歷經大陸強力降溫衝擊而出現破底走勢的台股，週二終於重展歡顏。富達台灣成長基金經理人賴葉臣指出，在中國大陸選擇性降溫有利於長期經濟發展，以及美國經濟復甦與企業獲利維持穩定步調的情況下，對於台股長期發展都屬正面因素，投資人可趁震盪之際檢視個股體質，分批佈局財務健全、產業展望明朗化的族群。

甫走出政爭陰霾的台股，4月以來連續遭逢美國升息疑慮升高，以及中共擬採強力降溫措施的衝擊，面臨相當大的拉回修正壓力，外資更不時出現大賣超。

富達台灣成長基金經理人賴葉臣表示，近日外資賣超，普遍發生於亞洲股市，因此無須做外資看壞台股後市的臆測。預期如果美國股市能夠止穩，外資賣超應會隨之和緩，對於亞洲股市也會產生正面效益。

如果以美國升息來看，對於股市不見得全然屬於負面因素。因為能夠調升利率，顯示景氣復甦的步伐相對穩健，因此可能會基於防範未來的通膨而動作。既然景氣傾向正面發展，對於產品售價、企業獲利都有幫助，股市反而將因EPS的成長而受惠。

以1988年以來的經驗顯示，FED三次升息期間（1988∼1989、1994∼1995、1999∼2000），美國S＆P 500指數都出現正報酬，新興亞洲國家股市三次的漲跌幅分別為27.4％、-10.5％、12.9％，而探究1994年的修正，關鍵因素在於當時的本益比過高，且亞洲國家已顯現出外債過高的窘境，而目前亞股的本益比約僅當時的一半。以台股而言，根據台灣經濟新報的資料，當時的本益比約40倍，目前約為25倍，再加上企業獲利仍處於向上局面，因此股市前景並不看淡。

賴葉臣認為，除非FED此次調升利率的幅度大幅超出市場預期，且採取連續急升的策略，否則對於全球股市的衝擊應可控制在最低的程度。

中國大陸降溫的影響層面應大於美國升息。不過賴葉臣說，中國大陸1994年時也曾經實施過宏觀調控，只是兩者的背景環境相差甚多，1993年時的經濟成長率達13％、消費者物價年增率15％、投資增長率超過60％，反觀現在，通膨並非議題，部分地區甚至還存在通縮壓力。因此內需並無過熱問題。

賴葉臣指出，中共真正關心的應是不希望因為過度投資問題，導致未來供需嚴重失調，進而引發經濟過熱的泡沫危機，此由中共此次降溫的重點放在部分特定產業，如水泥、鋼鐵、房地產等即可看出，且傾向預警式的宏觀調控，也就是防患於未然的基調。顯見中共歷經1994年的經驗後，在處理經濟議題上已較為成熟，軟著陸的機率相當高，因此一般研判，無論對於中國大陸或亞太國家而言，應屬於短空長多的性質。

短期來看，心理面因素影響下，中概股衝擊較大，不過除特定有過度投資疑慮的產業外，影響其實相當有限，預期以大陸為生產基地、外銷全球的廠商可望首先脫困，第二線則是與中國大陸內部民生需求較相關的部分中國收成股，不過此部分因素的釐清尚需等一段時間。

從前次中共實施宏觀調控的經驗可見，亞洲四小龍在中國大陸升息當月份都出現較大的衝擊，但六個月後皆出現明顯的漲升走勢，顯見影響程度會隨著中國經濟的持續穩健增長而逐漸縮小。

在投資建議方面，賴葉臣說，由於美國升息時間表仍存在不確定性，以及中共降溫的影響也持續發酵，週二雖出現跌深反彈走勢，但短期的震盪仍難免，整理之際應是做功課的好機會。2003年年報與今年第一季季報皆已出爐，投資人不妨靜下心來研究一下個股的體質，從中篩選出財報健全、產業持續復甦、企業競爭力較強的個股，於大盤遭逢不理性拉回時分批佈局。

前兩次中共調高利率下的亞洲四小龍股市

資料來源：Bloomberg