第三季油價在夏季用油需求加溫帶動下，持續高檔整理，帶動各國物價上漲及通膨預期心理加溫，增加各國央行升息對抗物價上漲機率，在這種投資環境下，可分散物價上漲風險的原物料投資、低利率敏感度的公司債及高收益債、物價上漲壓力較低的已開發國家股市，可作為第三季投資主軸，高利率敏感度的公債，以及高通膨壓力的新興市場不宜重壓。

原油價格不易大幅回檔 物價上漲壓力仍大

沙烏地阿拉伯7月將增產20萬桶原油，但EIA預估美國夏季汽油需求量較第二季成長，加上中國?確保8月奧運用油安全，增加原油進口及庫存數量，都提高第三季全球原油需求規模，OPEC原油增產幅度相較每日8,600萬桶需求屬杯水車薪，對油價影響有限，油價第三季將維持高檔整理。

高油價環境下，亞洲政府紛紛取消或減少油價補貼，使得亞洲新興市場，以及從亞洲進口大量產品的已開發國家，面臨物價大幅上揚壓力，如印度在6月初降低油價補貼後，6月份最新躉售物價指數即上漲11%，印度央行也在6月以來連續兩次調升利率水準，以對抗物價上漲壓力，歐元區5月份物價指數年增率也達3.7%歷史新高，預期高油價、高通膨以及升息貨幣政策，將影響第三季全球金融市場表現。

各國央行利率政策走向

資料來源: Bloomberg、2008/6

物價上漲環境 原物料及複合債為投資主軸

通膨及升息環境下，第三季投資主軸可偏重原物料及低利率敏感度資產。根據1970年代大通膨環境經驗顯示，當市場出現負實質利率或通膨壓力持續升高時，市場對黃金購買力保值效果偏好程度提高，有利於金價表現優於股市及債券，加上下半年進入黃金需求旺季，是第三季重要投資主軸。

另一方面，在金融市場波動度仍大情況下，債券資產仍不可完全偏廢，但在全球央行同步進入升息循環之際，應盡量避開高利率敏感度的公債及新興市場債券，透過債券、投資區域及貨幣配置三重分散的全球複合式債券基金，應較能夠分散掉第三季面臨的利率及匯率波動風險。

除原物料及全球複合式債券之外，股市投資可選擇對通膨壓力及利率敏感度較低的區域及類股。新興市場由於多面臨嚴重通膨問題，可能影響內需成長力道，也不利出口產品競爭力，降低新興市場高經濟成長率帶來的投資價值。

反之美國及日本由於通膨壓力相對較小，利率維持低檔也有利經濟表現，有機會吸引資金流入美日股票市場，但考量次級房貸及物價上漲預期心理，仍可能對全球消費力產生影響，宜以分批佈局全球型股票基金來投資股票市場。

透過M型投資策略 佈局第三季市場

第二季全球市場尚未走出次級房貸陰影，又面臨物價上漲及全球央行升息挑戰，第一季表現突出的政府公債，第二季表現反出現疲弱走勢，但原油及黃金價格走勢相對抗跌，成為全球市場投資主軸之一。

展望第三季，由於物價上漲環境仍在，原物料尤其是黃金的投資價值持續存在，投資人可透過同步佈局黃金基金及全球複合式債券基金的M型投資策略，佈局第三季高物價環境及央行同步升息的市場。