商的獲利將被匯損大幅侵蝕，有鑑於此，新任的日本財相藤井裕久表示不排除透過干預匯市的手段來阻升日圓。

經濟數據方面，日本央行9/17召開利率會議，維持隔拆利率0.10%不變，零利率的政策持續，由於日本全國8月份CPI下滑0.9%、東京9月份CPI下滑2.0%，物價仍處於下滑階段，預計今年以前貨幣寬鬆的環境都不會改變。此外，工業生產、產能利用率、工具機訂單、以及小型企業信心指數均持續好轉，其中小型企業信心指數更連續8個月攀升，內需市場有希望率先好轉，惟公佈第2季GDP達2.3%，較第1季的3.7%滑落，經濟復甦之路仍顯震盪。

投資方面，對日股維持中性的看法，不過仍看好日本在新能源及新材料的競爭力，尤其目前電動車的發展成為各國急欲發展的重點，未來10年的複合成長率有機會到4成，而日本電池廠在全球的電動車供應鏈中占有一席之地，維持買進的建議。

【股票市場】-新興國家

拉美股市─景氣回升貨幣升值，資金湧入續創新高

在經濟成長數據優於預期、零售數據優於預期、產業購併消息傳出、商品價格維持高檔、及外資券商叫進、外資持續流入、貨幣升值等利多的激勵下，9月份巴西聖保羅指數上漲8.9%，突破60,000點大關，續創波段新高。

類股漲勢可說相當全面，具題材的個股皆有亮眼表現，除電信類股因法國媒體巨擘Vivendi公司有意併購巴西電信業者GVT、加上巴西第一大電信公司Tele Norte Leste獲得巴西政府核准增加電信費率、與低利環境有利於高槓桿的電信公司降低債務負擔，漲勢最為整齊外，包含鐵礦砂、金融、營建、食品、能源等股，也都有不錯的漲勢。

中國9月份製造業採購經理人指數續揚至54.3，加上巴西億萬富豪Batista表示欲增持全球第一大鐵礦砂生產商淡水河谷持股，激勵了該富豪所擁有的鐵礦砂公司MMX(已與中國武漢鋼鐵就建立合作夥伴關係簽署了諒解備忘錄)股價單月上揚29.76%，成為漲幅第一的指數成分股。隨著經濟回溫、利率維持低檔，高盛證券看好巴西的信用貸放復甦，認為明年巴西大銀行的放款年增率將達到25%，有利相關類股後勢，美國銀行(BOA)及德意志銀行(DB)也紛紛調高銀行股的評等，巴西銀行(Banco do Brasil)股價上揚19.38%，漲幅為指數成分股中第二。

高盛證券調高巴西前三大建商的目標價近50%，而巴西主要建商之一的Rossi，更受到巴克萊銀行表示其股價「遭到低估」的激勵，股價上揚19.15%排名第三。巴西第一大肉品商JBS將順利併購美國第二大雞肉商Pilgrim’s Pride，預計年合併營收可達200億美元，成為全球第一大的肉品供應商，花旗銀行推薦買進，買盤不歇、股價單月走揚17.9%，漲勢則居第四。

經濟數據部分，巴西工業生產已經連續7個月上揚、8月份製造業採購經理人指數更突破了50的景氣榮枯點來到50.6，景氣回升跡象已日趨明確。而巴西9月份消費者信心持續上揚至111.5，就業情況良好，7月份零售銷售年增率達5.9%，8月份貸款也持續增加1.5%至1.33兆黑奧，內需動能十分強勁。此外，外資亦呈現持續流入的態勢，外匯存比已拉升至2,200億美元之上，整體表現佳，不過近期物價似有微幅上揚的跡象，是值得後續觀察的重點。

巴西股市今年來漲幅已達64%，巴西貨幣黑奧更升值了30%，是Bloomberg追蹤的26個新興市場國家貨幣中，表現最佳者。巴西政府推出公眾住房貸款及提升就業等計畫，加上利率降至歷史低檔，景氣振興已逐漸收效，消費者信心回升，內需引擎已經啟動，巴西發展銀行預期巴西2010年GDP年增率將達到5%，銀行貸款亦將加速增長。巴西央行總裁更表示，企業應增加投資，以因應未來的經濟復甦。

國際知名信評機構Moody’s因”強勁的經濟基本面”及”財政彈性”日前調升了巴西的國家信用評等至「投資級」；巴西央行更表示在政府降息、提振公共支出、及改善中的信用及勞動市場影響下，巴西的”經濟活動成長加速”、且經濟復甦是”可持續的”，日前巴西更成為2016年的奧運主辦國，將帶動一波建設及投資，預料未來巴西經濟與股市可望持續邁向正向循環，其後市應不容小覷。

東歐股市─油價及原物料助漲，俄股9月依舊亮眼

國際油價9月份曾觸及72美元關卡，產油大國俄羅斯首先受惠，加上美元貶值、原物料價格尚能維持高檔，俄羅斯股市RTSI$美元指數9月上漲17.63%，表現亮眼。

類股部分仍以電力類股整體表現最佳，由於電力類股的現金流量穩定且充裕、獲利優於預期、且在盧布走勢穩定後，其債務償付能力疑慮消除，券商多調升其類股評等，此外，俄羅斯最大的獨占高壓電力業者Federal Grid表示未來3年將投資5190億盧布(約170億美元)提升基礎設備，加上能源部核准該業者可採用新的RAB稅務機制，將有助提升其獲利及競爭力，激勵類股表現，吸引買盤湧入，配電業者IDGC月漲幅76.99%成為指數成分股中最佳；莫斯科主要電力與暖氣供應廠Mosenergo漲幅亦達57.48%；Federal Grid單月漲幅則有39.29%。

另外，盧布升值有利於銀行類股資本結構強化及吸收存款；汽車製造商受到俄羅斯國營策略投資人Russian Technologies欲增加持股，並且將整併、協助俄羅斯汽車產業的消息激勵；煤礦及鋼鐵股也受到焦煤價格將上調的利多激勵，包含部份銀行、汽車及煤、鋼個股股價也都有不俗的表現。

俄羅斯經濟數據乏善可陳，8月份零售銷售年增率下滑-9.8%，進一步惡化且低於分析師預期，可支配所得也減少-6.8%，8月產能投資也衰退19.4%，消費與投資雙雙持續走弱。所幸俄羅斯9月採購經理人指數已經上揚至52，為景氣復甦帶來一現曙光。

展望未來，盧布升值有利資本流入及物價穩定，也降低了企業的外債負擔，加上俄羅斯擁有並出口大量的天然資源，只要油價及盧布能夠維持相對價位，俄羅斯股市後市仍然具有相當的支撐。包含瑞銀、高盛及JP Morgan等表示俄股後市看好，隨著經濟持續復甦，獲利可望出現爆帳性的成長。國際貨幣基金也指出，只要油價及金屬價格續揚，俄羅斯將出現相當迅速的復甦。瑞銀更認為，儘管俄股已漲一波，但其預估2010年的本益比僅約7.6倍，仍較整體新興市場均值便宜40%，股市將持續揚升。

亞洲股市─亞股連續7個月上漲、年底前仍有高點可期

中國股市走勢先盛後衰，由於8月份陸股跌幅超過2成，政府開始出面信心喊話，加上經濟數據結果偏多，包括中國製造業採購經理人指數創下16個月以來最高點、央行對貨幣寬鬆政策的信心喊話、以及銀監會對銀行業次順位債認列方式延後施行等，因此陸股9月上半月皆處於上漲格局，A股於9/1到9/17高點反彈15%，惟下半月後美歐股市轉為高檔震盪，且報載10月起，陸股將有約2800億人民幣的IPO案，市場擔心將會發生資金排擠效應，加上十一長假來臨、陸股將一連休市6個交易日，投資人持股意願不高，使得成交量急速萎縮，大盤也隨之轉趨向下，大盤漲幅因此大幅縮小。

香港股市同樣先強後弱，單月漲幅6.24%，美國公佈8月份零售銷售及紐約州製造業數據均優於市場預估，激勵市場看好全球經濟復甦的樂觀心理，供應全美第一、二大的零售商Wal-Mart及Target的香港利豐集團受投資人喜好買進；此外，港股掛牌的歐洲最大銀行匯豐控股首次發行武士債券(Samurai bonds)，認購情況優於預期，公司將武士債券發行增至1194億日元(13億美元)，股價連帶上漲。惟最後一周起，投資人在大盤22,000點前近關情怯，加上IPO案接連上市，預估籌資金額可達48億美元，締造2007年11月以來的最大單月發行量，新上市的公司包括中冶集團、中國醫藥集團、華潤水泥、華南城控股、匹克運動用品和男裝業者China Lilang Ltd.。

韓股走揚，KOSPI上漲5.11%，漲幅最大的前5大族群為醫療器具、瓦斯電力、食品飲料、金融、批發。韓元兌美元匯價升破1200韓元，至11個月以來高點，單月升值5.06%，是亞洲10種主要國家貨幣中升值幅度最快者，在匯價過高的疑慮下、加上美歐晶片廠商股價下挫，拖壘韓股於最後一個禮拜大幅回檔。

其他南亞及東南亞股市方面，以泰國及印度的漲幅最大，單月漲幅雙雙超過9%，其中泰國政府公佈第4季針對房地產的2000億泰銖振興計劃，激勵地產開發及建築材料股股價大幅走揚，另外農業、及工業原料/設備表現也相當亮眼。印度Sensex指數升破17,000點關卡，到16個月以來的高點，生技/製藥、金融、金屬礦產、科技軟體等漲幅最為耀眼，印度外資今年以來買超120億美元，強力買超成為印股亮麗表現的主要功臣。

投資方面，對上述市場亦維持中性的看法，預計10月份各國股市高檔震盪的機會增加，不過年底以前仍有高點可期，短線回檔剛好提供買進的機會。