金磚四國題材炒得震天價響,讓大家對新興市場投資充滿了期待,而歷經過金融風暴,近年來拉丁美洲各國逐步改善經濟體質,在原物料價格走高以及國際資金溢注之下,股市屢屢創下新高,以MSCI拉丁美洲指數為例,近兩年來上漲了60%,但近來阿根廷的通貨膨脹問題讓當地股市一周跌幅超過9%,這兩天也連帶影響到了巴西,在投資激情的背後,有一些問題值得投資人關切。
先機投顧表示,拉丁美洲普遍存在通貨膨脹過高的問題,上週四,阿根廷公佈了通貨膨脹率高達8%之後,再加上國內企圖杯葛天然氣漲價的不穩定因素,引發資金抽離的影響下,股市在短短四個交易日內下跌約15%。
這樣的崩跌又突顯了拉丁美洲股市另外一個問題,波動幅度過大,根據統計,拉丁美洲國家如阿根廷,以及巴西股市波動程度遠較美、日兩成熟市場來得高,去年拉丁美洲股市整年表現還不差,但第二季時卻一度大跌(參考表一),也較新興亞洲波動程度來得大。
另外,先機投顧也指出,外債過高問題一直困擾著拉丁美洲各國,巴西公佈一月份外債佔GDP比重達到51%,阿根廷則佔了60%,而拉丁美洲外債佔出口比率也高於100%,換句話說,外債佔了拉丁美洲國家賺來錢的一半,而出口賺來的錢亦不夠償還所欠的債。再者,拉丁美洲各國仰賴原物料出口程度很高,換句話說原物料價格漲跌非常容易影響到股市的走勢,以CRB礦業指數與巴西及阿根廷指數為例,三者之間皆呈現高度相關(相關係數約0.9)。
先機投顧分析,去年延續到今年的原物料價格飆漲,主要是因為中國的需求大增,因此也造福了這些拉丁美洲國家,然而中國宣布將對房地產市場採取緊縮政策,是否會因此使得經濟降溫,若是未來原物料價格回跌,亦將連帶影響到拉丁美洲經濟,增添了更多的不確定因素。
表一:拉丁美洲股市波動大
|
02年第二季 |
03年第二季 |
04年第二季 |
MSCI 阿根廷指數 |
-13.83% |
19.4% |
-15.35% |
MSCI 巴西指數 |
-6.45% |
6.78% |
-8.16% |
MSCI 拉丁美洲指數 |
-8.05% |
24.1% |
-21.18% |
MSCI 美國指數 |
1.66% |
15.6% |
-14.25% |
MSCI 世界指數 |
1.04% |
17.3% |
-8.99% |
來源:Lipper 截至2005/2/28
表二:歷來拉丁美洲金融風暴發生時主要股市跌幅
|
94年墨西哥金融風暴 (94/09~95/02) |
99年巴西金融風暴 (95/01/06~95/0114) |
02年阿根廷金融風暴 (98/07~98/08) |
阿根廷 |
-46.65% |
-23.30% |
-26.60% |
巴西 |
-40.36% |
-31.01% |
-2.97% |
智利 |
-6.30% |
-14.09% |
-5.40% |
資料來源:Bloomberg
|